□ 通過同業(yè)套利鏈條，銀行不僅實現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率。但是,，機構(gòu)增加杠桿,、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生

　　□ 對同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險，也要對同業(yè)存單大規(guī)模到期對流動性的影響和沖擊保持警惕

近期有關(guān)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的兩則新聞引人關(guān)注,。

其一,，據(jù)中金公司統(tǒng)計，2017年9月份同業(yè)存單到期規(guī)模將迎來一個小高峰,。截至8月23日,，9月份到期同業(yè)存單規(guī)模高達22392億元,，到期規(guī)模首次突破2萬億元。此前,，單月到期規(guī)模最高為今年6月份的16315億元,。

其二，近日,，中國人民銀行發(fā)布公告,，決定自2017年9月1日起，將同業(yè)存單的期限明確為不超過1年,，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期,。

作為一種新型貨幣市場工具，同業(yè)存單充實了金融機構(gòu)市場化的負債產(chǎn)品,，豐富了金融投資品類,，一定程度上優(yōu)化了微觀市場的投資結(jié)構(gòu)，但也存在盲目擴張問題,，而且同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利衍生出的風(fēng)險也不容忽視,。

同業(yè)存單套利的一種典型做法，就是將同業(yè)存單的資金用于購買同業(yè)理財,。同業(yè)存單發(fā)行的增長部分來源于銀行機構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單—購買同業(yè)理財—委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條,。銀行普遍先發(fā)行同業(yè)存單，接著購買同業(yè)理財,，再以自營及委托投資等方式投往債市和股市等,。如此一來，不僅實現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換,，還可以提高收益率,。但是，機構(gòu)增加杠桿,、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生,。

4月份以來，銀監(jiān)會密集發(fā)布多個文件,，強化銀行業(yè)風(fēng)險管控,，促進銀行業(yè)去杠桿，其中同業(yè)業(yè)務(wù)就是重點整肅對象,。在此背景下,，銀行快速調(diào)整資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu),，減少同業(yè)存單發(fā)行,，從3月份的23974億元，驟降至4月份,、5月份的16654億元,、15907億元,，但在經(jīng)歷了4月份和5月份貨幣與監(jiān)管政策“雙緊”后，6月份銀行又大量增發(fā)同業(yè)存單,，增加至24238億元,，環(huán)比增長63%。

有觀點認為,，同業(yè)存單的到期,，在某種程度上意味著存單發(fā)行人對接資產(chǎn)的流動性出現(xiàn)缺口，客觀上可能引起市場流動性緊張,，并且這種預(yù)期會影響當下資金面,，使得當前資金價格整體上行。

因此,，對同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險,，也要對同業(yè)存單大規(guī)模到期對流動性的影響和沖擊保持警惕。在當前資金整體緊平衡的背景下,，任何外部沖擊對流動性的影響都可能被放大,，時點性的資金緊張成為常態(tài)，市場對于流動性的擔憂也是常態(tài),。

一般來說,，前期發(fā)行的同業(yè)存單到期后，銀行都會發(fā)行新的存單來“續(xù)命”,。按照規(guī)律,，9月份也會如此，在同業(yè)存單集中到期后,，銀行還是會滾動續(xù)發(fā),。在這種條件下，市場利率整體上會保持平穩(wěn),，不會因為同業(yè)存單集中到期后續(xù)作而給同業(yè)存單的利率帶來上行壓力,。

但是，對于個別銀行來說,，同業(yè)存單的到期壓力依然不容小覷,。如果有個別銀行同業(yè)壓力過大，比如30%的資金都來自于同業(yè)貸款的銀行,。這樣的銀行資金結(jié)構(gòu)容易失衡,，資產(chǎn)負債容易不匹配，會給未來的資產(chǎn)配置流動性帶來很大壓力,。

因此,，對同業(yè)存單監(jiān)管，應(yīng)以回歸便利流動性管理,，推動利率市場化為宗旨,，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生,。（原文來源：經(jīng)濟日報 作者：渤海銀行 吳 青）