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買入豆粕看跌期權(quán)正當時

2017-10-13 09:42:53    中國經(jīng)濟網(wǎng)  參與評論()人

  本次策略為單邊做多M1801—P—2450合約,,主要基于以下方面的判斷:一是美豆生長步入尾聲,天氣狀況良好,,美豆豐產(chǎn)在即,單產(chǎn)仍存上調(diào)空間;二是國內(nèi)開工高企,下游需求不足,,豆粕易跌難漲。目前隱含波動率水平較30日,、60日,、90日歷史波動率水平偏低,選擇做多M1801—P—2450合約捕捉Vega收益,。

  美豆缺乏天氣炒作題材

  USDA周度作物生長報告顯示,,截至2017年8月27日當周,美豆生長優(yōu)良率為61%,,高于預(yù)期,,前值為60%,,去年同期為73%;美豆結(jié)莢率為93%,前值為87%,,去年同期為93%,,五年均值為92%;美豆落葉率為6%,去年同期為5%,,五年均值為5%,。由此來看,美豆生長進度較往年偏快,。

  目前,,美豆生長全面進入落葉期,該期間天氣晴朗干燥最為適宜,。從NOAA公布的溫度及降雨情況監(jiān)測來看,,8月美豆主產(chǎn)區(qū)整體溫度約為18攝氏度,月度累計降雨量約為90毫米,,天氣涼爽濕潤,。從目前監(jiān)測情況來看,美豆主產(chǎn)區(qū)暫無大量降雨出現(xiàn),,后期市場天氣炒作概念缺失,。

  美豆單產(chǎn)仍存上調(diào)空間

  從目前全球大豆供需情況來看,新季大豆產(chǎn)量預(yù)計為 3.48 億噸,,較上年小幅下滑1.25%;全球消費量較上年小幅增加4.3%,,期末庫存量為9778萬噸,較上年增加0.82%;期末庫存消費比為28.48%,,較上年度下降0.98%,。整體供應(yīng)寬松格局持續(xù)。

  從新季美豆供需情況來看,,新季美豆產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)至1.19億噸,,為歷史最高水平。期末庫存上修至1294萬噸,,庫存消費比為22.90%,,遠高于去年的18.44%。根據(jù)USDA8份數(shù)據(jù),,美豆單產(chǎn)預(yù)估為49.4億蒲式耳/英畝,,遠低于去年52億蒲式耳/英畝?;仡櫛炯久蓝股L過程,,除生長早期南北達科他州部分地區(qū)出現(xiàn)干旱外,其他生長階段特別是鼓粒期降雨充裕,新季大豆單產(chǎn)未受惡劣天氣影響,。因此后期單產(chǎn)情況仍存在進一步上調(diào)空間,。

  后期國內(nèi)豆粕供給充裕

  當前港口庫存及油廠大豆庫存已連續(xù)兩個月盤旋在歷史高位,去庫存進度緩慢,。環(huán)保督察小組深入各省市檢查,油廠受此影響開工率有所下滑,。根據(jù)市場消息,,環(huán)保督察工作于 9 月份上旬結(jié)束。目前壓榨用豆供給充裕,,后期開工率將重回高位,,加之目前油廠豆粕庫存仍處高位,總體判斷豆粕后期供給依然充裕,。

  生豬養(yǎng)殖飼料需求不佳

  截至2017年7月份,,生豬存欄降至3.5億頭,其中能繁母豬存欄降至3554萬頭,,均達到 2009 年以來最低水平,。生豬價格8月份出現(xiàn)一定程度抬升,但仔豬價格仍持續(xù)下滑,,養(yǎng)殖企業(yè)補欄熱情低迷,,從而抑制飼料豆粕需求消費。

  從盤面來看,,M1801合約保持下行態(tài)勢,,短期期價在2640—2900元/噸振蕩,均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列,,期價暫無反彈跡象,。結(jié)合美豆及豆粕基本面來看,三個月內(nèi)期價大幅反彈沖擊 3200元/噸一線概率較低,。

  合約選擇及風險控制

  從各合約成交持倉情況來看,,為保證交易計劃順利執(zhí)行,選擇標的為豆粕主力1801合約,。從M1801—P—2450和M1801—C—2450當前的隱含波動率與歷史波動率的對比情況來看,,隱含波動率略低于30日、60日,、90日歷史波動率水平,,當前期權(quán)市場價格有所低估,因此選擇買入M1801—P—2450合約作為交易標的,,做多波動率,。

  風險控制方面需要注意四點。第一,,倉位控制,。作為期權(quán)買方具有高杠桿性特點,,因此保證本次期權(quán)合約總倉位占用為 10%以內(nèi)。第二,,分批建倉,。目前期權(quán)實盤交易量較為有限,采用一次性建倉或?qū)?dǎo)致大量頭寸無法成交或?qū)е聸_擊成本較大,,因此采用多次分批建倉,。第三,止損方案,。止損位置參考盈虧資金比例,,嚴控(資金浮虧/權(quán)利金占用)比例為 10%以內(nèi)。第四,,階段性調(diào)倉機制,。對于后期可能存在的霜凍天氣炒作造成標的價格短期反彈導(dǎo)致的權(quán)利金大幅上漲的風險,通過短期日內(nèi)或日間調(diào)倉機制規(guī)避階段性權(quán)益大幅下跌風險,。

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