本月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告再一次讓民間分析機(jī)構(gòu)大跌眼鏡，產(chǎn)量數(shù)字遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均預(yù)估水平,。但由于USDA 調(diào)高了期初庫(kù)存以及新年度出口,，2017/2018 年度期末庫(kù)存仍然維持在上月預(yù)估水平，從而使本報(bào)告有一絲利多色彩,，導(dǎo)致美豆在報(bào)告出臺(tái)后探底回升,。與此同時(shí)，大連豆粕也在創(chuàng)出新低后強(qiáng)勁反抽,。展望后市,，美豆豐產(chǎn)利空基本消化，而南美大豆播種方面潛在利多將逐漸發(fā)酵,，加之國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)良好,，大連豆粕期貨有望成功筑底，振蕩走高,。

USDA報(bào)告中性偏多

上周三凌晨,，USDA 公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，上調(diào)美豆單產(chǎn)至 49.9 蒲式耳/英畝，遠(yuǎn)高于上個(gè)月的 49.4 蒲式耳/英畝以及市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估的 48.8 蒲式耳/英畝的水平;美豆總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 44.31 億蒲式耳,，第一次突破了 44 億蒲式耳,，從而被市場(chǎng)理解為利空。但我們應(yīng)該注意到,，2017/2018 年度期末庫(kù)存并未調(diào)增,。USDA在將總產(chǎn)量調(diào)高5000 萬(wàn)蒲式耳的同時(shí)，將期初庫(kù)存調(diào)低了 2500 萬(wàn)蒲式耳,，又將 2017/2018 年度出口調(diào)高了 2500 萬(wàn)蒲式耳,，從而使得美豆期末庫(kù)存這一反映整年度供需狀況的最重要的指標(biāo)保持不變，這一點(diǎn)和上兩個(gè)月同時(shí)調(diào)增產(chǎn)量和期末庫(kù)存不大相同,。因此,，這份報(bào)告并未顯示出過(guò)分的利空色彩，報(bào)告當(dāng)日美豆探底回升,，次日則完全收復(fù)失地,。

另外，我們還應(yīng)注意到,，近期美豆出口和壓榨情況較好,。截至9 月7 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量上升至 110.63 萬(wàn)噸,，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估的 45萬(wàn)—65 萬(wàn)噸,，攀至近6 個(gè)月高位。全美油料加工商協(xié)會(huì)將于本周公布月度報(bào)告,，分析師預(yù)計(jì)此報(bào)告將顯示美國(guó) 8 月份大豆壓搾料為 1. 37501 億蒲式耳,，達(dá)到近 10 年來(lái)最高水平。

南美大豆進(jìn)入播種季

目前為南半球春季,，巴西,、阿根廷等國(guó)將陸續(xù)進(jìn)入新作大豆播種期，但由于天氣問題,，南美大豆播種情況將不容樂觀,。氣象預(yù)報(bào)顯示，9月份巴西大部分地區(qū)的降雨量將低于歷史平均水平,。雖然帕拉納州、馬托格羅索州和南馬托格羅索州等地區(qū)將陸續(xù)進(jìn)入播種期,，但由于降雨匱乏,，墑情較差可能延誤播種，這些地區(qū)大豆播種面積占巴西大豆播種總面積的 51%,。

另外,，由于降雨過(guò)多，阿根廷大豆播種面積可能不及預(yù)期。農(nóng)業(yè)集團(tuán) Carbap稱,，高于平均水準(zhǔn)的濕氣目前對(duì)480萬(wàn)公頃的布宜諾斯艾利斯省農(nóng)作物田地造成影響,。

國(guó)內(nèi)豆粕需求較好

環(huán)保檢査對(duì)油廠、飼料廠,、養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)生較大影響,，導(dǎo)致油廠開工率降低，飼料廠停產(chǎn),，養(yǎng)殖場(chǎng)搬遷,。但即便如此，由于前期飼料廠,、養(yǎng)殖場(chǎng)豆粕庫(kù)存偏低,，在油廠降低開工率后，飼料廠和養(yǎng)殖場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)行為使得近期港口油廠豆粕成交量上升,，油廠豆粕庫(kù)存急劇下降,。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至 9 月 8 日當(dāng)周,，沿海油廠豆粕成交 57.31 萬(wàn)噸,，周環(huán)比增加28.96%。截至 9 月 10 日,，沿海地區(qū)油廠大豆庫(kù)存為 559.69 萬(wàn)噸,，周環(huán)比下降 20.81萬(wàn)噸;豆粕庫(kù)存為 82.49 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降 3.8 萬(wàn)噸,，比前期高點(diǎn)下降 40 萬(wàn)噸左右,，已經(jīng)基本和去年、前年同期持平,，庫(kù)存壓力大為緩解,。但與此同時(shí)，截至9 月10 日,，港口油廠未執(zhí)行合同仍高達(dá) 512.92 萬(wàn)噸,，為歷年來(lái)同期最高水平。

綜上所述,，美豆豐產(chǎn)利空基本釋放,，市場(chǎng)做空情緒也已盡情宣泄，但國(guó)內(nèi)豆粕和外盤大豆相比明顯偏弱,，隨著南美大豆生產(chǎn)利多因素發(fā)酵,，豆類期貨我行我素地維持弱勢(shì)不合常理，畢竟中國(guó)大豆需求主要依靠進(jìn)口滿足,。操作上,，建議逢低做多,。