綜合來看,，庫存上漲對(duì)應(yīng)的價(jià)差均值為1.1。

　　這里上漲的主要原因是下游剛性需求增長,，還有一些政策購買計(jì)劃等,。當(dāng)然，庫存上漲的次數(shù)相對(duì)C結(jié)構(gòu)下的次數(shù)就少了很多,。特別在行情波動(dòng)下的市場(chǎng),，大家對(duì)方向把握不準(zhǔn),，進(jìn)貨的情緒會(huì)比較保守。同樣為了更好地量化多大的價(jià)差才能導(dǎo)致庫存增加,，我們利用庫存上漲對(duì)應(yīng)的價(jià)差平均值來作為指標(biāo),，來回測(cè)是否可以得出庫存增加。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，當(dāng)MV4小于等于1.1時(shí)候,，對(duì)應(yīng)101個(gè)周。在這101個(gè)里面,，有46個(gè)周變化是正值,。這也就是說，我們?nèi)绻?.1作為分界點(diǎn)來猜測(cè)庫存變化,，大概45%的概率會(huì)出現(xiàn)庫存增加,，與之前的73%有了很明顯的對(duì)比。

　　第三階段(2008—2010年)：C結(jié)構(gòu)

　　2008—2010年的結(jié)構(gòu)屬于C結(jié)構(gòu),，這里分為兩個(gè)階段：第一階段是急速跳水,，讓曲線結(jié)構(gòu)從B到C;隨后進(jìn)入振蕩上漲階段，曲線C結(jié)構(gòu)在慢慢走弱,，轉(zhuǎn)向B結(jié)構(gòu)的趨勢(shì),。

　　前一階段的快速下降，讓庫存增加速度和量都維持高位,，但隨后的振蕩上漲階段,，讓價(jià)差也呈現(xiàn)上漲后振蕩的趨勢(shì)，價(jià)差縮小,，導(dǎo)致利潤下降,，庫存的變化也小幅上漲或下降。C結(jié)構(gòu)的價(jià)差均值約為-1.9,。

　　圖為2008—2010年Brent價(jià)格走勢(shì)

　　圖為2008—2010年原油價(jià)差變化

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，當(dāng)MV4小于等于-1.9時(shí)候，對(duì)應(yīng)42個(gè)周,，在這42個(gè)周里面,，有34個(gè)周變化是正值。這也就是說,，我們?nèi)绻?1.9作為分界點(diǎn)來猜測(cè)庫存變化,，大概81%的概率會(huì)出現(xiàn)庫存增加。但值得注意的是,，出現(xiàn)增長的34個(gè)周里面,，大部分集中在2008年，2009—2010年的C結(jié)構(gòu)走向B結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)導(dǎo)致庫存變化出現(xiàn)不確定。

　　指導(dǎo)意義及不足

　　對(duì)比上述三個(gè)階段,，可以發(fā)現(xiàn)在C結(jié)構(gòu)下,，市場(chǎng)補(bǔ)庫存的情緒比B結(jié)構(gòu)下要積極。特別是在原油期貨處于下降趨勢(shì)的情況下,，且處于C結(jié)構(gòu)，價(jià)差預(yù)測(cè)庫存變化最有效,。研究成果可以幫助解決擇時(shí)的問題,，在趨勢(shì)不明朗的情況下，可以借助研究結(jié)果驗(yàn)證目前的情況,，幫助投資者選擇入場(chǎng)時(shí)間,。

　　然而研究依然存在不足，首先利用美國庫存代表整體數(shù)據(jù),，不能完全包含所有樣本的特點(diǎn);其次,，利用ICE的價(jià)差結(jié)合美國的庫存數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)日期不吻合的情況，但影響不大,，而且,，價(jià)差選擇、庫存變化周期很可能出現(xiàn)變化,。最后,，突發(fā)事件未能考慮進(jìn)入模型，不能更好地貼合市場(chǎng),。

　　產(chǎn)量對(duì)庫存的傳導(dǎo)作用

　　產(chǎn)量和庫存

　　圖為庫存與產(chǎn)量對(duì)比

　　庫存和產(chǎn)量通過單因素模型,，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：