受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,、中美利差擴(kuò)大和人民幣匯率升值等影響,,四季度債券市場(chǎng)繼續(xù)小幅反彈。促進(jìn)因素主要有:一是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,債市配置價(jià)值上升,。二是境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)債券的意愿上升,。2017年7月3日,,“債券通”正式試運(yùn)行,,境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)更加便捷,投資意愿進(jìn)一步上升,。截至2017年8月末,,境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券托管余額為9649.6億元,相比2016年增加了20.7%,。三是中美利差呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì),。中美10年期國(guó)債收益率之差從2017年年初的930個(gè)BP擴(kuò)大到9月末的1500個(gè)BP,中美債券利差處于相對(duì)歷史高位,。在人民幣升值背景下,,境外機(jī)構(gòu)投資于中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)不僅可獲得利差還可獲得匯差,,資金配置債券市場(chǎng)的熱情將進(jìn)一步高漲,。抑制因素則主要有:貨幣政策穩(wěn)健中性,、金融監(jiān)管穩(wěn)步推向縱深等,尤其是同業(yè)存單在2018年將正式納入MPA考核等,。整體而言,,債券市場(chǎng)低位企穩(wěn)、小幅反彈,。
人民幣匯率升值承壓,,雙向波動(dòng)特征更加明顯
受政策和市場(chǎng)因素共同疊加,未來(lái)一段時(shí)間人民幣匯率升值承壓,。一是近期已通過(guò)調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金等新政策對(duì)沖人民幣升值預(yù)期,。這有利于降低企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本,緩解人民幣升值預(yù)期,。如果升值趨勢(shì)不減,,未來(lái)央行可能會(huì)采取更多措施緩釋升值預(yù)期。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力,。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“前高后低”態(tài)勢(shì)凸顯,基本面的轉(zhuǎn)弱加大匯率調(diào)整壓力,。三是貿(mào)易順差收窄,,削弱人民幣走強(qiáng)的基礎(chǔ)。8月份,,貿(mào)易順差419.9億美元,,同比下降16.2%。未來(lái)一段時(shí)間,,考慮到人民幣升值對(duì)出口帶來(lái)的不利影響,,進(jìn)口形勢(shì)還將明顯好于出口,貿(mào)易順差承壓,,進(jìn)而削弱人民幣走強(qiáng)基礎(chǔ),。四是美聯(lián)儲(chǔ)縮表加大人民幣匯率走貶壓力。9月21日,,美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布,,自今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮減其高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表(縮表),消息宣布之后,,美元應(yīng)聲大漲,,美元指數(shù)從不足92大漲至92.7的兩周新高,這加大了人民幣走貶壓力,。
(本文節(jié)選自中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所日前發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》)