進(jìn)入“金九”,，舉牌資金風(fēng)起云涌,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至26日,，9月以來(lái)上市公司公告資金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持或協(xié)議受讓達(dá)到舉牌(或二次舉牌)的案例超過(guò)15起,，大大超出此前各月的平均水平。在本輪舉牌熱潮中,，產(chǎn)業(yè)邏輯為王的色彩濃厚,。相較于此前的純財(cái)務(wù)投資甚至資本套利型舉牌，近期帶著產(chǎn)業(yè)整合意圖而來(lái)的舉牌案例頻頻出現(xiàn),，產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)下的舉牌新模式強(qiáng)勢(shì)崛起,。

舉牌特點(diǎn)鮮明

在9月舉牌上市公司的案例中，有數(shù)起舉牌引發(fā)關(guān)注,。日前,，焦作萬(wàn)方發(fā)布公告，樟樹(shù)市和泰安成投資管理中心(有限合伙)于9月4日至8日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入公司股票1460.7萬(wàn)股,，加上8月8日通過(guò)協(xié)議受讓的1.046億股公司股份,，總持股量達(dá)到1.19億股，占公司總股本的10%,。協(xié)議受讓和二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入雙管齊下,，顯示出資本對(duì)“染指”上市公司的急迫。西藏旅游日前遭西藏納銘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司舉牌,。資料顯示,，西藏考拉科技發(fā)展有限公司持有西藏納銘100%的股份，聯(lián)想控股股份有限公司為考拉科技的控股股東(持有考拉科技67%股權(quán)),。同樣,，在昌都高騰通過(guò)協(xié)議受讓舉牌開(kāi)元股份的案例中，昌都高騰背靠粵民投“大山”,，粵民投系國(guó)內(nèi)規(guī)模最大,、覆蓋范圍最廣的民營(yíng)投資平臺(tái)之一。

仔細(xì)觀察近期被舉牌的上市公司,，存在鮮明的特點(diǎn),。從行業(yè)而言,，多家設(shè)備制造業(yè)上市公司被資金舉牌,。此外，農(nóng)業(yè),、化學(xué)原料,、商業(yè)百貨等行業(yè)上市公司也成為舉牌資金青睞對(duì)象,，這與此前資金舉牌的“口味”有所偏差，特別是農(nóng)業(yè),、化學(xué)原料等行業(yè)出現(xiàn)在舉牌資金的視野中,，跟消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí),、供給側(cè)改革等因素緊密相連,。

另外，9月舉牌資金偏好小市值公司,。通過(guò)觀察9月被舉牌的公司,，總市值在100億元以上的公司占比為33.33%，50億至100億元市值的公司占比為20.00%,，50億元以下市值的公司占比為46.67%,。在舉牌初期，上述公司的市值分布更加偏向于小市值,，這與此前萬(wàn)科,、伊利股份等被舉牌的情況形成鮮明對(duì)比。

對(duì)此,，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,，當(dāng)前舉牌資金在行業(yè)的偏好上，緊盯消費(fèi)轉(zhuǎn)移升級(jí),、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,，錨定一些有需求支撐的行業(yè)，或者追逐供給側(cè)改革等帶來(lái)的機(jī)會(huì),。而對(duì)于市值規(guī)模上的偏好,，則是由于當(dāng)前參與的舉牌資金不同于此前“巨無(wú)霸”型的保險(xiǎn)資金等,，舉牌資金多為產(chǎn)業(yè)資金、中小體量金融資金等,，這類(lèi)資金的舉牌對(duì)象需要匹配自身體量。

尋找合適標(biāo)的

除了和泰安成舉牌焦作萬(wàn)方,、西藏納銘舉牌西藏旅游等案例中,，資本背后隱含的產(chǎn)業(yè)邏輯外，還有一種強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)邏輯,，就是在產(chǎn)業(yè)鏈上尋找合適標(biāo)的,，通過(guò)舉牌的方式,，連接起股權(quán)和資本。這樣的舉牌新模式中,，上市公司舉牌另一家上市公司的案例更是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

9月20日,，海立股份和格力電器同時(shí)公告，格力電器通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持海立股份股票4331.56萬(wàn)股,，占海立股份總股本的5%。日前格力電器董事長(zhǎng)董明珠回應(yīng)舉牌海立股份稱(chēng),，格力產(chǎn)能不夠，需要大量采購(gòu)海立的壓縮機(jī),。此外,，同樣是同行的大北農(nóng)和荃銀高科之間的舉牌背后也是強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)邏輯,。公告顯示，截至9月15日,，大北農(nóng)及其一致行動(dòng)人北京智農(nóng)投資有限責(zé)任公司合并持有荃銀高科的比例達(dá)12.4%,。大北農(nóng)及其一致行動(dòng)人“上位”荃銀高科的第二大股東。資料顯示,，荃銀高科和大北農(nóng)雙方主業(yè)均是種植業(yè)，大北農(nóng)方面也一直力主雙方共同做大做強(qiáng)種業(yè)產(chǎn)業(yè),。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn),，在A股市場(chǎng)上,，存在永輝超市舉牌中百集團(tuán),、奧瑞金舉牌永新股份等產(chǎn)業(yè)邏輯推動(dòng)下的資本聯(lián)結(jié),。類(lèi)似的產(chǎn)業(yè)資本舉牌案例還包括旭輝集團(tuán)旗下上海永磐實(shí)業(yè)舉牌陽(yáng)光股份,，長(zhǎng)江三峽集團(tuán)旗下長(zhǎng)江電力、三峽資本,、長(zhǎng)電資本舉牌國(guó)投電力，融創(chuàng)系舉牌金科股份等等,。

從上述案例亦可以發(fā)現(xiàn),，今年以來(lái),，舉牌資本陣營(yíng)發(fā)生了顯著變化，私募基金活躍度明顯降低,，險(xiǎn)資舉牌也在監(jiān)管政策下偃旗息鼓,，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的舉牌走到臺(tái)前。

值得注意的是,，產(chǎn)業(yè)資本“抱團(tuán)”聯(lián)合作戰(zhàn)的模式也漸入佳境。上述粵民投由騰邦集團(tuán),、美的控股、星河灣,、立白集團(tuán)等17家廣東省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立,，投資方向覆蓋教育、環(huán)保,、高新科技等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,。今年6月份，對(duì)ST生化發(fā)起要約收購(gòu)的財(cái)團(tuán)浙民投同樣是典型案例,，作為浙江最大的民營(yíng)投資機(jī)構(gòu),，浙民投由八家浙江民營(yíng)龍頭企業(yè)和工商銀行浙江分行共同創(chuàng)立。

產(chǎn)業(yè)資本走到舉牌上市公司的舞臺(tái)中央,，顯示A股市場(chǎng)一股力量的崛起,。“嚴(yán)監(jiān)管的氛圍下,，‘門(mén)口野蠻人’模式難以為繼,，倒是給帶著產(chǎn)業(yè)邏輯而來(lái)的舉牌資金提供契機(jī)?！鄙虾Ｒ患耶a(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金負(fù)責(zé)人表示,，這類(lèi)舉牌方可以選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或是做上下游布局,，或做行業(yè)同行競(jìng)合,，都是不錯(cuò)的選擇。

關(guān)注“化學(xué)反應(yīng)”

隨著產(chǎn)業(yè)資本成為舉牌主力軍之一,，舉牌中蘊(yùn)藏的產(chǎn)業(yè)協(xié)同“正能量”因素增多,。同時(shí),，市場(chǎng)對(duì)于舉牌方與被舉牌方之間能夠產(chǎn)生的“化學(xué)反應(yīng)”也較為關(guān)注,。

相較而言,，由于產(chǎn)業(yè)資本身處行業(yè)經(jīng)營(yíng)一線(xiàn),，其價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力更受認(rèn)可,，因此產(chǎn)業(yè)資本的舉牌也被其他投資者所重視。比如,，對(duì)于鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)舉牌中泰化學(xué),，東方證券研究人士表示,，鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)是A股上市公司鴻達(dá)興業(yè)的大股東,，鴻達(dá)興業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)也是PVC與氯堿，因此其對(duì)于行業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)有較深的認(rèn)識(shí),。鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)舉牌國(guó)內(nèi)規(guī)模最大,、成本優(yōu)勢(shì)顯著的中泰化學(xué),，說(shuō)明其對(duì)于PVC、氯堿行業(yè)以及中泰化學(xué)前景的高度認(rèn)可,。

更為重要的是,，一些舉牌方與被投企業(yè)逐漸形成了資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的發(fā)展模式,，這種“融合共享”,、“競(jìng)合發(fā)展”的新型關(guān)系，超越了公司股權(quán)層面的博弈,，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn),。這方面的典型案例有永輝超市舉牌中百集團(tuán),，在永輝五度舉牌已持有中百集團(tuán)25%股份后，中百集團(tuán)第一大股東武商聯(lián)亦發(fā)布了12個(gè)月內(nèi)不超過(guò)2%的增持計(jì)劃,。截至8月14日,，其中1%的增持已經(jīng)完成,，武商聯(lián)及關(guān)聯(lián)方華漢投資的持股比例已經(jīng)由32%提高至33%,。

在關(guān)注股權(quán)變動(dòng)的同時(shí),，市場(chǎng)也對(duì)雙方業(yè)務(wù)層面合作的推進(jìn)保持著極大的關(guān)注。據(jù)中百集團(tuán)介紹,，目前中百與永輝的合作包括,，一是引進(jìn)永輝生鮮經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),，組建經(jīng)營(yíng)分析團(tuán)隊(duì)及運(yùn)營(yíng)支持團(tuán)隊(duì)，成立生鮮事業(yè)部,。二是利用永輝長(zhǎng)半徑供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),，加快推行進(jìn)口商品,、酒類(lèi)及OEM商品的聯(lián)采經(jīng)營(yíng)合作。三是為進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,，共同做大做強(qiáng)企業(yè)，雙方共同出資在湖北設(shè)立了合資公司,，永輝和中百各自持股55%和45%,。通過(guò)合資公司的運(yùn)作，可以使中百分享湖北省及武漢市高檔超市的市場(chǎng)份額,，并進(jìn)一步促進(jìn)商品供應(yīng)鏈深度合作,。

對(duì)于這種新型的舉牌模式，國(guó)金證券分析人士認(rèn)為,，雖然產(chǎn)業(yè)資本舉牌的不少案例也糾纏著舉牌與阻擊,、控制權(quán)暗戰(zhàn)等情況，但沿循產(chǎn)業(yè)邏輯的舉牌動(dòng)作,，特別是產(chǎn)業(yè)內(nèi)上市公司之間的舉牌,，符合當(dāng)前各行各業(yè)集中度提升,、資源和要素向行業(yè)龍頭集中的趨勢(shì),。若溝通順暢、合作順利,，以資本為紐帶的關(guān)系,，有利于產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的公司把握發(fā)展的大勢(shì)。同時(shí),，有業(yè)內(nèi)人士指出,，這種新型“競(jìng)合共贏”關(guān)系的構(gòu)建，有賴(lài)于雙方的深入溝通以達(dá)成共識(shí),。