近期，周期股延續(xù)此前強勢走勢,。市場人士認為,，在環(huán)保督查等因素的影響下,，預計諸多周期性行業(yè)的供需緊平衡趨勢能夠延續(xù)，并對周期品價格形成支撐,，甚至不排除部分行業(yè)繼續(xù)維持上游周期產(chǎn)品供不應求的局面,。

分析人士指出，隨著市場逐步消化供給端影響因素,，需求端影響權(quán)重正在加大,。當前周期行業(yè)業(yè)績改善信號明確，市場給予周期股不斷高企的估值,但是較確定的預期在市場資金炒作面前,，存在透支預期,、獲利回調(diào)等壓力。

　　多舉措影響供給端

8月下旬,，環(huán)保部,、發(fā)改委等部門印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。此次方案覆蓋北京,、天津,、石家莊、太原,、濟南,、鄭州等“2+26”城市，方案中多項條款涉及產(chǎn)能,。

具體而言,，煤炭方面，2017年北京市壓縮煤炭消費量260萬噸,、天津市260萬噸,、河北省600萬噸以上?；し矫?，推進醫(yī)藥等行業(yè)VOCs綜合治理，未完成綜合治理企業(yè)停產(chǎn)整治,。有色,、鋼鐵等行業(yè)方面，推動電力,、鋼鐵等行業(yè)煙氣排放監(jiān)控,，超標企業(yè)即超即罰，立即整改,，無法整改的停產(chǎn)整治,；對電力、鋼鐵、水泥,、有色冶煉,、電解鋁等行業(yè)發(fā)放排污許可證，對不按證排放的企業(yè)停產(chǎn)整頓,。

同時,，實行采暖季錯峰生產(chǎn)。鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實施部分錯峰生產(chǎn),，建材行業(yè)全面實施錯峰生產(chǎn),。有色化工行業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)調(diào)控，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上,，以停產(chǎn)電解槽的數(shù)量計,。氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%，以生產(chǎn)線計,；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產(chǎn),，達到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上,，以生產(chǎn)線計,。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50%,。大宗物料實施錯峰運輸,，結(jié)合行業(yè)錯峰生產(chǎn)要求，制定“一廠一策”的采暖季錯峰運輸實施方案,，同時保證采暖季國四及以上排放標準運輸車輛比例達到80%以上,。

中銀國際證券研究報告認為，此次限產(chǎn)及排污標準相對明確,，鋼鐵,、有色主要集中與河北、山東地區(qū),，冬季供給減少,，鋼價、有色價格繼續(xù)得到支撐,；煤炭方面,，由于鍋爐設備的排污標準收緊，使得煤炭需求相對收縮,，但冬季仍是用煤高峰季節(jié),，煤炭價格將繼續(xù)維持高位。

9月份,，國家安全監(jiān)管總局將組織31個督查組，在全國范圍內(nèi)開展安全生產(chǎn)大檢查綜合督查，時間自9月上旬至9月底,，督查對象是地方各級人民政府及其有關(guān)部門和部分重點企業(yè),，重點抽查煤礦、非煤礦山,、交通運輸,、建筑施工、危險化學品,、煙花爆竹,、粉塵作業(yè)、消防,、城鎮(zhèn)燃氣等行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)和人員密集場所,。

市場人士認為，盡管進入三季度后,，部分行業(yè)一度受需求下行影響,，價格出現(xiàn)走弱跡象，但是由于環(huán)保督察等因素影響,，周期品價格易漲難跌,。以煤炭為例，9月11日中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的報告指出,，9月2日至9月8日報告期,，“CCTD秦皇島動力煤價格”現(xiàn)貨動力煤價格方面，CCTD5500報收于610元/噸,，比上一期發(fā)布的價格上漲4元/噸,；CCTD5000報收于571元/噸，比上一期價格上漲14元/噸,，環(huán)渤海地區(qū)現(xiàn)貨動力煤價格出現(xiàn)全面上漲,，而且漲幅有所放大。

　　需求端因素不容忽視

一些行業(yè)同樣明顯受益于環(huán)保限產(chǎn)等因素,，如化工,、造紙等?；ぷ有袠I(yè)方面,，原料藥漲價效應顯著。上周維生素A市場報價兩次上調(diào)至380元/千克,，環(huán)比每千克上漲45元,，月度漲幅高達127%。維生素B2月漲幅45%,，抗生素中阿莫西林月漲幅超8%,。長期來看,，環(huán)保高壓有助于淘汰原料藥行業(yè)中落后的中小產(chǎn)能，龍頭企業(yè)將占據(jù)更多市場份額,。上周國內(nèi)聚合MDI報價繼續(xù)上調(diào),，山東地區(qū)上調(diào)至35500元/噸，上海,、江浙,、華南地區(qū)上調(diào)至35000元/噸，環(huán)比上漲12%左右,。純堿市場價格繼續(xù)走高,，輕質(zhì)純堿突破2000元/噸大關(guān)，升至2068元/噸,，重質(zhì)純堿每噸上調(diào)125元,。

造紙行業(yè)方面，紙業(yè)龍頭企業(yè)9月再度漲價,，9月4日浙江新勝大再次發(fā)布漲價通知,，將白板紙價格上調(diào)200元/噸。隨著9月市場需求旺季到來,，而供給端受環(huán)保督察影響依舊短缺,，未來紙價有持續(xù)上漲的動力。

市場人士認為,，從近期環(huán)保政策來看,，力度進一步加強，冬季環(huán)保限產(chǎn)城市范圍正在加大,，且執(zhí)行力度上強于此前市場預期,，政策面的超預期變化從供給側(cè)提供了進一步的邊際強化。當然,，隨著供給側(cè)影響因素逐步被市場所認識和消化,，下一階段需要更關(guān)注需求端因素。

此前,，海通證券首席經(jīng)濟學家姜超表示,，目前企業(yè)本身尚未形成收縮供給的自發(fā)行為，當前經(jīng)濟還是需求擴張的邏輯,。有私募機構(gòu)投研人士認為,，當前周期股的走強，依靠的是供給端短時間快速收縮,，“如果需求端并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的向好走勢,，那么在享受了供給端收縮的紅利后，價格高企的上游周期產(chǎn)品將如何應對需求端的嚴峻考驗,？到時候市場的力量會推動行業(yè)邏輯的逆轉(zhuǎn),?！?/p>

光大證券策略分析師張安寧表示，在一系列政策干預下,，前期環(huán)保督查限產(chǎn)在供給側(cè)層面起到的邊際強化作用有所消退,，周期品價格上漲得到抑制。在市場對采暖季環(huán)保限產(chǎn)已有預期的情況下,，決定周期品價格后續(xù)走勢的邊際力量將更多由需求端提供，而這需要旺季數(shù)據(jù)的驗證,?？偟膩碚f，供給受供給側(cè)改革和環(huán)保限制,、需求受下游支撐較大的行業(yè)和品種價格上漲持續(xù)性更強,，比如化工、造紙等,。值得注意的是,，工程機械價格有上調(diào)跡象，這或許表明,，上游原材料價格的大幅上漲已經(jīng)或多或少地開始逐漸傳導至中下游,。

　　板塊走勢將分化

“從2016年起，我們就看好周期行業(yè)盈利改善周期的到來,，這樣的周期將持續(xù)4年左右的時間,，如今周期行業(yè)盈利提升的周期快要過半，預計未來周期行業(yè)盈利改善的趨勢還將存在,?！庇泄紮C構(gòu)投研部門人士表示。

事實上,，周期股業(yè)績改善“立竿見影”,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司2017年半年報顯示,，采掘,、鋼鐵、建筑材料及有色金屬四大周期行業(yè)當期歸屬于母公司股東的凈利潤增幅均超過100%,，合計凈利潤甚至高達1114.03億元,。而在去年同期，上述周期行業(yè)則深陷泥潭無法自拔,，采掘行業(yè)甚至整體虧損18.06億元,。此外，目前已有多家周期板塊公司在半年報中提前公告了三季報業(yè)績預告,，鋼鐵,、煤炭,、有色金屬、化工等周期股三季報有望繼續(xù)延續(xù)上半年強勁的業(yè)績表現(xiàn),。

近期,，周期板塊的迅猛表現(xiàn)，確實讓人“大吃一驚”,。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,，截至9月11日，今年下半年以來,，中證申萬有色金屬指數(shù)大幅上漲39.31%,，而同期，上證綜指的漲幅僅為5.76%,?！爸靶袠I(yè)內(nèi)的研究都是集中在需求端，研究在需求端的變化,。目前對需求端的研究還看不清楚,，但是供給側(cè)改革對供給端的盈利產(chǎn)生了巨大影響，資金對供給端的周期板塊的追逐有其合理性,?！币晃涣炕顿Y基金經(jīng)理表示。

對于當前快速上漲的周期板塊,，投資者擔心其持續(xù)性問題,，“需求無大動，供給側(cè)改革先行”的行情是否是確定性較強的行情,?！爸芷趥€股的走勢，將不可避免地面臨分化的局面,。供給側(cè)改革,、環(huán)保政策等因素，將是推動周期行業(yè)和個股業(yè)績表現(xiàn)的強勁動力,，但是市場炒作存在透支業(yè)績改善預期的情況,，周期個股的短時快速上漲，存在資金獲利回調(diào)的壓力,。因此,，在周期股投資上，控制風險與博取收益同樣重要,，建議投資者在投資周期股時,，精選有堅實下游的行業(yè)和個股。堅實下游一方面是指相對確定的,、持續(xù)的下游需求,；另一方面是指下游存在著產(chǎn)業(yè)升級,、技術(shù)革新的發(fā)展勢頭，有這樣的下游,，就意味著產(chǎn)業(yè)鏈有著持續(xù)發(fā)展,、提升的空間?！鼻笆龉紮C構(gòu)投研部門人士表示,。（記者 徐金忠 黃淑慧）