上周,，海外權(quán)益市場多數(shù)上漲,，港股小幅上漲，國內(nèi)A股小幅分化,，其中上證50與中小板指小幅上漲,，中證500指小幅下跌，通信,、電子元器件,、家電和食品飲料行業(yè)表現(xiàn)較好，主題方面芯片國產(chǎn)化、5G表現(xiàn)突出,。原油因供給改善而持續(xù)反彈,，基本金屬、鋼鐵價格因預(yù)期轉(zhuǎn)壞繼續(xù)大幅回調(diào),，金價自美聯(lián)儲宣布縮表之后回落,。資金面季末有所轉(zhuǎn)緊，債市表現(xiàn)一般,。

展望海外經(jīng)濟,，美國如期宣布縮表，12月加息也開始進入視野,。在利率會議中Fed上調(diào)2017年和2019年GDP增速預(yù)測,，加之颶風(fēng)后重建會利好短期經(jīng)濟，美國經(jīng)濟比之前市場預(yù)期的要樂觀一些,。特朗普預(yù)計本月公布稅改方案,，有助于扭轉(zhuǎn)美元頹勢。

國內(nèi)經(jīng)濟方面,，仔細梳理各個省市自治區(qū),、各個細分行業(yè)的增加值數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)6到8月的增長放緩主要來自京津冀大氣污染防治計劃的執(zhí)行,，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對采礦,、冶煉等行業(yè)增長的壓力，環(huán)保督察的影響相對較小,。

最近幾周指數(shù)行情較為有限,，說結(jié)構(gòu)行情但結(jié)構(gòu)又不太明確，一是結(jié)構(gòu)輪換太快,，二是結(jié)構(gòu)里又有分化,，需要從結(jié)構(gòu)里面找結(jié)構(gòu)，比如周期里有色鋼鐵與建材,、化工的分化,，電子里芯片與消費電子的分化等?？傮w來看,，這或是估值與業(yè)績匹配情形下的輪動，短期而言是一種常態(tài),。周期持續(xù)調(diào)整,，預(yù)期上的沖突可能待采暖季才真正化解，但基本面并不支持太過悲觀的預(yù)期,。因此,，周期下跌可能是加倉良機。結(jié)構(gòu)上金融、消費相對較好,，輔之以部分業(yè)績與估值匹配的成長個股,。

具體來看，A股基本面并無明顯惡化,，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱是短暫沖擊,。結(jié)構(gòu)上，金融與消費相對占優(yōu),，周期低位或是加倉良機,，成長反彈或基本到位，關(guān)注滯漲主題或個股,。A股配置保持結(jié)構(gòu)均衡,，看好的主題行業(yè)是水泥、煤炭,、通信,、航空以及機械等。主題方面建議關(guān)注5G,、雄安新區(qū)等,。

港股因中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所走弱，短期或有調(diào)整,，但在估值支撐,、中國經(jīng)濟依然偏穩(wěn)的格局下，港股下跌空間或有限,。結(jié)構(gòu)上,，年內(nèi)滯漲的中小成長板塊或有超額收益。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)略有轉(zhuǎn)弱,，國內(nèi)10年期國債收益率逼近5,、6月高位，或難有大幅上行,。9月央行對跨季節(jié)流動性或做主動調(diào)節(jié),，債市短期調(diào)整空間不大。高等級中短久期信用債相對占優(yōu),。

原油市場因9月22日OPEC監(jiān)督委員會推遲決定是否延長減產(chǎn),，認(rèn)為供應(yīng)過剩問題正在改善，同時美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)連降三周,，供給端壓力有所減小,。隨著原油供需基本面出現(xiàn)改善，看好油價中樞緩慢抬升,，但考慮即將進入需求淡季,，注意油價短期回調(diào)風(fēng)險。