證券時報記者 趙婷

盡管國慶假期后債市持續(xù)調整,，但展望四季度，多家公私募依然維持震蕩慢牛趨勢的判斷。在投資人士看來，債市近期利率回落，但整體下跌空間有限,、上漲行情可期,，市場情緒也較為中性,。從配置角度看,，短久期利率債和高等級信用債依然是主力品種。

四季度延續(xù)震蕩慢牛

對于近期債市利率的回落,，萬家基金認為市場情緒維持中性,，展望未來一段時期，依然維持債市慢牛判斷,，3.7%仍然是中期利率高點,。

目前市場對政策持續(xù)偏緊、通脹明年會上升,、銀行配置資金不足,、海外利率上升表現出擔憂。對此,，萬家基金稱,，在這些因素的“考驗”下,，利率高位震蕩，沒有出現明顯上升,，敏感度在下降,，因為債市更偏重預期和邊際思維。

交銀施羅德基金同樣維持震蕩慢牛格局的判斷,。該基金相關人士表示,，四季度在經濟基本面回落、監(jiān)管政策趨緩,、貨幣政策維穩(wěn)下,，債券市場整體下跌空間有限、上漲行情可期,。但由于通脹預期的升溫和美國加息預期的抬升,，收益率的下行不會一蹴而就，需配合流動性的改善把握階段性機會,。

與此同時,，合晟資產基金經理歐鵬對債市持謹慎樂觀的態(tài)度。在他看來,，債市短期可能會受到一些事件或消息的擾動,，雖然債市收益率有波動，但向上空間不大,。對于信用債來說,，一般期限較短，如果企業(yè)本身信用資質沒有發(fā)生惡化,，而是在市場流動性波動下價格短期大幅下跌,，反而是比較好的配置機會，隨著債券接近到期或者回售,，其價格會收斂到面值,。

銀葉投資首席策略官陳琦稱，預計四季度經濟增長仍將保持較強的韌性,，但是名義GDP增速階段性高點或已經過去,。貨幣政策穩(wěn)健中性在金融防風險大環(huán)境下將延續(xù)，央行對資金面的掌控力很強,。在這種政策環(huán)境下,，貨幣市場波動率下降，息差交易的空間開始修復,。

高等級信用債

具備安全邊際

在接下來的投資策略上,，公私募機構表示更看好短久期利率債，并在高等級信用債中尋找機會。

陳琦認為,，從配置角度延長久期的意義并不顯著,，短久期品種當前的風險收益比更佳。在品種的選擇上,，高等級信用債絕對收益水平仍具安全邊際,。

歐鵬則認為，除了四季度將繼續(xù)嚴控信用風險,，還將對不同特性的產品采用合適的策略,。如對一些期限固定的封閉型產品，通過期限匹配,、適度杠桿和信用下沉來實現收益,，即使中途可能有回撤，但到期收益一般還是大致可預期的,。對于一些開放型產品,，則主要依靠票息、縮短久期,，適時升降杠桿來實現收益的穩(wěn)定增長,。

另外，投資人士普遍對低等級信用債持謹慎態(tài)度,。陳琦表示,，監(jiān)管趨嚴的趨勢短期難以扭轉，未來債務重組,、淘汰僵尸企業(yè)和債轉股進程可能加快,，債權人損失恐將進一步顯性化，從而推動信用利差走擴,。

交銀施羅德基金也對外稱,，對供給側改革及環(huán)保限產涉及的弱資質企業(yè)、中低等級城投產業(yè)債,、以及房地產行業(yè)持十分謹慎的投資態(tài)度,。尤其是經營基本面出現顯著惡化的企業(yè)，將采取嚴格規(guī)避的措施,。