中期看,，資金面的松緊取決于央行的態(tài)度,。在金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)和治理金融亂象的過程中，四季度央行仍將保持穩(wěn)健中性的貨幣政策操作思路,，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于資金面緊平衡的預(yù)期,，促使機(jī)構(gòu)主動(dòng)完成去杠桿的操作,。

中國(guó)證券報(bào)：除流動(dòng)性不穩(wěn)之外，四季度債市還將面臨哪些考驗(yàn),？

明明：四季度債市大概率仍維持橫盤震蕩狀態(tài),。首先是監(jiān)管方面，去杠桿的“溫和”基調(diào)不會(huì)改變，貨幣,、監(jiān)管政策力度的協(xié)調(diào)以及政策推出節(jié)奏不太會(huì)產(chǎn)生超預(yù)期的政策疊加效果,。其次，如果美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有一次加息,，對(duì)中國(guó)的影響也將小于今年初,。一方面，目前中,、美10年期國(guó)債的利差已經(jīng)從年初的50BP大幅擴(kuò)大至140BP左右,，較大的利差水平構(gòu)成了安全墊。另一方面,，今年以來(lái)人民幣兌美元匯率已打破貶值趨勢(shì),，轉(zhuǎn)而進(jìn)入震蕩僵持階段，在此環(huán)境下,，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致我國(guó)跨境資金外流的壓力也將有限,。但近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中各種背離現(xiàn)象增多，9月中采PMI數(shù)據(jù)對(duì)后續(xù)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)效果存疑,，基本面能否延續(xù)前期增長(zhǎng)是債市面臨的一大考驗(yàn),。

周冠南：金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)基本面,、債券供給放量,、海外市場(chǎng)等因素對(duì)債券市場(chǎng)的影響也偏負(fù)面。

近期官方媒體集中對(duì)嚴(yán)監(jiān)管和治理金融亂象再發(fā)聲,，為金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)和監(jiān)管政策落地創(chuàng)造輿論環(huán)境,。未來(lái)更具操作性的監(jiān)管政策落地，包括對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù),、資管新規(guī),、理財(cái)新規(guī),、穿透監(jiān)管,、統(tǒng)一監(jiān)管的相關(guān)規(guī)則落地后，必將引起機(jī)構(gòu)行為的調(diào)整和變化,，加速市場(chǎng)最后一跌,。

基本面方面，已經(jīng)公布的9月PMI,、進(jìn)出口數(shù)據(jù)均顯示,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然平穩(wěn)，甚至可能繼續(xù)呈現(xiàn)季度末數(shù)據(jù)跳升的現(xiàn)象,。下半年經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期,，盡管四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有所回落，但是完成全年6.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)基本無(wú)憂，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)步回落并不會(huì)帶來(lái)貨幣政策和金融監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)向,，難以對(duì)債市帶來(lái)重大利好,。

四季度債券供給壓力較大，四季度共計(jì)將發(fā)行22只國(guó)債,，較去年四季度的17只增加5只,。由于今年1-3季度國(guó)債發(fā)行節(jié)奏偏慢，按照2017年預(yù)算中央財(cái)政赤字1.55萬(wàn)億元計(jì)算,，總發(fā)行量將達(dá)到約1萬(wàn)億,，除去貼現(xiàn)以及儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行規(guī)模，附息國(guó)債發(fā)行規(guī)模估計(jì)約在7300億左右,，凈發(fā)行量6100億元左右,。 海外市場(chǎng)方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升,，貨幣正常化進(jìn)程仍在推進(jìn),，全球主要國(guó)家利率近期均出現(xiàn)一定幅度的回升,，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息概率加大，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一定壓力,。