但投資者最為關(guān)注的還是經(jīng)營(yíng)情況的實(shí)質(zhì)性改變，特別是相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信較為羸弱的移動(dòng)通信業(yè)務(wù),。在公布的混改方案中,，中國(guó)聯(lián)通明確表示將積極部署5G網(wǎng)絡(luò)，2017年至2019年5G項(xiàng)目投資額分別為1億元,、80億元和190億元,，但過(guò)去幾周仍然未見(jiàn)中國(guó)聯(lián)通披露具體的行動(dòng)方案。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為,，盡管中國(guó)聯(lián)通的混改將BATJ這些民營(yíng)企業(yè)的大佬悉數(shù)捆綁了進(jìn)來(lái),，但這些大佬能夠?yàn)橹袊?guó)聯(lián)通帶來(lái)多大的變化還是一個(gè)未知數(shù)，畢竟這些大佬持有中國(guó)聯(lián)通的股份數(shù)量有限,。在BATJ中,，持股量最大的是騰訊信達(dá)，持股比例為5.18%,，百度鵬寰,、京東三弘、阿里創(chuàng)投的持股比例分別為3.30%,、2.36%,、2.04%,，基本上可以算是“友情參與”，以示對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改的支持,。但最終能給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)多少變化,，就很難說(shuō)了。畢竟在與中國(guó)移動(dòng),、中國(guó)電信的競(jìng)爭(zhēng)中,，中國(guó)聯(lián)通的劣勢(shì)是非常明顯的。

另外,，進(jìn)入2017年后,，A股市場(chǎng)也變了天，概念炒作難以為繼,，有實(shí)實(shí)在在業(yè)績(jī)支撐的公司得到了市場(chǎng)的青睞,，業(yè)績(jī)?yōu)橥醯臅r(shí)代來(lái)臨了，混改的效果能否立竿見(jiàn)影是影響中國(guó)聯(lián)通股價(jià)走勢(shì)的重要因素,。

對(duì)增發(fā)的擔(dān)憂(yōu)

此外，有分析人士認(rèn)為,，中國(guó)聯(lián)通增發(fā)定價(jià)方式反而成為限制其股價(jià)上漲的“地心引力”,。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，長(zhǎng)期停牌上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)不得直接確定發(fā)行價(jià)格,，要求復(fù)牌后至少20個(gè)交易日后再確定非公開(kāi)基準(zhǔn)日和底價(jià),。但中國(guó)聯(lián)通并沒(méi)有遵循這樣的定價(jià)原則，而是將增發(fā)價(jià)格直接鎖定為每股6.83元,。這也意味著中國(guó)聯(lián)通的增發(fā)并非市價(jià)發(fā)行,，這就給了定向增發(fā)的參與者以套利空間。

皮海洲認(rèn)為,，股價(jià)炒得越高,，那么中國(guó)聯(lián)通定向增發(fā)的股份將來(lái)套利的空間越大，投資者為中國(guó)聯(lián)通混改付出的代價(jià)就越大,。因此,，為了少付出代價(jià)，當(dāng)然是中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)越低越接近增發(fā)價(jià)格越好,。否則將中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)炒得高高的,，只會(huì)讓二級(jí)市場(chǎng)的投資者為中國(guó)聯(lián)通的混改付出更大的代價(jià)。

此外,，中國(guó)聯(lián)通混改后總股本大幅增加也是一顆定時(shí)炸彈,，特別是未來(lái)持股占總股本不足5%的股東的行為。根據(jù)中國(guó)聯(lián)通公布的混改方案,，將向戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行90.37億股股份,，占公司總股本的42.63%,，這一比例超過(guò)了現(xiàn)行制度所要求的“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%”的規(guī)定。

證監(jiān)會(huì)此前明確中國(guó)聯(lián)通混改方案涉及再融資事項(xiàng)適用再融資老辦法一事,，新聞發(fā)言人表示,，中國(guó)聯(lián)通混改對(duì)深化央企改革有先行先試的重大意義，2月17日再融資政策調(diào)整以前,，中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)在相關(guān)部門(mén)的指導(dǎo)下制定了混改方案,，證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)與相關(guān)部委會(huì)商，在履行法定程序后,，同意中國(guó)聯(lián)通混改相關(guān)再融資事項(xiàng)適用老方法,。

但是，中國(guó)聯(lián)通混改在涉及非公開(kāi)發(fā)行事宜上“特批”的做法也讓投資者多少感到不安,。