本周以來,，銀行間現(xiàn)券市場呈現(xiàn)出弱勢震蕩的格局。

從信用市場來看,，截至10月11日收盤,，銀行間中短期票據收益率整體窄幅波動。具體而言,，中短期票據收益率曲線（AAA）6月期微跌1BP至4.42％,，1年期下探1BP至4.54％。中短期票據收益率曲線（AAA）3年期下行1BP至4.63％,，5年期回調1BP至4.74％,。

顯然,，在防風險、嚴監(jiān)管與偏緊流動性預期等負面因素的襲擾下,，債市收益率的短期下行空間受到了制約,。

此外，9月末再次出現(xiàn)的違約風險事件,，亦給投資者心頭增添了一絲陰霾,。

9月28日，四川省煤炭產業(yè)集團有限責任公司（以下簡稱“川煤集團”）再次發(fā)生債券違約事件,，“14川煤炭PPN002”僅兌付了當日到期的利息0.39億元,，因煤炭行業(yè)周期性調整、新發(fā)債券困難等因素影響,，未能兌付本金5億元,，構成實質違約。

毫無疑問,，在供給側結構性改革,，去產能、去杠桿延續(xù)的大背景下,，來自周期性行業(yè)的個體信用風險依然不可小覷,。

“在我國能源結構不斷優(yōu)化調整的背景下，煤炭在中國一次能源消費結構中所占的比重雖已從2012年的70％左右下降到了2016年的61.8％,，但仍遠高于世界28.1％的平均水平,。”聯(lián)合資信工商二部總經理李小建指出,，“現(xiàn)階段,，因開采成本高、經營管理粗放等原因出現(xiàn)大額虧損的煤炭企業(yè)仍不在少數,。展望后續(xù),，對于行業(yè)內的企業(yè)來說，持續(xù)分化料成大勢所趨,。其中,，資源儲備好、煤種煤質優(yōu)良,、煤炭開采成本低,、具備較多先進產能礦井、區(qū)域地理位置突出,、煤炭產業(yè)延伸完善,、再融資渠道穩(wěn)定的煤炭企業(yè)競爭優(yōu)勢將進一步強化，抗風險能力不斷加強。而開采條件差,、生產成本高,、落后產能多、地理位置較差,、外部支持力度弱、融資渠道有限的煤炭企業(yè)可能將面臨一定的經營壓力,，存在風險爆發(fā)的可能,。”

事實上,，通過對中債市場隱含評級的觀察,，我們也發(fā)現(xiàn)信用風險依舊如影隨形，未曾遠離,。

“8月末,，中債市場隱含評級與評級公司評級一致的占比僅約50％，其余50％的中債市場隱含評級均低于評級公司評級,?！敝袀乐抵行膫乐挡扛呒壗浝砝铄榻B，“當月中債市場隱含評級變動的債券共387只,，其中評級下調債券多達299只,，涉及發(fā)行主體47家，以基礎設施建設類企業(yè),、房地產企業(yè)為主,。由于市場對地方基礎設施建設投融資主體的認可度出現(xiàn)進一步分化，對房地產行業(yè)持較為謹慎的態(tài)度,，因此相關發(fā)行人債券的一級,、二級市場價格均支持市場隱含評級的調降?！?/p>