本周以來,，銀行間現(xiàn)券市場呈現(xiàn)出弱勢震蕩的格局,。

從信用市場來看，截至10月11日收盤,，銀行間中短期票據(jù)收益率整體窄幅波動(dòng),。具體而言，中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）6月期微跌1BP至4.42％,，1年期下探1BP至4.54％,。中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）3年期下行1BP至4.63％，5年期回調(diào)1BP至4.74％,。

顯然,，在防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管與偏緊流動(dòng)性預(yù)期等負(fù)面因素的襲擾下,，債市收益率的短期下行空間受到了制約,。

此外，9月末再次出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)事件,，亦給投資者心頭增添了一絲陰霾,。

9月28日，四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“川煤集團(tuán)”）再次發(fā)生債券違約事件,，“14川煤炭PPN002”僅兌付了當(dāng)日到期的利息0.39億元,，因煤炭行業(yè)周期性調(diào)整、新發(fā)債券困難等因素影響,，未能兌付本金5億元,，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約,。

毫無疑問，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，去產(chǎn)能,、去杠桿延續(xù)的大背景下，來自周期性行業(yè)的個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)依然不可小覷,。

“在我國能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整的背景下,，煤炭在中國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占的比重雖已從2012年的70％左右下降到了2016年的61.8％，但仍遠(yuǎn)高于世界28.1％的平均水平,?！甭?lián)合資信工商二部總經(jīng)理李小建指出，“現(xiàn)階段,，因開采成本高,、經(jīng)營管理粗放等原因出現(xiàn)大額虧損的煤炭企業(yè)仍不在少數(shù)。展望后續(xù),，對于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說,，持續(xù)分化料成大勢所趨。其中,，資源儲(chǔ)備好,、煤種煤質(zhì)優(yōu)良、煤炭開采成本低,、具備較多先進(jìn)產(chǎn)能礦井,、區(qū)域地理位置突出、煤炭產(chǎn)業(yè)延伸完善,、再融資渠道穩(wěn)定的煤炭企業(yè)競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步強(qiáng)化,，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷加強(qiáng)。而開采條件差,、生產(chǎn)成本高,、落后產(chǎn)能多、地理位置較差,、外部支持力度弱,、融資渠道有限的煤炭企業(yè)可能將面臨一定的經(jīng)營壓力，存在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能,?！?/p>

事實(shí)上，通過對中債市場隱含評級的觀察,，我們也發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)依舊如影隨形,，未曾遠(yuǎn)離。

“8月末,，中債市場隱含評級與評級公司評級一致的占比僅約50％,，其余50％的中債市場隱含評級均低于評級公司評級,。”中債估值中心債券估值部高級經(jīng)理李妍介紹,，“當(dāng)月中債市場隱含評級變動(dòng)的債券共387只,，其中評級下調(diào)債券多達(dá)299只，涉及發(fā)行主體47家,，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)為主,。由于市場對地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體的認(rèn)可度出現(xiàn)進(jìn)一步分化,，對房地產(chǎn)行業(yè)持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此相關(guān)發(fā)行人債券的一級,、二級市場價(jià)格均支持市場隱含評級的調(diào)降,。”