盡管經濟基本面存在以上兩個矛盾,，卻并不妨礙經濟增長的成果：1至8月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長6.7%,，僅僅比1至7月回落0.1個百分點，雖然8月份單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%,，追平2015年12月以來的新低,，但是8月環(huán)比增速則是回升至0.46%。鑒于一季度以來工業(yè)增加值同比增速存在季月“翹尾”效應,，不排除8月份增速回落之后9月份增速意外回升的情況,。從經濟增長的最終結果來看，8月份經濟增速并不如固定資產投資所顯現的那樣不堪，甚至三季度經濟增長或許依然徘徊于連續(xù)8個季度的震蕩區(qū)間,。結合PPI和CPI之間的傳導斷裂,、融資和投資之間的錯位，經濟基本面出現了一般價格水平,、代表經濟需求的融資,、代表經濟供給的投資三者之間非協同變動的局面，而這也是股票,、商品,、債券、匯率等不同種類資產的投資者之間預期分化的根源,。

經濟基本面方面存在的非協同且近期不能調和的矛盾早已經體現了在利率走勢方面：7月以來不同期限債券收益率維持震蕩局面的同時,，中期票據和國債收益率之差度量的信用利差正在顯著收窄，長期以來債券收益率和信用利差同向波動的規(guī)律被打破,。不僅如此,，同業(yè)存單發(fā)行利率和長端債券收益率之間的同向波動規(guī)律也被打破。當前利率走勢之間的背離不僅僅是貨幣信用層面供需沖擊的反映,，更是經濟基本面預期的反映：中期票據,、同業(yè)存單等融資工具信用利差回落顯示，無論是金融機構還是非金融機構,，其負債端的融資壓力已經開始緩解,，融資成本在緩慢下降，這與貨幣信貸需求維持旺盛的局面相一致,，但是債券收益率維持震蕩則又說明投資收益率不上不下的尷尬阻礙了投資支出和資本形成,，金融機構和非金融機構普遍面臨投資回報率不高的窘境，因此出現了融資和投資之間錯位的現象,，并抑制了有效需求對CPI的拉動作用,。

綜上所述，經濟基本面內部存在的矛盾短期內不可調和,，非協同效應或許還將持續(xù)至四季度,，短期內依然難以看到債券收益率完全突破震蕩區(qū)間的動能，但是經濟基本面矛盾在中期趨向于彌合的預期或繼續(xù)驅動交易性需求積極介入,，從而帶來債券收益率波段性下行的行情,。展望后市，10年期債券收益率下破3.60%的動能仍然有待積蓄,，真正破局有待10月份的信號,。