但投資者最為關注的還是經營情況的實質性改變,，特別是相對于中國移動和中國電信較為羸弱的移動通信業(yè)務,。在公布的混改方案中，中國聯(lián)通明確表示將積極部署5G網絡,，2017年至2019年5G項目投資額分別為1億元,、80億元和190億元，但過去幾周仍然未見中國聯(lián)通披露具體的行動方案,。

財經評論員皮海洲認為,，盡管中國聯(lián)通的混改將BATJ這些民營企業(yè)的大佬悉數(shù)捆綁了進來，但這些大佬能夠為中國聯(lián)通帶來多大的變化還是一個未知數(shù),，畢竟這些大佬持有中國聯(lián)通的股份數(shù)量有限,。在BATJ中，持股量最大的是騰訊信達,，持股比例為5.18%,，百度鵬寰、京東三弘,、阿里創(chuàng)投的持股比例分別為3.30%,、2.36%、2.04%,，基本上可以算是“友情參與”,，以示對中國聯(lián)通混改的支持。但最終能給中國聯(lián)通帶來多少變化,，就很難說了,。畢竟在與中國移動、中國電信的競爭中,，中國聯(lián)通的劣勢是非常明顯的,。

另外,，進入2017年后，A股市場也變了天,，概念炒作難以為繼,，有實實在在業(yè)績支撐的公司得到了市場的青睞，業(yè)績?yōu)橥醯臅r代來臨了,，混改的效果能否立竿見影是影響中國聯(lián)通股價走勢的重要因素,。

對增發(fā)的擔憂

此外，有分析人士認為,，中國聯(lián)通增發(fā)定價方式反而成為限制其股價上漲的“地心引力”,。根據(jù)證監(jiān)會的相關規(guī)定,，長期停牌上市公司進行資產重組時不得直接確定發(fā)行價格,，要求復牌后至少20個交易日后再確定非公開基準日和底價。但中國聯(lián)通并沒有遵循這樣的定價原則,，而是將增發(fā)價格直接鎖定為每股6.83元,。這也意味著中國聯(lián)通的增發(fā)并非市價發(fā)行，這就給了定向增發(fā)的參與者以套利空間,。

皮海洲認為,，股價炒得越高，那么中國聯(lián)通定向增發(fā)的股份將來套利的空間越大,，投資者為中國聯(lián)通混改付出的代價就越大,。因此，為了少付出代價,，當然是中國聯(lián)通的股價越低越接近增發(fā)價格越好,。否則將中國聯(lián)通的股價炒得高高的，只會讓二級市場的投資者為中國聯(lián)通的混改付出更大的代價,。

此外,，中國聯(lián)通混改后總股本大幅增加也是一顆定時炸彈，特別是未來持股占總股本不足5%的股東的行為,。根據(jù)中國聯(lián)通公布的混改方案,，將向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行90.37億股股份，占公司總股本的42.63%,，這一比例超過了現(xiàn)行制度所要求的“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%”的規(guī)定,。

證監(jiān)會此前明確中國聯(lián)通混改方案涉及再融資事項適用再融資老辦法一事，新聞發(fā)言人表示,，中國聯(lián)通混改對深化央企改革有先行先試的重大意義,，2月17日再融資政策調整以前，中國聯(lián)通已經在相關部門的指導下制定了混改方案,，證監(jiān)會經過與相關部委會商,，在履行法定程序后,，同意中國聯(lián)通混改相關再融資事項適用老方法。

但是,，中國聯(lián)通混改在涉及非公開發(fā)行事宜上“特批”的做法也讓投資者多少感到不安,。