上周,，海外權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)上漲，港股小幅上漲,，國(guó)內(nèi)A股小幅分化,，其中上證50與中小板指小幅上漲，中證500指小幅下跌,，通信,、電子元器件、家電和食品飲料行業(yè)表現(xiàn)較好,，主題方面芯片國(guó)產(chǎn)化,、5G表現(xiàn)突出,。原油因供給改善而持續(xù)反彈，基本金屬,、鋼鐵價(jià)格因預(yù)期轉(zhuǎn)壞繼續(xù)大幅回調(diào),，金價(jià)自美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表之后回落。資金面季末有所轉(zhuǎn)緊,，債市表現(xiàn)一般,。

展望海外經(jīng)濟(jì)，美國(guó)如期宣布縮表,，12月加息也開(kāi)始進(jìn)入視野,。在利率會(huì)議中Fed上調(diào)2017年和2019年GDP增速預(yù)測(cè)，加之颶風(fēng)后重建會(huì)利好短期經(jīng)濟(jì),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)比之前市場(chǎng)預(yù)期的要樂(lè)觀一些,。特朗普預(yù)計(jì)本月公布稅改方案，有助于扭轉(zhuǎn)美元頹勢(shì),。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面,，仔細(xì)梳理各個(gè)省市自治區(qū)、各個(gè)細(xì)分行業(yè)的增加值數(shù)據(jù),，我們發(fā)現(xiàn)6到8月的增長(zhǎng)放緩主要來(lái)自京津冀大氣污染防治計(jì)劃的執(zhí)行,，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)采礦、冶煉等行業(yè)增長(zhǎng)的壓力,，環(huán)保督察的影響相對(duì)較小,。

最近幾周指數(shù)行情較為有限，說(shuō)結(jié)構(gòu)行情但結(jié)構(gòu)又不太明確,，一是結(jié)構(gòu)輪換太快,，二是結(jié)構(gòu)里又有分化，需要從結(jié)構(gòu)里面找結(jié)構(gòu),，比如周期里有色鋼鐵與建材、化工的分化,，電子里芯片與消費(fèi)電子的分化等,。總體來(lái)看,，這或是估值與業(yè)績(jī)匹配情形下的輪動(dòng),，短期而言是一種常態(tài)。周期持續(xù)調(diào)整,，預(yù)期上的沖突可能待采暖季才真正化解,，但基本面并不支持太過(guò)悲觀的預(yù)期。因此,，周期下跌可能是加倉(cāng)良機(jī),。結(jié)構(gòu)上金融,、消費(fèi)相對(duì)較好，輔之以部分業(yè)績(jī)與估值匹配的成長(zhǎng)個(gè)股,。

具體來(lái)看,，A股基本面并無(wú)明顯惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱是短暫沖擊,。結(jié)構(gòu)上,，金融與消費(fèi)相對(duì)占優(yōu)，周期低位或是加倉(cāng)良機(jī),，成長(zhǎng)反彈或基本到位,，關(guān)注滯漲主題或個(gè)股。A股配置保持結(jié)構(gòu)均衡,，看好的主題行業(yè)是水泥,、煤炭、通信,、航空以及機(jī)械等,。主題方面建議關(guān)注5G、雄安新區(qū)等,。

港股因中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所走弱,，短期或有調(diào)整，但在估值支撐,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然偏穩(wěn)的格局下,，港股下跌空間或有限。結(jié)構(gòu)上,，年內(nèi)滯漲的中小成長(zhǎng)板塊或有超額收益,。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率逼近5,、6月高位,，或難有大幅上行。9月央行對(duì)跨季節(jié)流動(dòng)性或做主動(dòng)調(diào)節(jié),，債市短期調(diào)整空間不大,。高等級(jí)中短久期信用債相對(duì)占優(yōu)。

原油市場(chǎng)因9月22日OPEC監(jiān)督委員會(huì)推遲決定是否延長(zhǎng)減產(chǎn),，認(rèn)為供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題正在改善,，同時(shí)美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)連降三周，供給端壓力有所減小,。隨著原油供需基本面出現(xiàn)改善,，看好油價(jià)中樞緩慢抬升，但考慮即將進(jìn)入需求淡季，注意油價(jià)短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。