如何把握“穩(wěn)健中性”這四個字背后的預(yù)調(diào)微調(diào)？近期,，隨著人民幣匯率逐漸走穩(wěn),，呈現(xiàn)彈性特征，市場有一種聲音指出,，需要降低準(zhǔn)備金率,。

央行最近一次降準(zhǔn)是在2016年3月。到今年8月末,，外匯占款累計減少2.3萬億元,。為了對沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過“SLF+MLF+PSL”等工具提供流動性,。

在民生銀行首席研究員溫彬看來,，這些方法存在兩個不足：一是金融機(jī)構(gòu)獲得流動性的成本較高；二是中小金融機(jī)構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。

因此,，他認(rèn)為,，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間,，也有必要,。實施降準(zhǔn)后，央行完全可以通過“減少MLF規(guī)模+正回購”的工具組合,，防止可能出現(xiàn)的流動性過剩,，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也認(rèn)為,，目前債券利率居高不下,，降準(zhǔn)有利于緩解市場預(yù)期，“嚴(yán)監(jiān)管+中貨幣”才是債市的合理政策搭配,。與此同時,，央行的預(yù)期引導(dǎo)能力加強(qiáng)，“降準(zhǔn)=寬松”的誤讀可能性降低,。

但是,，興業(yè)研究昨日發(fā)布的一篇題為《來的不是降準(zhǔn)，可能是正回購》的報告卻認(rèn)為,，進(jìn)入9月,，央行逆回購操作多次暫停，當(dāng)下余額僅剩900億元,，即將“見底”,，這意味著過去坐等逆回購自然到期收回流動性的手段即將無效。如果未來央行希望繼續(xù)維持“不松不緊”,，那么就不得不考慮精準(zhǔn)調(diào)節(jié)流動性的新手段。

這篇報告稱,，考慮到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不存在快速回落的可能性,、去杠桿仍需要推進(jìn)、季末將有財政支出的補(bǔ)充以及外匯占款有望轉(zhuǎn)正,，央行或仍有回籠資金的需要,，其中重啟塵封近3年的正回購，是個可以考慮的選項,。