三季度,，周期股與大宗商品同步爆發(fā),，有色、鋼鐵板塊股期聯(lián)袂上漲,。然而9月份,，工業(yè)品期貨與相關(guān)資源股雙雙出現(xiàn)調(diào)整，觀察今年以來股票,、期貨盤面表現(xiàn),，二者呈明顯的正相關(guān)性。眼下,，周期股面臨“三季報”行情支撐,，大宗商品會否同步給以支持？

熱度尚未散去

數(shù)據(jù)顯示,，三季度有色金屬板塊漲幅超過28%,，大幅領(lǐng)先市場其他題材。鋼鐵板塊以近20%的漲幅排名第二。分析人士認為,，國內(nèi)供給側(cè)改革深化,、環(huán)保限產(chǎn)是本輪行情發(fā)動的主要驅(qū)動力，供給端發(fā)力之下資源品大幅漲價明顯提升了相關(guān)上市公司業(yè)績,，股期市場工業(yè)品資產(chǎn)同步大漲,。

據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，截至節(jié)前,，滬深兩市已經(jīng)有近四成上市公司披露了三季度業(yè)績預(yù)告,。從預(yù)告披露情況看，鋼鐵,、化工盈利增長持續(xù),，周期股業(yè)績維持較高水平。

另外,，近20個交易日熱門行業(yè)排行顯示,，周期股仍然是資金流入最多的板塊之一，其中有色冶煉加工,、鋼鐵,、煤炭等行業(yè)榜上有名,?？梢姡袌鰧χ芷诠傻年P(guān)注熱度并未散去,。

從股票,、期貨盤面觀察不難發(fā)現(xiàn)，6月份以來,，大宗商品中煤炭,、鋼鐵、有色期貨與股票市場的聯(lián)動性十分明顯,，包括啟動時間點與漲幅同步性頗高,。但值得注意的是,，在傳統(tǒng)的“金九”旺季,，大宗商品表現(xiàn)并不是很好看。由于8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)各維度普遍環(huán)比回落,，打壓市場樂觀預(yù)期,，期市工業(yè)品價格高位回落，周期股則自9月12日以來普遍出現(xiàn)調(diào)整,，鋼鐵,、有色、采掘等行業(yè)跌幅居前。

廣發(fā)證券策略分析師廖凌,、鄭愷,、曹柳龍表示，決定周期股中長期預(yù)期的政策因素包括需求端的地產(chǎn)調(diào)控,、財政刺激,，以及供給端的去產(chǎn)能，今年比較有利的因素在于后者的執(zhí)行較為嚴格,，部分行業(yè)(典型如煤炭,、鋼鐵)講出了資產(chǎn)負債表修復(fù)的“大故事”。

他們認為,，供給端去產(chǎn)能的堅決推進跟本輪經(jīng)濟景氣度較強有較大關(guān)聯(lián),，政府“穩(wěn)增長”壓力不大時，從而為供給側(cè)改革等其他目標提供空間,；而進入三季度之后,，經(jīng)濟增速的下滑加大了“穩(wěn)增長”的必要性，政策權(quán)衡下的供給側(cè)改革“加速度”會趨于下降,。目前來看,，政策大幅轉(zhuǎn)向或流動性收緊存在一定難度，但是預(yù)期會發(fā)生“二階”變化,，將導致后續(xù)周期股的反彈趨于分化,。

業(yè)績?nèi)允桥渲弥骶€

對于9月份周期股的回落會否成為板塊持續(xù)回調(diào)的開端，川財證券分析李皓舒認為,，短期內(nèi)對周期性行業(yè)業(yè)績無需過度擔憂,。“盡管經(jīng)濟具有回落風險,，低庫存背景下供給側(cè)改革的持續(xù)使得經(jīng)濟短期仍有韌性,，疊加三季度的消費旺季大概率使得周期性行業(yè)業(yè)績改善短期內(nèi)持續(xù)?！?/p>

對于未來資源股配置,，李皓舒認為，首先,，業(yè)績?nèi)允侵骶€,，隨著三季報業(yè)績預(yù)告的密集發(fā)布，多家周期行業(yè)上市公司盈利持續(xù)改善,。在經(jīng)歷前期調(diào)整的背景下,，周期股的風險已經(jīng)得到一定程度的釋放，盈利超預(yù)期的周期股仍然具有機會,。其次,，基本面來看，在供給側(cè)改革持續(xù)深化的情況下，周期性行業(yè)產(chǎn)能投放的預(yù)期并不強烈,，煤炭,，鋼鐵等供需緊平衡的局面短期難以打破，疊加環(huán)保政策的影響,，周期品的價格仍有韌性,。第三，從盈利來看,，財報預(yù)告顯示三季度周期性資源行業(yè)依然景氣最高,。第四，從估值角度來看,，鋼鐵,、煤炭等周期板塊的整體估值提升幅度不大，隨著年底估值切換,，估值仍存在一定優(yōu)勢,。

山西證券分析師麻文宇建議投資者以穩(wěn)健配置為主，關(guān)注前期滯漲或經(jīng)歷深度調(diào)整的,、基本面存在一定預(yù)期差的板塊,，中長期依然看好周期行業(yè)，周期品的需求端顯現(xiàn)韌性,，而供給端在供給側(cè)改革與環(huán)保督查的雙重壓力之下繼續(xù)收縮,，供需面趨緊將推動價格繼續(xù)走高，中,、上游公司報表的修復(fù)仍有空間,，同時周期行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能加速,，行業(yè)集中度提升,，馬太效應(yīng)將會日趨明顯，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢地位將越來越凸顯,，中長期看可持續(xù)性極強,。

“投資者宜參與資產(chǎn)負債表修復(fù)行情為主，在一個可持續(xù)的商品價格區(qū)間尋找低估值的個股,，重點看鋼鐵,、電解鋁、稀土,、分散染料,、PVC、農(nóng)藥,、純堿,、造紙等低估值龍頭。化工行業(yè)應(yīng)成為周期板塊中的首選,。首先化工行業(yè)較其他板塊上漲幅度較小,，具備一定的補漲動力。其次,，美國受颶風影響較為劇烈,，化工產(chǎn)能被嚴重破壞，化工品國際市場供給嚴重縮水,，未來有望迎接一輪較大幅度的漲價,。相關(guān)行業(yè)值得投資者重點關(guān)注?！甭槲挠钫f,。

盯緊大宗商品腳步

未來大宗商品走勢或是預(yù)測周期股方向的一個重要風向標。

混沌天成研究院宏觀金融部經(jīng)理孫永剛?cè)涨霸诮邮苤袊C券報記者采訪時表示,，9月大宗商品下跌是制造業(yè)投資回落引發(fā)的,，但制造業(yè)投資只是本輪大宗商品上漲的助推變量，并不是周期變量,。因此,，9月大宗商品下跌只是回調(diào)不是轉(zhuǎn)勢，那么現(xiàn)在就需要分析目前的跌幅是否已反映制造業(yè)投資下滑的情緒,。此外,，還需要關(guān)注制造業(yè)下滑是否具有持續(xù)性，更為重要的是周期變量,，房地產(chǎn)投資是會維持高位還是出現(xiàn)大幅下滑,，這也成為后期大宗商品價格漲跌或者波動的關(guān)鍵因素。

“目前來看,，房地產(chǎn)市場短期最大的矛盾點依然是庫存偏低，如果市場不存在房地產(chǎn)長期悲觀的預(yù)期,，那么房地產(chǎn)投資大幅下滑的概率就較小,。與此同時，從房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)來源看,，按揭貸款確實大幅回落,，但訂金和預(yù)付款依舊維持高位，那么說明市場需求依舊存在,。因此,，對于大宗商品在9月下跌之后，預(yù)計會有一定的反彈上漲,，高度則取決于市場對于房地產(chǎn)投資的預(yù)期,?！睂O永剛說。在他看來,，本輪大宗商品的周期上漲,，主要反映在工業(yè)品上，尤其是黑色系商品上,。固定資產(chǎn)投資主要分為三大部分,，基建投資(30%)、制造業(yè)投資(30%)和房地產(chǎn)投資(20%).

化工板塊方面,，邁科期貨化工品分析張巧云認為,，塑料消費旺季來臨，下游農(nóng)膜開工率持續(xù)提升,，通常這種趨勢會延續(xù)至10月底或11月初,，在此階段，塑料需求將會明顯改善,。二季度裝置集中檢修使得石化庫存快速消化,，近期一直維持在低位，那么在消費旺季,，石化庫存很難積累,，甚至有進一步去庫存的可能，因此低庫存現(xiàn)狀短期難以改變,，這對塑料價格將會產(chǎn)生有力支撐。然而,，塑料產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至高位,，預(yù)計三,、四季度塑料產(chǎn)量都將在較高水平。進口方面,，因貿(mào)易盈利可觀進口量也有大量增加的可能,，一旦進口貨源集中流入,，旺季效應(yīng)消退,，塑料或出現(xiàn)一輪較大的規(guī)模的下跌行情,。因此在消費旺季,，短期可以逢低做多,，但是后期供應(yīng)壓力凸顯后將以做空為主,。