首批6家公募FOF發(fā)行在即 基金將迎戰(zhàn)復(fù)雜新業(yè)態(tài)

在私募市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)作的FOF經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備與醞釀,，終于在公募市場(chǎng)落地，6家公募各有一只FOF獲批,，面對(duì)更加復(fù)雜的基金新業(yè)態(tài),，他們做好準(zhǔn)備了嗎？

千呼萬(wàn)喚始出來(lái),。近日,，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)了首批公募FOF，南方,、華夏、泰達(dá),、嘉實(shí)基金,、海富通、建信6家基金公司搶飲“頭啖湯”,。

《投資者報(bào)》記者了解到,，華夏基金等公司已完成了相關(guān)基金的合同修改，目前還在報(bào)批中,，正式合同公告前,，何時(shí)開(kāi)始正式運(yùn)作還不得而知。

不過(guò),，可以確定的是,，按照規(guī)定，拿到批文后,，基金公司將在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行募資,，加之當(dāng)前各家基金公司已經(jīng)摩拳擦掌、躍躍欲試,，下半年FOF產(chǎn)品或?qū)⒚芗媸馈?/p>

所謂FOF,，即Fund of Fund，是一種專(zhuān)門(mén)投資于其他投資基金的基金,。FOF基金并不直接投資股票或債券,，其投資范圍僅限于其他基金，通過(guò)持有其他證券投資基金而間接持有股票,、債券等證券資產(chǎn),，它本質(zhì)上是一種提供各類(lèi)資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的工具。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)FOF基金期待已久,，正式落地后,，其如何進(jìn)行本土化發(fā)展、投資者是否接受等問(wèn)題將考驗(yàn)各家基金公司的管理能力,。

下半年或密集發(fā)行

通俗來(lái)講,，投資者購(gòu)買(mǎi)FOF基金,，相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)“一籃子”基金，具有風(fēng)險(xiǎn)小,、收入相對(duì)穩(wěn)健等優(yōu)點(diǎn),，F(xiàn)OF基金在以美國(guó)為代表的海外市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng)成熟，目前規(guī)模維持在基金市場(chǎng)的10%左右,。此前有分析人士指出,，F(xiàn)OF將有至少8000億元的市場(chǎng)，近年來(lái),，國(guó)內(nèi)公募基金也在積極備戰(zhàn)FOF,。

《投資者報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，37家基金公司申報(bào)的69只FOF產(chǎn)品中,，20只含有“配置”字樣,，強(qiáng)調(diào)通過(guò)配置獲得收益，降低風(fēng)險(xiǎn),；12只產(chǎn)品含有“穩(wěn)健”字樣,，通過(guò)FOF經(jīng)理的管理，力求帶來(lái)良好的投資體驗(yàn),；9只“量化”產(chǎn)品,，即采用量化投資方式。

此次監(jiān)管層首批的6只FOF產(chǎn)品分別是：海富通基金的聚優(yōu)精選混合型基金中基金,、嘉實(shí)基金的領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型基金中基金、南方基金的全天候策略混合型基金中基金,、泰達(dá)宏利基金的全能優(yōu)選混合型基金中基金、華夏基金的聚惠穩(wěn)健目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)混合型基金中基金以及建信基金的福澤安泰混合型基金中基金,。涉及到的基金公司包括北京4家,，上海1家,，深圳1家。

這6只產(chǎn)品均為混合型基金,，泰達(dá)宏利、嘉實(shí)等多家獲批基金公司表示,，首只FOF產(chǎn)品將是一只“全市場(chǎng)基金”,。泰達(dá)宏利表示，截至今年6月底,，市場(chǎng)上基金數(shù)量超過(guò)4000只,，規(guī)模突破10萬(wàn)億元。全市場(chǎng)選擇基金增加了FOF篩選基金的廣度和深度,，從資產(chǎn)配置角度看，有偏股型基金,、固定收益類(lèi)基金,、商品類(lèi)基金、QDII等基金種類(lèi)可以配置,；從深度來(lái)看,，在4000多只基金中進(jìn)行海選,，可以?xún)?yōu)中選優(yōu)。

南方基金則表示，其采取了“全天候”策略,，是橋水聯(lián)合基金提出的一種基于資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的全新投資哲學(xué),，該策略提倡配置風(fēng)險(xiǎn),，而不是配置資產(chǎn),，由于使組合內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到了平衡,，所以理論上可以抵御各種風(fēng)險(xiǎn)事件，進(jìn)而達(dá)到全天候應(yīng)對(duì)的效果,。

從海外市場(chǎng)看，目前約有35%的機(jī)構(gòu)投資者使用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略,。JP摩根2015年發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略管理的資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)在4000億美元至6000億美元之間,。

著眼于長(zhǎng)期收益

FOF源于國(guó)外,，從上述6家公募基金的論述來(lái)看，它們基本上也遵循著“拿來(lái)主義”進(jìn)行本土化改良,。南方基金表示,，F(xiàn)OF有助于填補(bǔ)市場(chǎng)中資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的空白，為投資者提供較為穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)可控的收益,。

“FOF通過(guò)專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)配置、分散投資等方式,，可以降低投資組合的波動(dòng)率，解決基民難以長(zhǎng)期持有的問(wèn)題，進(jìn)而解決為什么基金在賺錢(qián),、而投資者卻在虧錢(qián)的難題,?！碧┻_(dá)宏利基金也表示,。

公募FOF投資的流程一般分為自上而下的資產(chǎn)配置和自下而上的底層基金選擇，可以預(yù)見(jiàn)的是,，國(guó)內(nèi)公募FOF的投資范圍主要是國(guó)內(nèi)的公募基金。國(guó)內(nèi)的公募基金評(píng)價(jià)體系目前仍以簡(jiǎn)單的同業(yè)大排名為主,，這有時(shí)會(huì)迫使基金經(jīng)理為了追逐短期的排名放棄固有的風(fēng)格,，這也使FOF投資者在選擇底層基金產(chǎn)品時(shí)面臨投資目的和投資效果不一致的情況,。

華夏基金認(rèn)為,，國(guó)內(nèi)的公募基金產(chǎn)品需要改變現(xiàn)有的考核體系,，逐步向考核超額收益的大小及穩(wěn)定性轉(zhuǎn)變，才能使FOF產(chǎn)品的管理者甚至廣大具備資產(chǎn)配置能力的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者在選擇底層基金產(chǎn)品時(shí)有錨可依,。

因此，量化策略成為不少公募基金的選擇。建信基金向《投資者報(bào)》記者表示,，其將量化投資定位為公司FOF業(yè)務(wù)發(fā)展的基石,利用量化模型進(jìn)行資產(chǎn)配置優(yōu)化,、組合動(dòng)態(tài)調(diào)整和基金精選，通過(guò)紀(jì)律化和分散化投資避免情緒波動(dòng)對(duì)組合運(yùn)作的負(fù)面影響,，力爭(zhēng)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益,。

外部基金篩選挑戰(zhàn)

FOF的特點(diǎn)是分散投資，如何選擇外部基金考驗(yàn)著基金經(jīng)理的投資能力,。同時(shí),，外部基金涉及雙重收費(fèi)的問(wèn)題也備受關(guān)注。

上述6家公募基金都表示不排除納入外部基金,。華夏基金表示,，對(duì)于外部基金的考察，F(xiàn)OF團(tuán)隊(duì)制定了詳細(xì)而完整的面訪流程,，有科學(xué)的方法論指導(dǎo),，通過(guò)與基金經(jīng)理實(shí)地調(diào)研交流，一方面獲取無(wú)法從定量數(shù)據(jù)分析得到的信息,，另一方面與定量分析的信息一同驗(yàn)證基金經(jīng)理是否對(duì)自己的投資風(fēng)格有準(zhǔn)確認(rèn)識(shí),。

“基金調(diào)研是基金篩選重要的組成部分，我們?cè)O(shè)置了專(zhuān)崗專(zhuān)職負(fù)責(zé)基金調(diào)研工作,，截至目前已完成超過(guò)60個(gè)外部基金經(jīng)理的調(diào)研,，并形成了自己的調(diào)研報(bào)告庫(kù)?！苯ㄐ呕鸨硎?，通過(guò)基金公司銷(xiāo)售人員或者合作的第三方銷(xiāo)售平臺(tái)均可聯(lián)系到基金經(jīng)理進(jìn)行電話調(diào)研或者面對(duì)面的溝通。

泰達(dá)宏利則更加相信數(shù)據(jù),，表示對(duì)于外部基金采用量化投資的方式,，用多因子模型對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行打分,，從而篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,。無(wú)獨(dú)有偶,，嘉實(shí)基金方面也表示，可以利用智能投顧提供資產(chǎn)配置服務(wù),。

對(duì)于外部基金涉及的雙重收費(fèi)問(wèn)題,，受訪基金公司表示，這是全市場(chǎng)FOF都面臨的情況,，將遵循相關(guān)規(guī)定,。

雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的公募基金已經(jīng)包含了一些主要的國(guó)內(nèi)股票、國(guó)內(nèi)債券,、海外股票,、海外債券和商品等資產(chǎn)類(lèi)別，但仍然有一些細(xì)分資產(chǎn)類(lèi)別缺乏較好的投資標(biāo)的,，未來(lái)這部分仍有待完善,。