國際投資者的目光,，正聚焦于本周舉行的美聯(lián)儲政策會議,。這個會議結(jié)束后，美聯(lián)儲很可能正式宣布收縮資產(chǎn)負債表。

但是,，此“縮表”絕非美聯(lián)儲的主動“縮表”,。觀察人民銀行的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu),，8月“縮表”主要是財政存款減少后央行的一個被動行為,，并不意味著收緊銀根，對貨幣政策走向的指導(dǎo)意義有限?，F(xiàn)階段,，在穩(wěn)健中性貨幣政策的大背景下，相關(guān)人士對于央行下一階段的工具使用,、操作節(jié)奏,、微調(diào)手段仍存分歧。

縮表絕不意味著緊縮銀根

8月我國央行資產(chǎn)負債表“縮表”3466億元,。其中,，“政府存款”這一科目減少了5323億元。

這與先前市場熱議的3月“縮表”情況類似,。3月份財政支出加快，央行資產(chǎn)負債表中的政府存款減少7936億元,，比上年同期多減6000億元左右,。

“財政支出后會轉(zhuǎn)化為銀行體系的流動性，反映為央行資產(chǎn)負債表上政府存款下降,、超額備付金上升,，雖然靜態(tài)看并不改變央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模而僅影響其結(jié)構(gòu)，但動態(tài)看,，由于央行會相應(yīng)減少流動性投放,，表現(xiàn)為其他存款性公司債權(quán)的減少，由此也會產(chǎn)生‘縮表’效應(yīng),?！毖胄性谝患径鹊呢泿耪邎?zhí)行報告中這樣解釋。

確實,，8月的央行資產(chǎn)負債表中,，“對其他存款性公司債權(quán)”科目相應(yīng)減少5208億元。這一科目,，主要由央行逆回購,、MLF、PSL等工具形成,。

由此可以看出,，8月央行資產(chǎn)負債規(guī)模的變化,，主要與財政存款的變動有關(guān)，不能將這一“縮表”視作貨幣政策取向的變化,。相反,，在“縮表”的背景下，8月我國儲備貨幣還增長了2795億元,。

中國人民銀行參事,、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長盛松成告訴上證報記者，與美聯(lián)儲“縮表”不同,，我國央行的“縮表”是被動的,。刨除外匯占款、季節(jié)性因素外,，負債端的政府存款占比較高,，且我國的政府存款波動較大，這是影響央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變動的因素之一,。

盛松成說：“我國央行資產(chǎn)負債表規(guī)模的變化是政策工具組合共同作用的結(jié)果,，‘縮表’與緊縮并不是同一回事?！?/p>

貨幣政策工具使用有分歧

人民銀行的“縮表”與貨幣政策走向不存在必然關(guān)系,。央行行長助理劉國強近日強調(diào)，必須要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策,，使杠桿率有序降下來,，這是服務(wù)實體經(jīng)濟最重要的環(huán)節(jié),。