綜合來看,，庫存上漲對應(yīng)的價差均值為1.1,。

　　這里上漲的主要原因是下游剛性需求增長,，還有一些政策購買計劃等,。當(dāng)然,，庫存上漲的次數(shù)相對C結(jié)構(gòu)下的次數(shù)就少了很多。特別在行情波動下的市場,，大家對方向把握不準(zhǔn),，進(jìn)貨的情緒會比較保守。同樣為了更好地量化多大的價差才能導(dǎo)致庫存增加,，我們利用庫存上漲對應(yīng)的價差平均值來作為指標(biāo),，來回測是否可以得出庫存增加。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示,，當(dāng)MV4小于等于1.1時候,，對應(yīng)101個周。在這101個里面,，有46個周變化是正值,。這也就是說，我們?nèi)绻?.1作為分界點來猜測庫存變化,，大概45%的概率會出現(xiàn)庫存增加,，與之前的73%有了很明顯的對比。

　　第三階段(2008—2010年)：C結(jié)構(gòu)

　　2008—2010年的結(jié)構(gòu)屬于C結(jié)構(gòu),，這里分為兩個階段：第一階段是急速跳水,，讓曲線結(jié)構(gòu)從B到C;隨后進(jìn)入振蕩上漲階段，曲線C結(jié)構(gòu)在慢慢走弱,，轉(zhuǎn)向B結(jié)構(gòu)的趨勢,。

　　前一階段的快速下降，讓庫存增加速度和量都維持高位,，但隨后的振蕩上漲階段,，讓價差也呈現(xiàn)上漲后振蕩的趨勢，價差縮小,，導(dǎo)致利潤下降,，庫存的變化也小幅上漲或下降。C結(jié)構(gòu)的價差均值約為-1.9,。

　　圖為2008—2010年Brent價格走勢

　　圖為2008—2010年原油價差變化

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示,，當(dāng)MV4小于等于-1.9時候，對應(yīng)42個周,，在這42個周里面,，有34個周變化是正值。這也就是說,，我們?nèi)绻?1.9作為分界點來猜測庫存變化,，大概81%的概率會出現(xiàn)庫存增加。但值得注意的是，出現(xiàn)增長的34個周里面,，大部分集中在2008年,，2009—2010年的C結(jié)構(gòu)走向B結(jié)構(gòu)的趨勢導(dǎo)致庫存變化出現(xiàn)不確定。

　　指導(dǎo)意義及不足

　　對比上述三個階段,，可以發(fā)現(xiàn)在C結(jié)構(gòu)下,，市場補(bǔ)庫存的情緒比B結(jié)構(gòu)下要積極。特別是在原油期貨處于下降趨勢的情況下,，且處于C結(jié)構(gòu),，價差預(yù)測庫存變化最有效。研究成果可以幫助解決擇時的問題,，在趨勢不明朗的情況下,，可以借助研究結(jié)果驗證目前的情況，幫助投資者選擇入場時間,。

　　然而研究依然存在不足,，首先利用美國庫存代表整體數(shù)據(jù)，不能完全包含所有樣本的特點;其次,，利用ICE的價差結(jié)合美國的庫存數(shù)據(jù)會出現(xiàn)日期不吻合的情況,，但影響不大，而且,，價差選擇,、庫存變化周期很可能出現(xiàn)變化。最后,，突發(fā)事件未能考慮進(jìn)入模型,，不能更好地貼合市場。

　　產(chǎn)量對庫存的傳導(dǎo)作用

　　產(chǎn)量和庫存

　　圖為庫存與產(chǎn)量對比

　　庫存和產(chǎn)量通過單因素模型,，統(tǒng)計結(jié)果如下：