基本面頻現(xiàn)“利好”

與股市的投資邏輯不同，宏觀經(jīng)濟的弱化反而會成為支撐債市走強的基本面。在諸多基金經(jīng)理看來,，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)上行的持續(xù)性不強，多項指標近期也出現(xiàn)疲態(tài),，這或許會支撐債市短期走強。

海通證券首席經(jīng)濟學家姜超表示,，近期收益率曲線維持扁平化態(tài)勢,，源于短端利率難下，此次定向降準有利于改善流動性預期,，修復曲線形態(tài),。同時，基本面對債市支撐逐步加強,。從中觀數(shù)據(jù)看,，9月以來房地產(chǎn)、汽車銷量增速均降,，工業(yè)生產(chǎn)好壞參半,，粗鋼產(chǎn)量增速回落，但發(fā)電耗煤增速偏高,。這意味著9月經(jīng)濟基本面依然偏弱,，基本面對債市的支撐逐步加強。

萬家基金指出,，此前多次強調(diào)債市高位盤整已經(jīng)4個月,，呈現(xiàn)高位鈍化特征，下行是阻力最小的方向,，而近期盡管資金面偏緊，但債市表現(xiàn)較好,，長端利率逐步下行,。展望未來一段時期，隨著經(jīng)濟預期回落,，債市迎來較好的“基本面”,。

國富強化收益?zhèn)鸾?jīng)理劉怡敏表示，雖然6月以來,，宏觀經(jīng)濟呈一定上行態(tài)勢,，但經(jīng)濟向上的持續(xù)性可能不強。劉怡敏指出，房地產(chǎn)方面,，明年三四線城市地產(chǎn)銷售或難有新的增量,；基建方面，目前地方政府通過融資平臺舉債,，而新近推出的相關(guān)政策可能使地方政府融資行為受到限制,，對未來基建投資增速的影響也會逐漸顯現(xiàn)。兩方面因素疊加,，長期看債市可能仍有一定機會,。

黃波則表示，從8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟呈現(xiàn)出需求生產(chǎn)雙降局面：一方面,，近期在政策因素影響下，工業(yè)生產(chǎn)受到一定的拖累,；另一方面,，需求側(cè)壓力逐步顯現(xiàn)，投資,、消費,、出口數(shù)據(jù)趨弱。與此同時,，基建投資增速顯著下行,，制造業(yè)投資增速低位徘徊，唯有房地產(chǎn)投資增速仍保持一定韌性,，但隨著三四線城市地產(chǎn)銷量增速回落,、樓市調(diào)控政策持續(xù)加碼，最終會帶動地產(chǎn)投資增速回落,。

黃波認為,，在8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，債市一度曾有短暫反彈,，但仍受制于偏緊的資金面,，最終延續(xù)了收益率高位震蕩的態(tài)勢。不過,，年內(nèi)收益率上行的風險不大,，10年期國債利率或維持在3.6%至3.65%，10年期國開債維持在4.3%至4.4%的水平,。

債市行情可期

雖然基本面頻現(xiàn)“利好”,、央行定向降準等因素讓機構(gòu)對債市走牛預期增強，但未來流動性是否會有實質(zhì)性改變,，才是真正決定債市能否轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵因素,。