證券時報記者 趙婷

盡管國慶假期后債市持續(xù)調(diào)整，但展望四季度,，多家公私募依然維持震蕩慢牛趨勢的判斷,。在投資人士看來，債市近期利率回落,，但整體下跌空間有限,、上漲行情可期，市場情緒也較為中性,。從配置角度看,，短久期利率債和高等級信用債依然是主力品種。

四季度延續(xù)震蕩慢牛

對于近期債市利率的回落,，萬家基金認(rèn)為市場情緒維持中性,，展望未來一段時期，依然維持債市慢牛判斷,，3.7%仍然是中期利率高點(diǎn),。

目前市場對政策持續(xù)偏緊、通脹明年會上升,、銀行配置資金不足,、海外利率上升表現(xiàn)出擔(dān)憂,。對此，萬家基金稱,，在這些因素的“考驗(yàn)”下,，利率高位震蕩，沒有出現(xiàn)明顯上升,，敏感度在下降,，因?yàn)閭懈仡A(yù)期和邊際思維。

交銀施羅德基金同樣維持震蕩慢牛格局的判斷,。該基金相關(guān)人士表示,，四季度在經(jīng)濟(jì)基本面回落、監(jiān)管政策趨緩,、貨幣政策維穩(wěn)下,，債券市場整體下跌空間有限、上漲行情可期,。但由于通脹預(yù)期的升溫和美國加息預(yù)期的抬升,，收益率的下行不會一蹴而就，需配合流動性的改善把握階段性機(jī)會,。

與此同時,，合晟資產(chǎn)基金經(jīng)理歐鵬對債市持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。在他看來,，債市短期可能會受到一些事件或消息的擾動,，雖然債市收益率有波動，但向上空間不大,。對于信用債來說,，一般期限較短，如果企業(yè)本身信用資質(zhì)沒有發(fā)生惡化,，而是在市場流動性波動下價格短期大幅下跌,，反而是比較好的配置機(jī)會，隨著債券接近到期或者回售,，其價格會收斂到面值,。

銀葉投資首席策略官陳琦稱，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增長仍將保持較強(qiáng)的韌性,，但是名義GDP增速階段性高點(diǎn)或已經(jīng)過去,。貨幣政策穩(wěn)健中性在金融防風(fēng)險大環(huán)境下將延續(xù)，央行對資金面的掌控力很強(qiáng),。在這種政策環(huán)境下,，貨幣市場波動率下降，息差交易的空間開始修復(fù)。

高等級信用債

具備安全邊際

在接下來的投資策略上,，公私募機(jī)構(gòu)表示更看好短久期利率債,，并在高等級信用債中尋找機(jī)會。

陳琦認(rèn)為,，從配置角度延長久期的意義并不顯著,，短久期品種當(dāng)前的風(fēng)險收益比更佳。在品種的選擇上,，高等級信用債絕對收益水平仍具安全邊際,。

歐鵬則認(rèn)為，除了四季度將繼續(xù)嚴(yán)控信用風(fēng)險,，還將對不同特性的產(chǎn)品采用合適的策略,。如對一些期限固定的封閉型產(chǎn)品，通過期限匹配,、適度杠桿和信用下沉來實(shí)現(xiàn)收益,，即使中途可能有回撤，但到期收益一般還是大致可預(yù)期的,。對于一些開放型產(chǎn)品,，則主要依靠票息、縮短久期,，適時升降杠桿來實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長,。

另外，投資人士普遍對低等級信用債持謹(jǐn)慎態(tài)度,。陳琦表示,，監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢短期難以扭轉(zhuǎn)，未來債務(wù)重組,、淘汰僵尸企業(yè)和債轉(zhuǎn)股進(jìn)程可能加快，債權(quán)人損失恐將進(jìn)一步顯性化,，從而推動信用利差走擴(kuò),。

交銀施羅德基金也對外稱，對供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)涉及的弱資質(zhì)企業(yè),、中低等級城投產(chǎn)業(yè)債,、以及房地產(chǎn)行業(yè)持十分謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。尤其是經(jīng)營基本面出現(xiàn)顯著惡化的企業(yè),，將采取嚴(yán)格規(guī)避的措施,。