數(shù)據(jù)選取

　　本文選取的解釋變量包括原油價格趨勢,、曲線結(jié)構(gòu)、M1-M3價差絕對數(shù)值，目的是為了預(yù)測未來原油庫存變化。數(shù)據(jù)選取美國商業(yè)原油庫存周數(shù)據(jù)(代表庫存變化趨勢)和Brent M1-M3價差周數(shù)據(jù)(代表價格變化,，目前市場應(yīng)用最廣泛)。

　　由于全球庫存數(shù)據(jù)難以收集完整,，且不準(zhǔn)確，這里用美國商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)來代表全球商業(yè)原油的庫存,，并利用ICE Brent價格走勢代表一個總體價格和價差的變化趨勢。

　　通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察可以發(fā)現(xiàn),，原油庫存存在明顯的季節(jié)性,，為了更好地分析價差對庫存的影響，這里對庫存進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整;同時為了剔除單個數(shù)據(jù)波動的影響,，更好地反映決策者的邏輯,，一般參考價格取最近4個數(shù)據(jù)的平均價。

　　選取2008年1月18日—2017年7月21日的庫存數(shù)據(jù),，是為了覆蓋較全面的信息,，更好地反映近幾年的變化。數(shù)據(jù)周期太長的話,，更多的不定因素會干擾模型,。

　　為了方便描述，這里用M1-M3表示第一個月減去第三個月合約的價差,，即行業(yè)普遍使用的月差,。用MV4代表價差周數(shù)據(jù)，前4個數(shù)據(jù)的平均值,。6W表示基于現(xiàn)在的庫存水平,，6周后的變化量。

　　在選擇月差對庫存影響的傳導(dǎo)周期時候,，標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)有兩個：一是C(Contango,，升水)結(jié)構(gòu)下，上漲次數(shù)最多;二是B(Backwardation,，貼水)結(jié)構(gòu)下,，上漲次數(shù)較少。同時,，為了防止結(jié)構(gòu)性影響,，本文將時間周期按照上述辦法分為3個階段，最后再統(tǒng)一概括,。

　　歷史分段研究

　　第一階段(2014年年中—2017年)：C結(jié)構(gòu)

　　選擇6W作為傳導(dǎo)周期的原因,，統(tǒng)計結(jié)果如下表所示：

　　在C結(jié)構(gòu)下，2014年年中—2017年和2008—2010年這兩個階段,，和其他時間相比,，6W時間傳導(dǎo)最有效。庫存6周后變化的情況,，在2014年年中—2017年,，有153個數(shù)據(jù)，其中有101個數(shù)據(jù)是上漲的,，上漲對應(yīng)的價差平均是-1.2,。B結(jié)構(gòu)下,，2011—2014年這個階段，6W的上漲周數(shù)不是最少,，但與其他時間比，差距不大,，所以選擇6W作為月差的傳導(dǎo)時間,。

　　圖為2014年年中—2017年Brent價格走勢

　　圖為2014年年中—2017年MV4變化

　　這個時期的結(jié)構(gòu)是升水結(jié)構(gòu)，也叫C結(jié)構(gòu),。期貨的單邊趨勢可以細(xì)分四個階段：首先是急速跳水階段,，讓曲線結(jié)構(gòu)從B到C;接著是振蕩下調(diào)階段，曲線結(jié)構(gòu)維持較好的C結(jié)構(gòu),，且保持不錯的升水程度;隨后,，小幅回彈階段，曲線結(jié)構(gòu)被迅速拉平,，但依舊保持C結(jié)構(gòu);最后,，小幅回調(diào)后的低幅度振蕩階段，在C結(jié)構(gòu)的情況下,，價差的波動增大,。