近兩年來,，隨著在一級(jí)市場(chǎng)被熱炒,，股權(quán)投資項(xiàng)目估值不斷上揚(yáng),。二級(jí)市場(chǎng)尤其是中小創(chuàng)板塊遭遇重挫,，估值被不斷殺低,。一二級(jí)市場(chǎng)估值更是被不斷拉近,。在“面粉貴過面包”的背景下，不少專注一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開始涉足二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù),。

“現(xiàn)在一些熱門標(biāo)的估值沒有十幾倍是根本投不進(jìn)去的,。在二級(jí)市場(chǎng)上，很多公司都還是十幾倍估值,?！币煌顿Y機(jī)構(gòu)人士表示，目前VC/PE商業(yè)模式?jīng)]有完全成熟,，一級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)是必然的,。在對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的理解上，一二級(jí)市場(chǎng)其實(shí)是相通的,。

一二級(jí)市場(chǎng)投資現(xiàn)融合趨勢(shì)

回首過去幾年,，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投行業(yè)格局已發(fā)生深刻改變。從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展看,，VC/PE機(jī)構(gòu)為順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)由傳統(tǒng)“單一策略”打法轉(zhuǎn)向新型“混合戰(zhàn)略”博弈,，更加注重全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在目前一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目估值被不斷炒高的背景下,，再加上二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響,，VC/PE機(jī)構(gòu)在退出方面獲益比以往有下滑趨勢(shì)。向二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)軍,，成為不少原本專注一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)的不二選擇,。

“目前市場(chǎng)上資金充沛，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目卻十分稀缺,。這導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目估值水漲船高,，與部分二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股實(shí)際估值差異不大，以往通過一二級(jí)估值差就能套利的機(jī)會(huì)越來越少,。二級(jí)市場(chǎng)總是存在一些被錯(cuò)殺的潛力股,，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，成長(zhǎng)性仍然值得期待,?！鄙钲谝凰侥既耸空f。

目前,，不少原本主攻一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開始涉足二級(jí)市場(chǎng),。深圳一中型私募股權(quán)機(jī)構(gòu)人士表示：“公司其實(shí)最開始就是做定增產(chǎn)品起家的。后來,，才主要進(jìn)行股權(quán)投資?，F(xiàn)在,，也開始做二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，但相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言,，規(guī)模還不是太大,。”

不同于其他一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的“小打小鬧”,。近期,，一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)深圳基石資本宣布將通過獨(dú)立子公司進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)。

“盡管我們過去掙的所有的錢都來自二級(jí)市場(chǎng),，但是我們沒有在二級(jí)市場(chǎng)買過股票,。我們基本上都是在一級(jí)市場(chǎng)買，在二級(jí)市場(chǎng)把它賣了,?！被Y本董事長(zhǎng)張維表示，在二級(jí)市場(chǎng),，隨著IPO加速及價(jià)值回歸,，同等體量公司估值變得更便宜。

在張維看來,，從資產(chǎn)管理角度看,，二級(jí)產(chǎn)品本身就是資本市場(chǎng)重要品種，而且投資回報(bào)相對(duì)可觀,。從客戶角度來說,，一級(jí)市場(chǎng)客戶有投資二級(jí)市場(chǎng)的需求。

除一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)外,，有不少專注于二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開始向一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張,。一二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)初現(xiàn)融合趨勢(shì)。