隨著證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（下稱“流動性新規(guī)”）于10月1日起正式施行，占據(jù)公募基金總規(guī)模半壁江山的貨幣基金,，悄然間發(fā)生著變化,，不僅多只貨幣基金新品暫停募集，而且現(xiàn)有貨基收益率水平也有所降低,。

　　華南地區(qū)一位基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示,，未來貨幣基金的規(guī)模和收益率可能都將受到影響，同時根據(jù)新規(guī),，其對自身管理的貨幣基金也做出一系列調(diào)整,。

　　影響漸顯

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日,，全市場784只貨幣基金中,，有17只貨幣基金7日年化收益率超過5%，540只貨幣基金的7日年化收益率超過4%,。對比來看,，在節(jié)前最后一個交易日9月29日數(shù)據(jù)，當(dāng)日12只貨幣基金7日年化收益率超過5%,，509只貨幣基金7日年化收益率超4%,。

　　雖然超過4%的7日年化收益率從總體數(shù)量上有所上升，但從具體產(chǎn)品來看,，以1.43萬億排名規(guī)模第一的余額寶為例,，其7日年化收益率截至10月12日為3.93%左右，較年內(nèi)最高值4.18%下滑了5.98%,。與此同時,，規(guī)模排名第二的工銀瑞信貨幣的7日收益率也較節(jié)前有所下降，截至10月12日,，該基金7日收益率跌破4%,，為3.99%。較年內(nèi)峰值 4.26%下降了6.33%,。

　　而據(jù)記者不完全統(tǒng)計,，9月以來,，多只貨幣基金產(chǎn)品發(fā)布暫停募集公告。其中,，建信結(jié)算寶貨幣基金,、交銀施羅德天運(yùn)寶貨幣基金、博時合豐貨幣基金等多只基金都對外發(fā)布暫?；蜓泳從技?。

　　貨幣基金投資標(biāo)的較為集中，目前基本以現(xiàn)金類資產(chǎn)為主,，其次是同業(yè)存單,、短期國債等。此次實(shí)施的流動性新規(guī)中,，專門針對貨幣基金制定了相關(guān)規(guī)定,。其中,，同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金,，其月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金月末余額的200倍的規(guī)定備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。新規(guī)中還設(shè)定了流動性指標(biāo),，對于貨幣基金前十大持有人持有份額合計超過20%的,，限制其組合的平均剩余期限和平均剩余存續(xù)期，要求其持有的5個交易日內(nèi)到期的高流動性資產(chǎn)比例不得低于20%,；并且限制流動受限資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)的投資比例,。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，未來攤余成本法計價的貨幣基金規(guī)模受到嚴(yán)格限制,。根據(jù)新規(guī)規(guī)定可以做一個簡單的計算,，對于資產(chǎn)凈值為1000億的貨基，按照不超過風(fēng)險準(zhǔn)備金200倍的比例計算,，其所需的風(fēng)險準(zhǔn)備金總額為5億,。而按照0.3%的管理費(fèi)率和10%的風(fēng)險準(zhǔn)備金計提比例，該貨基一年提取的管理費(fèi)僅為3億左右,，風(fēng)險準(zhǔn)備金在0.3億左右,。相比之下，5億的風(fēng)險準(zhǔn)備金余額無疑是一個較大的金額,，如果基金公司風(fēng)險準(zhǔn)備金余額不足,，則存在補(bǔ)繳壓力。

　　姜超認(rèn)為,，這意味著風(fēng)險準(zhǔn)備不足的基金要么補(bǔ)繳準(zhǔn)備金且不得新增攤余成本法的貨基等,，要么縮小攤成本法核算的貨基并增加浮動凈值計價的貨基規(guī)模。

　　華南某基金公司一位人士表示,，新規(guī)下普通貨基收益不受影響,，機(jī)構(gòu)定制貨基要降低客戶集中度,，或降低剩余期限。如果貨基前十的持有人比例超過50%,，投資組合的期限縮短（120天變?yōu)?0天）及高流動性資產(chǎn)比例提高（由10%提高至30%）,，會導(dǎo)致貨幣基金收益下降50BP（基點(diǎn)）。

　　上述華南地區(qū)基金經(jīng)理表示,，“流動性新規(guī)對于部分貨幣基金尤其是前十名份額持有人的持有份額合計超過基金總額50%的貨幣基金影響略大,。主要是組合平均剩余期限要縮短以及組合中現(xiàn)金、國債,、金融債和5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例要提高,，這對基金收益率會有一些潛在影響。

　　產(chǎn)品以貨基為主的天弘基金對經(jīng)濟(jì)觀察報表示,，貨幣基金具有流動性,、收益性和風(fēng)險性三個最主要的特征。天弘基金把流動性管理放在最首要的位置,，嚴(yán)格控制流動性風(fēng)險,，天弘基金將加大努力來維持住余額寶基金作為一種高流動性現(xiàn)金管理工具。

　　調(diào)整應(yīng)對

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),，至2017年8月底,，貨基總規(guī)模約6.3萬億元，創(chuàng)歷史新高,。規(guī)模比7月底增加了0.44萬億元,，環(huán)比增長率為7.52%，已連續(xù)6個月實(shí)現(xiàn)凈增長,?？傮w來看，今年8月底公募基金總規(guī)模為11.06萬億,，其中貨幣基金占比已達(dá)到56.96%,。

　　回顧我國貨幣基金的發(fā)展，至今已經(jīng)歷了4次高峰,。2004年到2006年是發(fā)展初期,，貨基運(yùn)行框架初步確立，規(guī)?？焖贁U(kuò)張,；之后2008年金融危機(jī)爆發(fā)，股市大跌,，市場風(fēng)險偏好下降,，大量資金流入貨幣基金；2011年,，證監(jiān)會取消了貨基投資定期存款比例不超過30%的限定,，貨基規(guī)模再次得到擴(kuò)張,；最后則是2013年至2014年余額寶的出現(xiàn)，也標(biāo)志著貨幣基金的發(fā)展逐漸進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時代,。

　　諾德基金郎琳撰文表示,，2016年末資本市場呈現(xiàn)流動性緊張局面，由于持有人多為機(jī)構(gòu)客戶,，故贖回量巨大,，貨幣基金因流動性最佳，成為被贖回最多的品種,。有幾只貨基金為贖回巨大,，基金經(jīng)理被迫高于估值出售資產(chǎn)，造成了虧損,，導(dǎo)致惡性循環(huán),。在此背景下，流動性新規(guī)于2017年3月31日公開征求意見,，10月1日起開始執(zhí)行,。貨幣基金市場將在新規(guī)的引導(dǎo)下得到良性且健康的發(fā)展。

　　上述華南地區(qū)基金經(jīng)理稱,，“根據(jù)流動性新規(guī),，我們做了一些調(diào)整,，如前十大持有人占比調(diào)整到基金總份額的20%以下,，投資組合中現(xiàn)金、國債,、中央銀行票據(jù),、政策性金融債券及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例合計維持在10%以及提高持有人的穩(wěn)定性。但預(yù)計貨基的收益率將在很長一段時間內(nèi)出現(xiàn)下滑,?！?/p>

　　另有滬上基金經(jīng)理表示，根據(jù)監(jiān)管一貫思路,，指標(biāo)超標(biāo)的情況只能逐漸降低到符合規(guī)定的比例,，中途不能主動超標(biāo)，也就是在6個月內(nèi)指標(biāo)比例逐漸下行,，逐漸合規(guī),。

　　天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰此前公開表示，將根據(jù)組合規(guī)模及市場情況調(diào)整資產(chǎn)配置比例和結(jié)構(gòu),，以適應(yīng)流動性管理的需要,。

　　姜超認(rèn)為，貨幣基金將告別高速擴(kuò)張,。首先,，資產(chǎn)流動性增強(qiáng),，收益率下降；其次,，貨幣基金通過配置低評級,、低流動性、高收益資產(chǎn)來拉高收益率的做法將受到嚴(yán)格限制,。貨基資產(chǎn)流動性將大幅增加,，但收益率將會下降，逐步向現(xiàn)金收益率靠攏,。