□本報(bào)記者 姜沁詩

隨著市場行情不斷發(fā)酵,，主動(dòng)量化基金在三季度打了一場“翻身仗”，不僅將上半年平均為負(fù)的業(yè)績“轉(zhuǎn)正”,，績優(yōu)量化基金也開始迎頭趕上,，在整體權(quán)益類基金中排名靠前。不過有業(yè)內(nèi)人士分析,，從某種意義上來說,，雖然業(yè)績回歸，但從今年整體表現(xiàn)來看,，主動(dòng)量化基金仍然普遍難改“看市吃飯”局面,，若是處在不合適量化基金模型的市場中，量化基金很難取得理想業(yè)績,。因此,，有量化團(tuán)隊(duì)對(duì)基金模型作出了一定的修正，加強(qiáng)了風(fēng)格擇時(shí)的因子,，以使模型更適應(yīng)下半年的市場,。

上半年小市值因子失效

上半年量化基金行情一片慘淡，單一的大盤行情風(fēng)格,，使得多數(shù)主動(dòng)管理型量化基金失效，而期指倉位限制后貼水負(fù)基差等原因,，使得對(duì)沖型量化基金也部分失效,。

根據(jù)數(shù)據(jù)，上半年主動(dòng)型量化基金超過一半收益為負(fù),，平均收益為-0.72%,。截至9月22日，納入統(tǒng)計(jì)的124只主動(dòng)量化基金(A/C份額分開計(jì)算),，三季度以來平均實(shí)現(xiàn)4.52%的收益率,。其中，三季度以來收益最高的產(chǎn)品為中融量化智選,，區(qū)間回報(bào)為13.91%,；而今年以來收益最高的產(chǎn)品則為景順長城新動(dòng)力，區(qū)間回報(bào)為27.03%,。

方正證券分析,，量化基金在2017年上半年表現(xiàn)欠佳的主要原因?yàn)锳股大小盤風(fēng)格突變，小市值風(fēng)格不再像前幾年一樣貢獻(xiàn)正向的alpha,，反而貢獻(xiàn)了巨量的負(fù)向風(fēng)險(xiǎn),。

財(cái)富證券分析,，除去市場原因，量化基金本身的策略也存在一定的偏差,。因部分基金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益,，而后沒有及時(shí)調(diào)整，使其在某一類因子上過度暴露,，導(dǎo)致樣本外運(yùn)行出現(xiàn)偏差,，造成業(yè)績不佳。

業(yè)內(nèi)人士分析,，由于上半年市場整體偏弱,，并且板塊之間分化嚴(yán)重，因此投資標(biāo)的為股市的量化基金很難獲得超額收益,。同時(shí),，用于對(duì)沖的股指期貨通常也會(huì)發(fā)生深度貼水的情況。因此,，基差的擴(kuò)大不利于對(duì)沖型量化基金的收益,。但隨著市場在6月份開始企穩(wěn)反彈，不利因素逐漸消退,，量化基金的表現(xiàn)也就隨之好轉(zhuǎn),。

加強(qiáng)風(fēng)格擇時(shí)

量化基金是通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，建立合適的模型以選擇那些未來回報(bào)可能超越基準(zhǔn)的證券進(jìn)行投資,，以期獲取超越指數(shù)基金的收益,，主要采用量化投資策略來進(jìn)行投資組合管理。對(duì)于三季度量化的收益回歸,，記者了解到,，有諸多量化團(tuán)隊(duì)對(duì)基金模型作出了一定的修正，加強(qiáng)了風(fēng)格擇時(shí)的因子,，調(diào)整后的模型更為適應(yīng)下半年的市場,。