上市公司涉及發(fā)行股份的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),，由證監(jiān)會(huì)并購重組委員會(huì)審核,。在監(jiān)管政策明顯趨嚴(yán)的大背景下，并購重組委今年的審核也非常嚴(yán)格,，前兩年火熱的重大資產(chǎn)重組明顯降溫,。

并購重組委今年的審核節(jié)奏也富有變化，前5個(gè)月,，并購重組委每月審核的數(shù)量在10家左右,，比去年同期大幅減少，被市場(chǎng)解讀為重組審核全面收緊,。6月份,，并購重組委審核數(shù)量突然增加到26家，7月份21家,，又被市場(chǎng)解讀為嚴(yán)格審核下的放行加速,。然而到了8月份，并購重組委審核數(shù)量又降至13家,，9月份至今只有3家,，再次放緩。

今年以來,，并購重組委共審核了115家公司的重組事項(xiàng),，另暫停了2家公司的重組審核，還有1家公司主動(dòng)取消,。而去年同期,，并購重組委審核的數(shù)量是176家。

將時(shí)間線拉長(zhǎng),，以并購重組委審核的數(shù)量來看,，2013年為92例，2014年升至193例,，2015年達(dá)到337例，2016年為225例,。從中可以看出,，并購重組自2014年開始爆發(fā)，2015年在牛市中走上巔峰,，2016年數(shù)量上有所減少但仍處于高位,，2017年大概率繼續(xù)減速。

分析認(rèn)為，市場(chǎng)大可不必糾結(jié)于審核數(shù)量的忽多忽少,，監(jiān)管態(tài)度早已明確,，鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，嚴(yán)厲打擊忽悠式重組,。

梳理今年以來并購重組委審核的115家上市公司的重組,，8家未獲通過，64家無條件通過,，43家有條件通過,。換言之，今年重組審核的通過率為93%,，比去年全年91%的通過率略有提升,。

在被否的8家公司中，并購重組委給出理由多涉及標(biāo)的資產(chǎn)的估值定價(jià),、盈利能力等,，這也是上市公司能否通過此次重組改善資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵所在。

如今年第一個(gè)并購重組申請(qǐng)被否的金利科技,，并購重組委的審核意見是,，標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的公允性以及盈利預(yù)測(cè)的主要業(yè)績(jī)指標(biāo)缺乏合理依據(jù)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的重組預(yù)案,，金利科技擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金收購微屏軟件93%的股權(quán),，交易對(duì)價(jià)合計(jì)18.41億元。微屏軟件在交易中的估值較高,，增值率高達(dá)22.6倍,，而對(duì)未來的業(yè)績(jī)承諾也遠(yuǎn)高于此前的盈利水平。微屏軟件專注于在線棋牌游戲,，尤其是地方性棋牌游戲的互聯(lián)網(wǎng)研發(fā),、發(fā)行以及平臺(tái)運(yùn)營。

8月24日重組被否的中通國脈,，并購重組委給出的審核意見是標(biāo)的公司未來年度預(yù)測(cè)毛利率的合理性披露不充分,。7月5日，山東地礦重組被否的原因是,，標(biāo)的資產(chǎn)按期達(dá)產(chǎn)存在不確定性,，且建設(shè)期持續(xù)虧損，不利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力,。

浙江東日重組被否的原因是標(biāo)的資產(chǎn)未來盈利能力具有重大不確定性,，寧波熱電重組標(biāo)的的持續(xù)盈利能力存在不確定性而被否，北部灣旅重組標(biāo)的的資產(chǎn)權(quán)屬及持續(xù)盈利能力披露不充分,。從中也可以看出,，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力是監(jiān)管層面最為看重的一項(xiàng)指標(biāo),，質(zhì)量稍差就有可能遭到否決。

此外,，山西焦化重組被否的原因是中介機(jī)構(gòu)資格不符合相關(guān)規(guī)定,，九洲電氣重組被否的原因是公司與標(biāo)的公司之間EPC（設(shè)計(jì)施工總承包）合同履行情況的披露不及時(shí)、不充分,。