□ 通過同業(yè)套利鏈條,，銀行不僅實(shí)現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率。但是，機(jī)構(gòu)增加杠桿,、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生

　　□ 對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險(xiǎn),，也要對(duì)同業(yè)存單大規(guī)模到期對(duì)流動(dòng)性的影響和沖擊保持警惕

近期有關(guān)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的兩則新聞引人關(guān)注,。

其一,，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2017年9月份同業(yè)存單到期規(guī)模將迎來一個(gè)小高峰,。截至8月23日,，9月份到期同業(yè)存單規(guī)模高達(dá)22392億元，到期規(guī)模首次突破2萬億元,。此前,，單月到期規(guī)模最高為今年6月份的16315億元。

其二,，近日,，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定自2017年9月1日起,，將同業(yè)存單的期限明確為不超過1年,，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。

作為一種新型貨幣市場(chǎng)工具,，同業(yè)存單充實(shí)了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的負(fù)債產(chǎn)品,，豐富了金融投資品類，一定程度上優(yōu)化了微觀市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu),，但也存在盲目擴(kuò)張問題,，而且同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利衍生出的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

同業(yè)存單套利的一種典型做法,，就是將同業(yè)存單的資金用于購(gòu)買同業(yè)理財(cái),。同業(yè)存單發(fā)行的增長(zhǎng)部分來源于銀行機(jī)構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單—購(gòu)買同業(yè)理財(cái)—委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。銀行普遍先發(fā)行同業(yè)存單,，接著購(gòu)買同業(yè)理財(cái),，再以自營(yíng)及委托投資等方式投往債市和股市等。如此一來,，不僅實(shí)現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率。但是,，機(jī)構(gòu)增加杠桿,、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生,。

4月份以來，銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)布多個(gè)文件,，強(qiáng)化銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控,，促進(jìn)銀行業(yè)去杠桿，其中同業(yè)業(yè)務(wù)就是重點(diǎn)整肅對(duì)象,。在此背景下，銀行快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),，減少同業(yè)存單發(fā)行,，從3月份的23974億元，驟降至4月份,、5月份的16654億元,、15907億元，但在經(jīng)歷了4月份和5月份貨幣與監(jiān)管政策“雙緊”后,，6月份銀行又大量增發(fā)同業(yè)存單,，增加至24238億元，環(huán)比增長(zhǎng)63%,。

有觀點(diǎn)認(rèn)為,，同業(yè)存單的到期，在某種程度上意味著存單發(fā)行人對(duì)接資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)缺口,，客觀上可能引起市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,，并且這種預(yù)期會(huì)影響當(dāng)下資金面，使得當(dāng)前資金價(jià)格整體上行,。

因此,，對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險(xiǎn)，也要對(duì)同業(yè)存單大規(guī)模到期對(duì)流動(dòng)性的影響和沖擊保持警惕,。在當(dāng)前資金整體緊平衡的背景下,，任何外部沖擊對(duì)流動(dòng)性的影響都可能被放大，時(shí)點(diǎn)性的資金緊張成為常態(tài),，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂也是常態(tài),。

一般來說，前期發(fā)行的同業(yè)存單到期后,，銀行都會(huì)發(fā)行新的存單來“續(xù)命”,。按照規(guī)律，9月份也會(huì)如此,，在同業(yè)存單集中到期后,，銀行還是會(huì)滾動(dòng)續(xù)發(fā)。在這種條件下,，市場(chǎng)利率整體上會(huì)保持平穩(wěn),，不會(huì)因?yàn)橥瑯I(yè)存單集中到期后續(xù)作而給同業(yè)存單的利率帶來上行壓力,。

但是，對(duì)于個(gè)別銀行來說,，同業(yè)存單的到期壓力依然不容小覷,。如果有個(gè)別銀行同業(yè)壓力過大，比如30%的資金都來自于同業(yè)貸款的銀行,。這樣的銀行資金結(jié)構(gòu)容易失衡,，資產(chǎn)負(fù)債容易不匹配，會(huì)給未來的資產(chǎn)配置流動(dòng)性帶來很大壓力,。

因此,，對(duì)同業(yè)存單監(jiān)管，應(yīng)以回歸便利流動(dòng)性管理,，推動(dòng)利率市場(chǎng)化為宗旨,，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：渤海銀行 吳 青）