□ 通過(guò)同業(yè)套利鏈條,，銀行不僅實(shí)現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率。但是,，機(jī)構(gòu)增加杠桿、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生

　　□ 對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險(xiǎn),，也要對(duì)同業(yè)存單大規(guī)模到期對(duì)流動(dòng)性的影響和沖擊保持警惕

近期有關(guān)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的兩則新聞引人關(guān)注,。

其一，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì),，2017年9月份同業(yè)存單到期規(guī)模將迎來(lái)一個(gè)小高峰,。截至8月23日，9月份到期同業(yè)存單規(guī)模高達(dá)22392億元，到期規(guī)模首次突破2萬(wàn)億元,。此前,，單月到期規(guī)模最高為今年6月份的16315億元。

其二,，近日,，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定自2017年9月1日起,，將同業(yè)存單的期限明確為不超過(guò)1年,，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。

作為一種新型貨幣市場(chǎng)工具,，同業(yè)存單充實(shí)了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的負(fù)債產(chǎn)品,，豐富了金融投資品類(lèi)，一定程度上優(yōu)化了微觀市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu),，但也存在盲目擴(kuò)張問(wèn)題,，而且同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利衍生出的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

同業(yè)存單套利的一種典型做法,，就是將同業(yè)存單的資金用于購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái),。同業(yè)存單發(fā)行的增長(zhǎng)部分來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單—購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)—委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。銀行普遍先發(fā)行同業(yè)存單,，接著購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái),，再以自營(yíng)及委托投資等方式投往債市和股市等。如此一來(lái),，不僅實(shí)現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率。但是,，機(jī)構(gòu)增加杠桿,、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生。

4月份以來(lái),，銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)布多個(gè)文件,，強(qiáng)化銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控，促進(jìn)銀行業(yè)去杠桿,，其中同業(yè)業(yè)務(wù)就是重點(diǎn)整肅對(duì)象,。在此背景下，銀行快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),，減少同業(yè)存單發(fā)行,，從3月份的23974億元，驟降至4月份,、5月份的16654億元,、15907億元,，但在經(jīng)歷了4月份和5月份貨幣與監(jiān)管政策“雙緊”后，6月份銀行又大量增發(fā)同業(yè)存單,，增加至24238億元,，環(huán)比增長(zhǎng)63%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為,，同業(yè)存單的到期,，在某種程度上意味著存單發(fā)行人對(duì)接資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)缺口，客觀上可能引起市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,，并且這種預(yù)期會(huì)影響當(dāng)下資金面,，使得當(dāng)前資金價(jià)格整體上行。