□本報記者 姜沁詩

隨著市場行情不斷發(fā)酵,，主動量化基金在三季度打了一場“翻身仗”,，不僅將上半年平均為負的業(yè)績“轉正”,，績優(yōu)量化基金也開始迎頭趕上,，在整體權益類基金中排名靠前,。不過有業(yè)內人士分析,，從某種意義上來說，雖然業(yè)績回歸,，但從今年整體表現來看,，主動量化基金仍然普遍難改“看市吃飯”局面，若是處在不合適量化基金模型的市場中,，量化基金很難取得理想業(yè)績,。因此，有量化團隊對基金模型作出了一定的修正,，加強了風格擇時的因子,，以使模型更適應下半年的市場。

上半年小市值因子失效

上半年量化基金行情一片慘淡,，單一的大盤行情風格,，使得多數主動管理型量化基金失效，而期指倉位限制后貼水負基差等原因,，使得對沖型量化基金也部分失效,。

根據數據,，上半年主動型量化基金超過一半收益為負，平均收益為-0.72%,。截至9月22日,，納入統計的124只主動量化基金(A/C份額分開計算)，三季度以來平均實現4.52%的收益率,。其中,，三季度以來收益最高的產品為中融量化智選，區(qū)間回報為13.91%,；而今年以來收益最高的產品則為景順長城新動力,，區(qū)間回報為27.03%。

方正證券分析,，量化基金在2017年上半年表現欠佳的主要原因為A股大小盤風格突變,，小市值風格不再像前幾年一樣貢獻正向的alpha，反而貢獻了巨量的負向風險,。

財富證券分析,，除去市場原因，量化基金本身的策略也存在一定的偏差,。因部分基金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益,，而后沒有及時調整，使其在某一類因子上過度暴露,，導致樣本外運行出現偏差,，造成業(yè)績不佳。

業(yè)內人士分析,，由于上半年市場整體偏弱,，并且板塊之間分化嚴重，因此投資標的為股市的量化基金很難獲得超額收益,。同時,，用于對沖的股指期貨通常也會發(fā)生深度貼水的情況。因此,，基差的擴大不利于對沖型量化基金的收益,。但隨著市場在6月份開始企穩(wěn)反彈，不利因素逐漸消退,，量化基金的表現也就隨之好轉,。

加強風格擇時

量化基金是通過數理統計分析，建立合適的模型以選擇那些未來回報可能超越基準的證券進行投資,，以期獲取超越指數基金的收益,，主要采用量化投資策略來進行投資組合管理。對于三季度量化的收益回歸，記者了解到,，有諸多量化團隊對基金模型作出了一定的修正,，加強了風格擇時的因子，調整后的模型更為適應下半年的市場,。

記者了解到,，量化基金超額收益的影響因素通常有幾點：一方面是小市值股票表現越好，價值因子表現越好,，成長因子表現越差,，則量化基金超額收益傾向于更高；另一方面則是風格持續(xù)性越強,，或者風格解釋度越高,，以及趨同度指標下降，或者市場波動率下降,，量化基金超額收益傾向于更好,。

方正證券分析，從國外經驗來看,，小市值,、動量等因子都具有周期現象，市場的風格輪動會導致某些因子失效,，因此風格擇時十分關鍵,。相對于基準基金，量化基金對規(guī)模因子的分歧度最大,，即雖然量化基金整體偏向于配置小市值的股票,，但不同量化基金對于市值的態(tài)度具有很大的差異。而量化基金對于動量與波動的態(tài)度相對來說較為統一,，即都傾向于選擇低動量,、低波動的個股。