多頭積極增倉

　　7月動力煤期貨明顯弱于黑色金屬及焦煤焦炭，直到8月底上漲行情才爆發(fā),，并持續(xù)到9月,。近期用電量等宏觀數(shù)據(jù)走弱和焦煤焦炭期貨大幅回調(diào)拖累了動力煤期貨，不過動力煤現(xiàn)貨市場依舊火熱,，迅速擴大的期現(xiàn)價差給予了投資者充足的安全邊際,，吸引期貨多頭積極增倉，動力煤期貨下跌阻力增大,。

　　下游電煤庫存依然偏低

　　近期動力煤現(xiàn)貨價格上漲的導火索來自于下游電廠采購回暖,，從煤炭海運費的快速上漲也可以得到印證。數(shù)據(jù)顯示,，夏峰過后下游電廠存煤水平基本降至歷史低位,，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團的電煤庫存絕對值再度跌破1000萬噸，可用天數(shù)降至13天。加之今年初秋沿海地區(qū)電廠日均耗煤量依然高于往年同期水平,，電煤庫存不足的問題變得更為突出,，促使下游電廠不得不主動補庫。

　　此外,，煤炭產(chǎn)能釋放較慢,、港口煤炭供給偏緊，繼續(xù)為動力煤現(xiàn)貨價格上漲提供有力支撐,。8月我國原煤產(chǎn)量2.9億噸,，同比增長4.1%，增速比7月回落4.4個百分點;日均生產(chǎn)938.0萬噸,，比7月減少11.6萬噸,，比6月更是減少了89.8萬噸，也是今年以來各月日均產(chǎn)量最低的一個月,。預計9,、10月煤炭生產(chǎn)將繼續(xù)受限。

　　當前環(huán)渤海港口的煤炭庫存壓力也不大,。整個三季度,，秦皇島港的煤炭庫存一直在500萬—600萬噸之間波動，直到本周煤企積極組織發(fā)運之后才攀升至612萬噸左右,。不過,，秦皇島港錨地船舶數(shù)量依然維持在100艘以上的較高水平，港口煤炭采購形勢維持火熱局面,。

　　用電量增速下滑

　　以全社會用電量數(shù)據(jù)為代表的宏觀數(shù)據(jù)走弱,，打壓了投資者對于動力煤遠期需求的信心，成為近期拖累期貨盤面的重要因素,。

　　數(shù)據(jù)顯示,，8月全社會用電量5991億千瓦時，同比增長6.4%,，環(huán)比7月的近4年最高紀錄(增長9.9%)下降了3.5個百分點,，也拉低前8個月用電增幅至6.8%。分析認為,，8月用電量回落,，除了氣溫因素，與短期經(jīng)濟尤其是工業(yè)的運行波動不無關(guān)系,。

　　作為用電大戶,，8月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長2.6%，環(huán)比7月下降10.8%,，主要是有色、鋼鐵、電力生產(chǎn)等行業(yè)用電量環(huán)比減少,。8月其他宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),，例如工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資等，同樣出現(xiàn)放緩勢頭,，也與用電量增速下滑互為驗證,。

　　不過，國內(nèi)經(jīng)濟可能比預期更具韌性,，海外主要經(jīng)濟體的復蘇態(tài)勢也給予國內(nèi)正反饋,，宏觀數(shù)據(jù)的短期波動不足為懼。

　　期貨大幅貼水

　　在供給有限,、需求升溫的市場形勢下,，煤炭貿(mào)易商惜售情緒升溫，長協(xié)合同之外的市場煤報價不斷探漲,。截至9月26日,，秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨市場報價已經(jīng)超過710元/噸，與動力煤1801合約收盤價相差76.4元/噸,。如此大的期貨貼水幅度,，吸引了期現(xiàn)套利資金、買入套保企業(yè)等做多力量,。

　　交易所公布的持倉數(shù)據(jù)顯示,，從9月11日開始，動力煤1801合約前5名多頭席位的合計持買倉量持續(xù)增加,，前5名空頭席位的合計持賣倉量穩(wěn)中趨減,，使得前5名合計凈持倉不僅由空翻多，而且凈多單規(guī)模不斷擴大,。截至9月26日,，前5名多頭席位合計持有79161手多單，前5名空頭席位合計持有52276手空單,。

　　綜上所述,，受現(xiàn)貨堅挺和資金驅(qū)動，短期內(nèi)動力煤期貨市場將繼續(xù)演繹修復貼水行情,，下跌阻力明顯加大,。后續(xù)關(guān)注用電量和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果需求表現(xiàn)不及預期,，那么動力煤期貨將比現(xiàn)貨更早回調(diào),。