10月資金面料保持平穩(wěn)

三季度末,，資金面結(jié)構(gòu)性緊張?jiān)佻F(xiàn),，但好在市場(chǎng)整體仍實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季,。站在當(dāng)下,，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)至節(jié)后資金面狀況,。分析人士指出,，在超儲(chǔ)率處于歷史低位的背景下,，繳稅,、資金到期量較大等擾動(dòng)仍不容忽視,，好在“定向降準(zhǔn)”的政策信號(hào)有助于改善市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)央行貨幣投放將持續(xù)“削峰填谷”。整體而言,，節(jié)后流動(dòng)性改善可期,，10月資金面料整體平穩(wěn)。

　　結(jié)構(gòu)性失衡延續(xù)

節(jié)前最后一周,，央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)回籠資金,，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯收斂，尤其交易所跨季資金利率持續(xù)走高,。具體來(lái)看,，本周上交所隔夜加權(quán)利率GC001加權(quán)均價(jià)從5%上行至12.97%，盤(pán)中一度達(dá)到23%的高點(diǎn),；7天加權(quán)利率GC007加權(quán)均價(jià)也從5%上漲至10.61%,，盤(pán)中最高觸及21%。

結(jié)合銀行間市場(chǎng)資金利率來(lái)看,，流動(dòng)性緊張仍然帶有明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn),。如銀行間質(zhì)押式回購(gòu)上，代表存款類機(jī)構(gòu)的DR007加權(quán)利率從本周初的3.07%下行至2.97%,，R007則從周初的3.45%上行至4%,，兩者走勢(shì)分化明顯。

“今年以來(lái)超額存款準(zhǔn)備金率和商業(yè)銀行備付金率不斷下行并屢創(chuàng)新低,，說(shuō)明了銀行體系流動(dòng)性水平并不太高,；而由于以公開(kāi)市場(chǎng)操作作為流動(dòng)性投放主要工具，造成了銀行體系內(nèi)部流動(dòng)性結(jié)構(gòu)不均衡,，表現(xiàn)為表征非存款性金融機(jī)構(gòu)和存款性金融機(jī)構(gòu)的融資成本的R007和DR007‘由合到分’,，R007的波動(dòng)性提高，短期內(nèi)與DR007嚴(yán)重分離,，且近期以來(lái)R007與DR007分離和修復(fù)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)?！敝行抛C券固定收益首席分析師明明點(diǎn)評(píng)稱,。

對(duì)于三季度末最后一周資金面突然收緊的原因，華創(chuàng)證券認(rèn)為,，可能有四方面的原因：一是財(cái)政投放可能不及預(yù)期,，但央行依然沒(méi)有加碼投放流動(dòng)性，而是公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)抽水,；二是季末臨近,，銀行為應(yīng)對(duì)跨季減少了資金融出；三是9月機(jī)構(gòu)杠桿水平可能有所回升,，資金需求邊際上升,；四是總量流動(dòng)性依然偏緊。從銀行體系總量流動(dòng)性來(lái)看，9月超儲(chǔ)率很難出現(xiàn)大幅回升,，大概率仍將低于1.5%,，總量流動(dòng)性依然偏緊是資金面波動(dòng)加劇的根本原因。

流動(dòng)性改善可期

接下來(lái)的10月份是繳稅大月,，加之資金到期規(guī)模較大,、美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)縮表等因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期仍相對(duì)謹(jǐn)慎,，不過(guò)節(jié)前釋放出的“定向降準(zhǔn)”的信號(hào),，顯然有助于市場(chǎng)預(yù)期的改善。目前來(lái)看,，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，節(jié)后流動(dòng)性改善可期，10月份資金面整體將保持平穩(wěn)狀態(tài),。