國際投資者的目光，正聚焦于本周舉行的美聯(lián)儲政策會議,。這個會議結(jié)束后,，美聯(lián)儲很可能正式宣布收縮資產(chǎn)負(fù)債表。

但是,，此“縮表”絕非美聯(lián)儲的主動“縮表”,。觀察人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),，8月“縮表”主要是財政存款減少后央行的一個被動行為,，并不意味著收緊銀根，對貨幣政策走向的指導(dǎo)意義有限?，F(xiàn)階段,，在穩(wěn)健中性貨幣政策的大背景下,，相關(guān)人士對于央行下一階段的工具使用、操作節(jié)奏,、微調(diào)手段仍存分歧,。

縮表絕不意味著緊縮銀根

8月我國央行資產(chǎn)負(fù)債表“縮表”3466億元。其中,，“政府存款”這一科目減少了5323億元,。

這與先前市場熱議的3月“縮表”情況類似。3月份財政支出加快,，央行資產(chǎn)負(fù)債表中的政府存款減少7936億元,，比上年同期多減6000億元左右。

“財政支出后會轉(zhuǎn)化為銀行體系的流動性,，反映為央行資產(chǎn)負(fù)債表上政府存款下降,、超額備付金上升，雖然靜態(tài)看并不改變央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模而僅影響其結(jié)構(gòu),，但動態(tài)看,，由于央行會相應(yīng)減少流動性投放，表現(xiàn)為其他存款性公司債權(quán)的減少,，由此也會產(chǎn)生‘縮表’效應(yīng),。”央行在一季度的貨幣政策執(zhí)行報告中這樣解釋,。

確實,，8月的央行資產(chǎn)負(fù)債表中，“對其他存款性公司債權(quán)”科目相應(yīng)減少5208億元,。這一科目,，主要由央行逆回購、MLF,、PSL等工具形成,。

由此可以看出，8月央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的變化,，主要與財政存款的變動有關(guān),，不能將這一“縮表”視作貨幣政策取向的變化。相反,，在“縮表”的背景下,，8月我國儲備貨幣還增長了2795億元。

中國人民銀行參事,、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長盛松成告訴上證報記者,，與美聯(lián)儲“縮表”不同，我國央行的“縮表”是被動的,。刨除外匯占款,、季節(jié)性因素外,，負(fù)債端的政府存款占比較高，且我國的政府存款波動較大,，這是影響央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變動的因素之一,。

盛松成說：“我國央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的變化是政策工具組合共同作用的結(jié)果，‘縮表’與緊縮并不是同一回事,?！?/p>

貨幣政策工具使用有分歧

人民銀行的“縮表”與貨幣政策走向不存在必然關(guān)系。央行行長助理劉國強(qiáng)近日強(qiáng)調(diào),，必須要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策,，使杠桿率有序降下來，這是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)最重要的環(huán)節(jié),。