本報記者 趙學(xué)毅

還剩最后兩天,，長盛盛琪一年期開放債券型基金（以下簡稱“長盛盛琪”）就要打開封閉期開放申購,。雖然這只基金在封閉期內(nèi)取得領(lǐng)先同類的業(yè)績,，但真正打開“城門”后,，出城的人多還是進(jìn)城的人多,？今年四季度,，債券市場不確定性因素眾多,，業(yè)績領(lǐng)先的長盛盛琪將何去何從,？

9月21日，《證券日報》基金新聞部記者走進(jìn)長盛基金管理有限公司,，采訪了長盛盛琪基金經(jīng)理李琪，在他看來,，今年四季度債券市場的配置價值正在提升,，尤其是明年，債券市場的相對確定性會更高,，相比今年會有明顯改善?！坝袆e于通常的大類資產(chǎn)配置視角,，我們更強(qiáng)調(diào)在穩(wěn)定復(fù)利內(nèi)核上，結(jié)合對市場各主動投資機(jī)會的把握,。其核心在于通過合理的久期安排、倉位配置和信用甄選追求投資組合較為穩(wěn)定的復(fù)利回報,，同時加入適度的利率波段交易、信用定價錯誤挖掘,、可轉(zhuǎn)債投資、統(tǒng)計(jì)套利手段博取超額收益,?！?/p>

雙降+雙平衡

長盛盛琪業(yè)績領(lǐng)先

長盛盛琪成立于2016年9月27日,，目前仍在第一個封閉期內(nèi)，將于2017年9月27日打開封閉期開放申購,。據(jù)《證券日報》基金新聞部及WIND資訊最新統(tǒng)計(jì),，截至上周末（9月22日）,，長盛盛琪累計(jì)單位凈值為1.0079元,，近一年斬獲0.79%正收益,。為了能更精準(zhǔn)地考察這只基金的業(yè)績水平,，《證券日報》基金新聞部記者橫向比對了去年8月中旬到9月份成立的13只定開債基,，發(fā)現(xiàn)有11只近一年業(yè)績虧損,，而長盛盛琪不但實(shí)現(xiàn)正收益,，而且在同期同類基金里業(yè)績領(lǐng)先,。

“客觀地講,，長盛盛琪成立時間點(diǎn)不好,，成立后不久債市即步入熊市。外有美國,、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債市大幅調(diào)整,，內(nèi)有通脹預(yù)期下資金面收緊困擾債市情緒，再加上理財(cái)資金大規(guī)模贖回更是加速了債市下跌,。剛剛成立的長盛盛琪由于沒有積累安全收益,，導(dǎo)致凈值跌破面值,。”李琪對《證券日報》基金新聞部記者解釋道,，“隨著債市急轉(zhuǎn)直下,，我們迅速做出了策略判斷,，一是降低久期,，二是降低倉位，三是嚴(yán)控信用風(fēng)險,。今年以來，在金融去杠桿主基調(diào)下，債市波動加劇,，長盛盛琪通過穩(wěn)健的個券甄選和資產(chǎn)配置，取得了較好的投資業(yè)績,，在控制風(fēng)險回撤和收益平衡方面顯示出良好的把控能力,。”

談到“平衡”,，李琪強(qiáng)調(diào)：做證券投資特別是債券投資，基金經(jīng)理一要做到收益與風(fēng)險的平衡,，二要做到絕對收益與相對收益的平衡,?！凹词乖谛苁兄校覀円M量獲得絕對的收益,，不能為了相對排名而放棄絕對收益的理念,。另外,，我們追求盡量長期地衡量基金業(yè)績，雖然長盛盛琪成立只有一年的時間，但從長期角度看它有望帶來相對比較穩(wěn)定的增值,。另外,，注重收益與風(fēng)險平衡,，在熊市中,，我們盡量控制基金的業(yè)績回撤；牛市里,，盡量抓住機(jī)會來做高收益,?！?/p>

不確定性減少

債市配置時機(jī)已至“今年以來，債券市場大環(huán)境不是很理想,，不過,，對后市尤其是明年的債券市場還是偏樂觀的。今年四季度肯定還會有些不確定性的因素,，但明年,，債市的相對確定性更高，市場會比今年有明顯改善,，債市配置時機(jī)已經(jīng)到來?！崩铉骶痛讼颉蹲C券日報》基金新聞部記者道出五點(diǎn)緣由：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)面比較平穩(wěn)，監(jiān)管大環(huán)境導(dǎo)致資金整體明顯上行,，融資成本提升增加制造業(yè)投資會有下降壓力，對債市有利,；二是房地產(chǎn)銷量回落已經(jīng)傳導(dǎo)到投資,，房地產(chǎn)新開工、投資數(shù)據(jù)均現(xiàn)回落,，同樣利多債市,；三是政府加大了對于地方債務(wù)風(fēng)險的管控，地方政府獲取資金的難度在加大,；四是貨幣政策可能趨于放松,，至少邊際上會放松，對債券市場有利,；五是經(jīng)歷了近一年的調(diào)整之后,，債券市場整體定價已顯現(xiàn)，其風(fēng)險得到極大釋放,，債券價值正慢慢提升,。

當(dāng)然，債市投資的風(fēng)險也不容忽視,。在李琪看來,，宏觀經(jīng)濟(jì)窄幅波動對債券投資者心理預(yù)期有較大影響；當(dāng)下金融環(huán)境是強(qiáng)監(jiān)管,、防風(fēng)險,、去杠桿，政策背景已經(jīng)確定,，交易性機(jī)會越來越小,，且不會有趨勢性機(jī)會；三是信用風(fēng)險,，企業(yè)的融資環(huán)境在變差,，特別對于那種民營企業(yè)、垃圾債來說,，風(fēng)險仍存；此外,，采暖季環(huán)保限制政策,，對黑色商品價格形成短期沖擊，對債券市場同樣帶來危險,。

“投資是一種不完全信息下的決策,，講概率,，需要堅(jiān)持理性策略、控制風(fēng)險,。個人認(rèn)為,，在制定了合理的風(fēng)險收益目標(biāo)和投資策略后，需要順應(yīng)市場,、尊重市場并時刻保持冷靜理性,。”李琪在采訪即將結(jié)束時補(bǔ)充說,，作為投資者來說,，經(jīng)歷了近一年的時間周期調(diào)整之后，債券市場的配置價值在提升而不是在削弱,，在這個時間點(diǎn),，投資者不應(yīng)考慮現(xiàn)在是熊市撤出來，而是需要逆向思維積極去配置,。