顏昕自2015年起管理鑫元基金的貨幣基金以來(lái),，一直保持相對(duì)穩(wěn)定的較高收益水平。她認(rèn)為,，流動(dòng)性新規(guī)的出臺(tái)對(duì)貨幣基金收益率會(huì)產(chǎn)生一定影響。但由于今年流動(dòng)性總體偏緊,，四季度貨幣基金收益率水平不會(huì)下降太多。

流動(dòng)性新規(guī)影響較大

顏昕認(rèn)為,，此次流動(dòng)性新規(guī)的目的主要是使得貨幣基金回歸本源,，貫徹以流動(dòng)性管理為首的原則，新發(fā)貨幣基金規(guī)模將受到較大限制,。

新規(guī)施行之后,，外界普遍擔(dān)憂貨幣基金的收益率下降。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題,，顏昕表示,，新規(guī)對(duì)于貨幣基金收益率的影響主要在于，提升了對(duì)高評(píng)級(jí)和高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置要求,，從而影響貨幣基金整體收益率水平,。

“新規(guī)對(duì)基金資產(chǎn)流動(dòng)性要求高。由于新規(guī)提出了日流動(dòng)性資產(chǎn),、周流動(dòng)性資產(chǎn),、流動(dòng)性受限資產(chǎn)的分類，并且提高了周流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例,。因此,，對(duì)于貨幣基金來(lái)說(shuō)，必須以更大的比例配置于現(xiàn)金與短期流動(dòng)性資產(chǎn),。只有配置了足夠多的流動(dòng)性資產(chǎn),，才能配置一些更長(zhǎng)期品種?！鳖侁勘硎?，周流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率水平是較為有限的，銀行間7天逆回購(gòu)的收益率在非緊張時(shí)期一般在3.5%左右,，寬松情況下有可能還要低些,，以后大量的貨幣基金集中融出七天回購(gòu)利率，市場(chǎng)有可能對(duì)該品種供過(guò)于求,。

不僅如此,，新規(guī)對(duì)資金融出的對(duì)手方要求有所提高?！耙坏┍徽J(rèn)定為私募交易對(duì)手,，就會(huì)對(duì)交易對(duì)手的質(zhì)押品提出較高要求，而所謂私募交易對(duì)手,，包括私募,、券商資管乃至公募的專戶等。所以這方面的影響是比較大的?！?/p>

此外,，新規(guī)對(duì)投資品種的評(píng)級(jí)和投資品種的分散化也有很高要求。顏昕分析,，存單本來(lái)是貨幣基金的主要投資方向,，新規(guī)對(duì)存單的投資評(píng)級(jí)要求高，不鼓勵(lì)投資主體信用評(píng)級(jí)AA+以下評(píng)級(jí)的商業(yè)銀行銀行存款和發(fā)行的存單,。如要投資,，需經(jīng)管理人董事會(huì)審議批準(zhǔn)、基金托管人同意,，并作為重大事項(xiàng)履行信息披露等一系列流程,，流程比較復(fù)雜。

而對(duì)于存款方面,，現(xiàn)在新規(guī)明確規(guī)定,，協(xié)議約定有條件提前支取的銀行存款屬于流動(dòng)性受限資產(chǎn)，該類資產(chǎn)合計(jì)不得超過(guò)貨幣基金資產(chǎn)凈值的10%,。而這10%的額度中還包括14天以上的逆回購(gòu),、資產(chǎn)支持證券等。

如此一來(lái),，很多基金與銀行此前簽署的有條件支取銀行存款都屬于流動(dòng)性受限資產(chǎn),，這對(duì)于過(guò)去大比例投資于銀行存款的大型貨幣基金來(lái)說(shuō)，后續(xù)不得不考慮替代的投資標(biāo)的,。