■李志林（忠言）博士

自8月29日復(fù)牌后,，珠海某機(jī)構(gòu)買進(jìn)了983萬股。我當(dāng)時就提示：“格力有可能舉牌海立”,。

上周我根據(jù)海立12個交易日大漲25%,、20個交易日換手90%,，便認(rèn)為“這顯然是市場預(yù)期可能會跟舉牌有關(guān)”，“若真想奪取海立控股權(quán),，一二級市場結(jié)合是一個不錯的辦法,。即二級市場舉牌，再謀求海立大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)”,。

果然,，我的預(yù)測被市場驗證。從8月29日的跌停板11.64元開始,，到9月19日15.45元最高價,，格力連續(xù)16天不計成本地大量買進(jìn)海立股票，本周三海立果然公告舉牌5%,。

那么,，格力舉牌海立的動機(jī)是什么？它對海立的未來的發(fā)展有何幫助,？對上海國資改革會產(chǎn)生什么影響,？格力的舉牌公告和對上交所問詢函的回復(fù)如何解讀？

一,、對格力舉牌海立公告和答復(fù)問詢函的解讀

按照格力周三晚的舉牌公告：“此次增持海立的原因是基于對海立股份未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)同”,。且在“未來12個月內(nèi)，格力電器不排除進(jìn)一步增持海立股份的可能性,?！?/p>

根據(jù)海立股份周三晚間發(fā)布的《權(quán)益變動報告書》，格力電器本次權(quán)益變動“旨在擴(kuò)充其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，借助上海國際化地位的人才,、信息和創(chuàng)新優(yōu)勢,，由此打造產(chǎn)業(yè)鏈更加齊全的國際化企業(yè)”。

格力電器市場部部長陳自立透露：“此前海立股份大股東謀求股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，格力電器也是協(xié)議方之一,，鑒于后來轉(zhuǎn)讓終止，只有從二級市場買,?！?/p>

但是，周五格力在回復(fù)上交所問詢函時稱：“由于海立股份股價,、控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃等不確定因素的存在,，截至目前格力電器沒有獲取海立股份控股權(quán)的計劃”，“由于海立股份股價,、控股股東轉(zhuǎn)讓計劃等不確定因素的存在,，截止目前無明確的增持計劃”。并承諾：“未來12個月以內(nèi)不減持已持有的海立股份股票,；未來12個月內(nèi),，如海立股份控股股東又有新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，格力電器承諾參與新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃”,。

我對格力答復(fù)問詢函的解讀是：

（1）格力僅舉牌5%,，必須連舉牌4次才能謀求控股權(quán),，所以只能說,，“目前沒有獲取控股權(quán)的計劃”。但沒有說后市不再舉牌,。更沒有說,，在海立控股股東有了轉(zhuǎn)讓計劃后，格里也不謀求控股權(quán),。這是格力在目前不得已情況下的表態(tài),。

（2）由于海立股份后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃不明，若表態(tài)繼續(xù)在二級市場增持,，定會導(dǎo)致股價飆升,，更難以買到股票，所以格力只能表示：“截止目前無明確的增持計劃”,。

（3）格力仍然對海立大股東新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃,，抱有期待。一旦有,，就“承諾將參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓”,，格力在條件適當(dāng)時，謀求海立控股權(quán)，志在必得的姿態(tài)并沒有變,。

（4）此事的主導(dǎo)權(quán),，一是在海立的大股東電氣集團(tuán)和實際控制力上海國資委；二是在二級市場股價回落到合適的位置和成交量放大時,，格力如何舉動,。

（5）格力舉牌海立5%，已成為第三大股東,，這是既成事實,，具有對海立公司經(jīng)營業(yè)務(wù)一定的話語權(quán)。

二,、格力舉牌海立的動機(jī)

格力之所以不計成本地舉牌海立,，并希望獲得控股權(quán)，從格力企業(yè)發(fā)展的角度看,，也有強(qiáng)烈的動機(jī),。

一是看重了海立牌空調(diào)壓縮機(jī)世界一流的技術(shù)和質(zhì)量水準(zhǔn)。海立是上海日立電器公司占有75%股權(quán)的控股股東（現(xiàn)已改名為上海海立電氣公司）,。其空調(diào)壓縮機(jī)吸收,、消化并改進(jìn)、發(fā)展了日立壓縮機(jī)的技術(shù),，居中國第一,、世界第二，在全球的市場占有率占七分之一,。

二是看重海立的冰箱壓縮機(jī),。海立的冰箱壓縮機(jī)同樣是世界一流水平，并且比空調(diào)壓縮機(jī)的歷史更為悠久（海立股份原名為“冰箱壓縮”）,。格力不可能不想到,，當(dāng)其成為國內(nèi)空調(diào)的龍頭老大之后，也完全有條件利用海立的高質(zhì)量的冰箱壓縮機(jī),，爭取達(dá)到國內(nèi)冰箱的龍頭老大的地位,。

三是看重了海立的新能源車用壓縮機(jī)。海立的新能源車用驅(qū)動一體化電動渦旋壓縮機(jī)（簡稱新能源車用壓縮機(jī)）,，是世界領(lǐng)先的驅(qū)動,、泵體、電機(jī)一體化產(chǎn)品,。在節(jié)能環(huán)保,、舒適性、可靠性等方面,，達(dá)到了國際領(lǐng)先技術(shù)水平,。并打破了外資品牌的壟斷,，占據(jù)了市場領(lǐng)先地位。

四是看重海立的人工智能,。海立從2007年便開始了自動化探索,，引進(jìn)了工業(yè)機(jī)器人、RGV小車及條碼管理,，并進(jìn)行了多品種,、多批次生產(chǎn)模式的系統(tǒng)排程。2011年,，公司進(jìn)行了大規(guī)模工業(yè)機(jī)器人連線,，2015年底，基本建成了數(shù)字化工廠,。在投入工業(yè)機(jī)器人后,，其位于上海的生產(chǎn)基地，10年間降低了生產(chǎn)成本70%,。

五是看重了海立在節(jié)能環(huán)保上的技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)新能力,。為了治理京津冀地區(qū)入冬取暖后的嚴(yán)重霧霾，海立研制出拳頭產(chǎn)品——空氣熱泵,。將傳統(tǒng)的煤變氣取暖,，革新為電變氣取暖和地?zé)嶙儦馊∨@得了國內(nèi)技術(shù)專家和環(huán)保專家的高度評價,，并已進(jìn)入了量產(chǎn),。

六是看重了海立有望與中美合資的特斯拉上海工廠合作。據(jù)媒體預(yù)測,，特斯拉上海工廠很可能于今年秋天落地上海,。根據(jù)協(xié)議，除鋰電池從美國進(jìn)口外,，其余的配套產(chǎn)品主要由上海相關(guān)企業(yè)配套,。海立的具有世界一流水平的新能源車用驅(qū)動一體化電動渦旋壓縮機(jī),，無疑是特斯拉獨一無二的選擇,。

七是看重作為上海老牌上市公司海立的實際凈資產(chǎn)的大幅增值。無論是先前的公開掛牌轉(zhuǎn)讓時格力表示愿出高價受讓,，還是這次在二級市場舉牌5%過程中的不計成本的買入（前9天均價是12.55元,，買入1892萬股；后7天買入均價14.2元,，買入2439萬股,，最后一天買入均價為 15.03元，最高買入價為15.45元）,。與以往其他的舉牌者逢低買入,、震蕩打壓買入迥然不同,。看起來似乎不可思議,，但深層的重要原因是,，海立的實際凈資產(chǎn)經(jīng)過了25年的發(fā)展，包括土地,、廠房,、房產(chǎn)、辦公樓,、技術(shù),、品牌等早已大幅升值，遠(yuǎn)不是25年前評估的賬面每股凈資產(chǎn)4.64元,。即便格力以20元的價格獲得控股權(quán),，也遠(yuǎn)比其重置一個海立成本要低的多。

正因為此,，格力公告稱：“未來12個月內(nèi),，格力電器不排除進(jìn)一步增持海立股份的可能性?！?/p>

三,、格力若入駐海立，海立能得到什么好處,？

1,、目前海立年產(chǎn)1900萬臺空調(diào)壓縮機(jī)，將由格力投資,，擴(kuò)建為年產(chǎn)4000萬臺空調(diào)壓縮機(jī),，并由格力包銷，效益將增長一倍以上,。

2,、如果格力大力發(fā)展冰箱產(chǎn)業(yè)，那么海立的老牌優(yōu)質(zhì)的冰箱壓縮機(jī),，也將有廣闊的市場占有率,。

3、海立的新能源車用壓縮機(jī)將會快速增長,。一旦格力成為控股股東,，無論是格力在海立建新能源汽車基地，還是在其他地方建新能源汽車基地,，海立的新能源汽車壓縮機(jī)將獲得長足的發(fā)展,。

4、利用格力集團(tuán),、格力電器以及董明珠的知名度和廣泛的市場影響,，海立的治理霧霾的利器空氣熱泵,，將獲取更大的國內(nèi)外市場。

5,、利用格力巨大的資金優(yōu)勢,，海立主業(yè)的三大塊——空調(diào)和冰箱壓縮機(jī)、汽車和新能源汽車的驅(qū)動裝置和電機(jī),、冷暖裝備的上下游產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步打通,。

6、如果格力成為海立控股股東之后,，海立在強(qiáng)有力大股東和掌門人的領(lǐng)導(dǎo)下,，將在管理層結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念,、產(chǎn)業(yè)發(fā)展,、企業(yè)管理、轉(zhuǎn)型升級,、公司效益等方面出現(xiàn)翻天覆地的變化,，由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾屡d產(chǎn)業(yè)，由長期來的績差股,、績平股,，躍身為績優(yōu)股。

7,、如果后市海立的控股股東將部分股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給格力,，不僅可以確保以20元以上的高價轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值,，而且海立現(xiàn)國有股東仍將保持第二大股東地位,，成功地實現(xiàn)混改，較之先前全部轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)的方案,，無疑要優(yōu)越的多,。

四、格力舉牌海立,，對上海國資改革有倒逼作用

8月中旬,，原本海立推出了公開轉(zhuǎn)讓國有第一大股東的方案，跨出了混改的重要一步,。但因控股股東中的個別掌門人搞假拍賣真內(nèi)定,，試圖用10天時間搞突然襲擊，將國有股權(quán)以較低的價格轉(zhuǎn)讓給內(nèi)定企業(yè),，違背了三公原則和國務(wù)院國資委關(guān)于國有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，作出了終止轉(zhuǎn)讓的匆忙決定,，引起了方方面面的非議,，迫使上海市領(lǐng)導(dǎo)免去了海立控股股東掌門人的職務(wù),。

而格力在二級市場突然舉牌，猶如一石激起千層浪,，向沉悶已久的上海國改股投下了一枚重磅“炸彈”,。

可以預(yù)見，下一步上海推出的國資改革動作,，不可能再是注入資產(chǎn),、購買資產(chǎn)之類的小打小鬧，而是大力度的轉(zhuǎn)型升級為國際國內(nèi)領(lǐng)先的新興產(chǎn)業(yè),。

五,、海立復(fù)牌后將會如何表現(xiàn)？

先看海立幾個階段的成交區(qū)間和籌碼分布：7月28日—8月21日,，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的6天,，共成交1.32億股，均價12.46元,；8月29日—9月8日,，終止轉(zhuǎn)讓后復(fù)牌的前9天，成交2.1億股,，均價12.55元,；9月11日—9月20日，共成交1.34億股,，均價14.20元,。

再看流通A股的分布：根據(jù)中報顯示，海立流通A股4.6億股,，扣除前10大流通股東的2.35億股,，在外的流通的A股只有2.25億股，如果十大股東中的3個個人大戶全部拋售共1422萬股,，再減去格力鎖定4300萬股,，外面最多可拋的籌碼只剩1.8億股，是一只小盤,、26億元的小市值股,。

因此，海立復(fù)牌后的表現(xiàn),，取決于持有海立和未持有海立的投資者對上述格力看好海立的七大理由是否認(rèn)同,，取決于上海國資委對海立控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的態(tài)度，以及投資者對海立大股東后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的可能性如何預(yù)期,，取決于格力在何時,、什么價位上又開始增持股份。

可以說,，海立將進(jìn)入了投資者與格力和海立大股東之間角逐的階段,，進(jìn)入了各類投資者之間的博弈,，以及短線投資者與中長線投資者之間的斗智斗勇。