反觀(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近來(lái)表現(xiàn)轉(zhuǎn)好，二季度明顯回升，而PMI指數(shù)顯示短期內(nèi)仍舊向好,。在失業(yè)率維持低位,，通脹水平有支撐的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)四季度加息的可能還是存在的,。而美聯(lián)儲(chǔ)的縮表也將在四季度拉開(kāi)大幕,，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將以100億美元/月的速度縮減。從目前美聯(lián)儲(chǔ)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模上看,，縮表對(duì)于流通環(huán)節(jié)中的貨幣影響有限,，主要影響在于可能抬升利率，從而對(duì)歐元區(qū)貨幣政策形成壓力,。在利差和縮表等因素的共同驅(qū)動(dòng)下,，未來(lái)美元存在階段性走強(qiáng)的可能。近日特朗普已公布減稅計(jì)劃,，盡管存在不同的聲音,，但減稅實(shí)施的可能性較大，對(duì)提振市場(chǎng)信心會(huì)有幫助,。

綜上,，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已難以再上兩位數(shù)增長(zhǎng)，但仍有能力保持中高速平穩(wěn)運(yùn)行,。中高速增長(zhǎng)將成為人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)性因素,。中國(guó)資本流出的壓力將中長(zhǎng)期存在，而境外對(duì)境內(nèi)各類(lèi)投資包括金融投資的需求雖將繼續(xù)增長(zhǎng)但增速可能放緩,，這兩方面的共同影響將是形成資本和金融賬戶(hù)逆差的主要原因,。而一定規(guī)模的經(jīng)常項(xiàng)目順差將對(duì)此形成對(duì)沖，但隨貿(mào)易趨向平衡所帶來(lái)的順差減少,，這種對(duì)沖能力面臨逐步減弱的態(tài)勢(shì),。而在資本流動(dòng)方面的針對(duì)性管理，尤其是必要時(shí)的非對(duì)稱(chēng)管理將減輕資本流出對(duì)人民幣形成的貶值壓力,，促使人民幣匯率在可接受的區(qū)間內(nèi)波動(dòng),。美元在各種因素影響下出現(xiàn)的階段性上下擺動(dòng)，將成為人民幣雙向波動(dòng)的基本市場(chǎng)推動(dòng)因素,。在這三大變量中,，包括直接投資和金融證券投資的資本流動(dòng)管理，是人民幣匯率影響因素管理中相對(duì)可控的因素,，因而也是未來(lái)一個(gè)時(shí)期人民幣匯率管理及其保持在合理區(qū)間運(yùn)行的關(guān)鍵,。

四、未來(lái)人民幣匯率如何演繹運(yùn)行區(qū)間

匯率在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)是匯率市場(chǎng)化的主要特征,。由于長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率盯住美元,，使投資者習(xí)慣于人民幣匯率保持穩(wěn)定?！?·11”匯改強(qiáng)調(diào)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日收盤(pán)價(jià),，匯率市場(chǎng)化改革邁出了關(guān)鍵一步。2015年12月,，CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布,，人民幣兌美元中間價(jià)“參考上日收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的雙參考定價(jià)模式形成，從而較好地平衡了匯率彈性和穩(wěn)定匯率預(yù)期的目標(biāo),。2017年初,，央行決定將CFETS籃子中的貨幣數(shù)量由13種增至24種，下調(diào)了美元占籃子權(quán)重的比例,。2017年5月,，中間價(jià)引入逆周期調(diào)節(jié)因子，中間價(jià)影響因素變?yōu)椤叭愣αⅰ?，有效?duì)沖了市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng),，匯率調(diào)控的自主性得到增強(qiáng)，同時(shí)有助于瓦解市場(chǎng)上強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期及其所帶來(lái)的羊群效應(yīng),。經(jīng)過(guò)四次調(diào)整后,，人民幣兌美元匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制更加完善，為人民幣匯率的基本穩(wěn)定和合理波動(dòng)提供了重要條件,。然而只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的雙向波動(dòng),，才能使市場(chǎng)真正接受人民幣能漲能跌、能上能下的理念,，當(dāng)然這需要政策持續(xù)加以培育,。未來(lái)改革需要緊緊圍繞完善有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制展開(kāi)，條件成熟時(shí)可以適度擴(kuò)大匯率波幅,。