近期因投資者在普遍的不確定性中尋找穩(wěn)定性,，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)最近紛紛創(chuàng)出歷史新高,，新興經濟體金融市場表現(xiàn)也很強勁,。但是,，這一強勁表現(xiàn)不是基于市場基本面，因此可持續(xù)性令人懷疑,。

穆罕默德·艾利安指出,，人們沒有從2007年金融危機汲取的教訓是，當前的經濟增長模式“過于依賴流動性和杠桿——先是來自私營金融機構,，然后來自央行”,。而事實上，當前金融市場表現(xiàn)背后的一個關鍵因素是人們預期流動性還會繼續(xù)保持充裕,。

上個月,，美聯(lián)儲決定保持利率不變，此后道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)頻頻創(chuàng)出日內和收盤新高,；納斯達克綜合指數(shù)也創(chuàng)造了歷史新高,。但另一個因素可能會進一步動搖已經搖搖欲墜的基于杠桿和流動性的全球金融系統(tǒng),，這就是數(shù)字貨幣。在這方面,，決策者和監(jiān)管者還遠遠不能掌控局面,。

私密貨幣的概念產生于對官方貨幣的不信任。2008年,，神秘的比特幣(第一種分散化的數(shù)字貨幣)創(chuàng)造者中本聰(Satoshi Nakamoto)把比特幣說成是“點對點版的電子現(xiàn)金”,，它“讓在線支付由一方直接支付給另一方，而不必經過金融機構,。”

國際貨幣基金組織(IMF)的一篇2016年工作論文將數(shù)字貨幣(可以數(shù)字化的法定貨幣)和虛擬貨幣(非法定貨幣)做了區(qū)分,。比特幣是私密貨幣,，或者說是一種用加密算法和分布式記賬(區(qū)塊鏈)來保證交易公開和完全匿名的虛擬貨幣。

不管你如何剖析,，事實就是,，在中本聰發(fā)明比特幣9年后，私密電子貨幣的概念大有讓金融市場改頭換面之勢,。比特幣幣值近期曾達到4483美元,，總市值達到了745億美元，比2017年年初增加了五倍多,。不論這是一個注定將破滅的泡沫,，還是一個貨幣概念發(fā)生更徹底變化的預兆，其對中央銀行業(yè)務和金融穩(wěn)定的影響都將是深遠的,。

監(jiān)管當局擔心這種資產可能用于非法交易,，比如一家基于比特幣的暗網市場里就有毒品交易，2013年被取締,，但此后有更多的類似市場涌現(xiàn),。2014年，比特幣交易所Mt.Gox倒閉,，中國人民銀行等一些央行開始阻擊比特幣的使用,。到2015年11月，由十家主要央行組建的國際清算銀行支付和市場基礎設施委員會進行了對數(shù)字貨幣的深度考察,。

私密貨幣的威脅不僅在于它為非法活動提供了便利,，而且和傳統(tǒng)紙幣一樣，私密電子貨幣不具有內在價值,。但和官方紙幣不同,，它們也沒有相應的負債，這意味著不存在類似于央行的機構來維持其幣值的義務及相應利益,。

相反,，私密貨幣的功能是基于人們參與交易,、接受它們的價值的意愿。加密貨幣的價值主張依賴于吸引越來越多的用戶,，因此也就具備龐氏騙局的特征,。

隨著私密貨幣使用量的擴大，崩潰的潛在后果也更加嚴重,。目前,，私密貨幣的市值已經接近官方實物黃金存量價值的十分之一，拜其交易成本低的特點所賜,，私密貨幣能夠處理規(guī)模大得多的支付操作,。這意味著私密貨幣在規(guī)模上已經具有系統(tǒng)性影響。

這一趨勢還會走多遠不得而知,。技術上,，私密貨幣的供給是無限的：比特幣的上限是2100萬個單位，但如果絕大多數(shù)“礦工”(向公開賬目上增加分布式記賬記錄的人)同意,，這一上限可以提高,。需求取決于人們對常規(guī)價值儲藏手段的不信任程度。如果人們擔心過度的稅收,、監(jiān)管或社會和金融動蕩威脅到他們的資產,，他們就越多地囤積私密貨幣。

去年的IMF報告表明,，在一些國家和地區(qū),，私密貨幣已經被用來規(guī)避外匯和資本管制。對面臨社會動蕩的國家來說,，私密貨幣提供了很有吸引力的資本出逃機制,，加劇了保持國內金融穩(wěn)定的困難。

此外,，盡管國家在管理私密貨幣方面還沒有什么作用,，但它需要負責為可能的泡沫破裂收拾殘局。此外,，取決于泡沫在哪里以及在何時破滅,，留下的殘局可能很難收拾。在擁有儲備貨幣的發(fā)達經濟體,，央行可能能夠更容易減輕傷害,，而對新興經濟體來說就未必如此。

一種新的入侵物種不會立即給森林中最大的樹木造成威脅,。但要不了多久,，欠發(fā)達系統(tǒng)——森林底層的幼苗——就會感受到影響。對私密貨幣不能停留在僅僅饒有興致地去觀察一個新物種,，央行必須馬上行動起來,，遏制它們可能造成的實實在在的威脅,。

(原標題：貨幣空間的“野蠻人”)