顏昕自2015年起管理鑫元基金的貨幣基金以來,，一直保持相對穩(wěn)定的較高收益水平。她認(rèn)為,，流動性新規(guī)的出臺對貨幣基金收益率會產(chǎn)生一定影響,。但由于今年流動性總體偏緊，四季度貨幣基金收益率水平不會下降太多,。

流動性新規(guī)影響較大

顏昕認(rèn)為,，此次流動性新規(guī)的目的主要是使得貨幣基金回歸本源，貫徹以流動性管理為首的原則,，新發(fā)貨幣基金規(guī)模將受到較大限制,。

新規(guī)施行之后，外界普遍擔(dān)憂貨幣基金的收益率下降,。針對這個問題，顏昕表示,，新規(guī)對于貨幣基金收益率的影響主要在于,，提升了對高評級和高流動性資產(chǎn)的配置要求，從而影響貨幣基金整體收益率水平,。

“新規(guī)對基金資產(chǎn)流動性要求高,。由于新規(guī)提出了日流動性資產(chǎn)、周流動性資產(chǎn),、流動性受限資產(chǎn)的分類,，并且提高了周流動性資產(chǎn)的配置比例。因此,，對于貨幣基金來說,，必須以更大的比例配置于現(xiàn)金與短期流動性資產(chǎn)。只有配置了足夠多的流動性資產(chǎn),，才能配置一些更長期品種,。”顏昕表示,，周流動性資產(chǎn)的收益率水平是較為有限的,，銀行間7天逆回購的收益率在非緊張時期一般在3.5%左右，寬松情況下有可能還要低些,，以后大量的貨幣基金集中融出七天回購利率,，市場有可能對該品種供過于求。

不僅如此，新規(guī)對資金融出的對手方要求有所提高,?！耙坏┍徽J(rèn)定為私募交易對手，就會對交易對手的質(zhì)押品提出較高要求,，而所謂私募交易對手,，包括私募、券商資管乃至公募的專戶等,。所以這方面的影響是比較大的,。”

此外,，新規(guī)對投資品種的評級和投資品種的分散化也有很高要求,。顏昕分析，存單本來是貨幣基金的主要投資方向,，新規(guī)對存單的投資評級要求高,，不鼓勵投資主體信用評級AA+以下評級的商業(yè)銀行銀行存款和發(fā)行的存單。如要投資,，需經(jīng)管理人董事會審議批準(zhǔn),、基金托管人同意，并作為重大事項履行信息披露等一系列流程,，流程比較復(fù)雜,。

而對于存款方面，現(xiàn)在新規(guī)明確規(guī)定,，協(xié)議約定有條件提前支取的銀行存款屬于流動性受限資產(chǎn),，該類資產(chǎn)合計不得超過貨幣基金資產(chǎn)凈值的10%。而這10%的額度中還包括14天以上的逆回購,、資產(chǎn)支持證券等,。

如此一來，很多基金與銀行此前簽署的有條件支取銀行存款都屬于流動性受限資產(chǎn),，這對于過去大比例投資于銀行存款的大型貨幣基金來說,，后續(xù)不得不考慮替代的投資標(biāo)的。

貨幣基金收益率未必很低

對于貨幣基金收益率水平未來的變化,，顏昕認(rèn)為,，新規(guī)對貨幣基金收益率會造成一定的影響。假設(shè)貨幣基金收益率下降0.2%,，對于個人投資者來說,，投資100元貨幣基金，持有一年,，與之前相比,，每一百元收益也只減少0.2元錢,，“其實，這對于個人投資者沒有太大的影響,，而對于機(jī)構(gòu)投資者來說則需要權(quán)衡了,，畢竟貨幣基金靈活性高、費(fèi)率低,、免稅,、風(fēng)險資本占用也低?！彼硎?，總體來說，貨幣基金是個相對策略,，主要還是得看其他類資產(chǎn)的表現(xiàn)情況,。

鑫元基金旗下貨幣基金在新規(guī)出臺前，就已經(jīng)降低了投資久期,，除了存單以外,，將分散投資標(biāo)的至高評級短融、利率債等更為多元的品種,，未來,，貨幣基金或?qū)⑹谴媪慨a(chǎn)品之間的競爭，堅持規(guī)范運(yùn)作,，將流動性管理置于首位的貨幣基金會更具生命力,。