綜合來看,，庫(kù)存上漲對(duì)應(yīng)的價(jià)差均值為1.1,。

　　這里上漲的主要原因是下游剛性需求增長(zhǎng),，還有一些政策購(gòu)買計(jì)劃等,。當(dāng)然,，庫(kù)存上漲的次數(shù)相對(duì)C結(jié)構(gòu)下的次數(shù)就少了很多,。特別在行情波動(dòng)下的市場(chǎng),，大家對(duì)方向把握不準(zhǔn),，進(jìn)貨的情緒會(huì)比較保守,。同樣為了更好地量化多大的價(jià)差才能導(dǎo)致庫(kù)存增加，我們利用庫(kù)存上漲對(duì)應(yīng)的價(jià)差平均值來作為指標(biāo),，來回測(cè)是否可以得出庫(kù)存增加,。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，當(dāng)MV4小于等于1.1時(shí)候，對(duì)應(yīng)101個(gè)周,。在這101個(gè)里面,，有46個(gè)周變化是正值。這也就是說,，我們?nèi)绻?.1作為分界點(diǎn)來猜測(cè)庫(kù)存變化,，大概45%的概率會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存增加，與之前的73%有了很明顯的對(duì)比,。

　　第三階段(2008—2010年)：C結(jié)構(gòu)

　　2008—2010年的結(jié)構(gòu)屬于C結(jié)構(gòu),，這里分為兩個(gè)階段：第一階段是急速跳水，讓曲線結(jié)構(gòu)從B到C;隨后進(jìn)入振蕩上漲階段,，曲線C結(jié)構(gòu)在慢慢走弱,，轉(zhuǎn)向B結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)。

　　前一階段的快速下降,，讓庫(kù)存增加速度和量都維持高位,，但隨后的振蕩上漲階段，讓價(jià)差也呈現(xiàn)上漲后振蕩的趨勢(shì),，價(jià)差縮小,，導(dǎo)致利潤(rùn)下降，庫(kù)存的變化也小幅上漲或下降,。C結(jié)構(gòu)的價(jià)差均值約為-1.9,。

　　圖為2008—2010年Brent價(jià)格走勢(shì)

　　圖為2008—2010年原油價(jià)差變化

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，當(dāng)MV4小于等于-1.9時(shí)候,，對(duì)應(yīng)42個(gè)周,，在這42個(gè)周里面，有34個(gè)周變化是正值,。這也就是說,，我們?nèi)绻?1.9作為分界點(diǎn)來猜測(cè)庫(kù)存變化，大概81%的概率會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存增加,。但值得注意的是,，出現(xiàn)增長(zhǎng)的34個(gè)周里面，大部分集中在2008年,，2009—2010年的C結(jié)構(gòu)走向B結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)導(dǎo)致庫(kù)存變化出現(xiàn)不確定,。

　　指導(dǎo)意義及不足

　　對(duì)比上述三個(gè)階段，可以發(fā)現(xiàn)在C結(jié)構(gòu)下,，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存的情緒比B結(jié)構(gòu)下要積極,。特別是在原油期貨處于下降趨勢(shì)的情況下，且處于C結(jié)構(gòu),，價(jià)差預(yù)測(cè)庫(kù)存變化最有效,。研究成果可以幫助解決擇時(shí)的問題,，在趨勢(shì)不明朗的情況下，可以借助研究結(jié)果驗(yàn)證目前的情況,，幫助投資者選擇入場(chǎng)時(shí)間,。

　　然而研究依然存在不足，首先利用美國(guó)庫(kù)存代表整體數(shù)據(jù),，不能完全包含所有樣本的特點(diǎn);其次,，利用ICE的價(jià)差結(jié)合美國(guó)的庫(kù)存數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)日期不吻合的情況，但影響不大,，而且,，價(jià)差選擇、庫(kù)存變化周期很可能出現(xiàn)變化,。最后,，突發(fā)事件未能考慮進(jìn)入模型，不能更好地貼合市場(chǎng),。

　　產(chǎn)量對(duì)庫(kù)存的傳導(dǎo)作用

　　產(chǎn)量和庫(kù)存

　　圖為庫(kù)存與產(chǎn)量對(duì)比

　　庫(kù)存和產(chǎn)量通過單因素模型,，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：