□本報記者 黃淑慧

今年以來恒生指數(shù)積累相當(dāng)漲幅，甚至突破上一輪牛市高點,，港股能否延續(xù)上揚(yáng)趨勢成為市場關(guān)注熱點,。19日港股尾盤走低在一定程度上影響市場情緒。目前,，多數(shù)基金經(jīng)理繼續(xù)唱多港股后市。他們認(rèn)為,，從全球范圍內(nèi)看港股市場仍屬估值洼地,，企業(yè)盈利增速繼續(xù)向好。從資金面看,，無論是“南下資金”熱情持續(xù)還是海外資金回流,，都將支撐市場。不過,，也有不少基金經(jīng)理表示,，盈利疊加估值提升帶來的“戴維斯雙擊”階段或已接近尾聲，下半場行情主要依賴企業(yè)盈利增長推動,，短期市場整體波動性將會加強(qiáng),。

港股估值仍具相對優(yōu)勢

10月以來的前幾個交易日，恒生指數(shù)持續(xù)上漲,，一度突破2015年的牛市高點,。不過，19日尾盤,，指數(shù)一度下行,，最終收于28159點。

從基金觀點看,，絕大多數(shù)基金經(jīng)理依舊看好港股后市表現(xiàn),。其中，一大原因在于,，盡管前期市場漲幅相當(dāng)可觀,，但估值仍然“不貴”。長安基金投資總監(jiān)陳立秋表示,，如橫向比較,，恒生指數(shù)市盈率在12倍左右,，市凈率在1.2倍左右。從全球范圍內(nèi)看,，港股市場仍屬于估值洼地,，因此帶動資金持續(xù)流入?？v向比較的話,，恒生指數(shù)估值水平僅略高于歷史中位數(shù)水平，美股市場估值已遠(yuǎn)超歷史中位數(shù),。

國富大中華基金經(jīng)理徐成也認(rèn)為,，盡管前期港股市場已錄得不錯漲幅，但是估值并不昂貴,，市盈率低于美國,、歐洲市場。

萬家基金亦在四季度投資策略中表示,，香港依舊是全球最便宜的市場之一,。美股標(biāo)普500市盈率在23倍，納斯達(dá)克市盈率在39倍,，英國,、法國和德國主要股指估值分別在17-24倍之間。印度,、韓國股市的市盈率分別為23倍和16倍,，所以，相比之下,，港股依舊不貴,。

除對港股市場估值優(yōu)勢認(rèn)同外，基金經(jīng)理們對港股上市公司盈利前景持較為樂觀判斷,。陳立秋表示,，今年港股上市公司業(yè)績增速大幅反彈，預(yù)計未來兩年仍能實現(xiàn)年化15%左右的增幅,。

南下資金流入趨勢未改

基于對港股市場繼續(xù)看好，“南下資金”流入力度重新提升到較高水平,。財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,，截至19日，10月以來港股通凈流入資金178.04億元,，日均凈流入金額達(dá)19.78億元,，已進(jìn)入2017年以來“南下資金”日均買入額較高區(qū)間。

港股市場的表現(xiàn),，撬動滬港深基金規(guī)?？焖偕仙?。除市場上漲帶來資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張外，越來越多的基金公司推出滬港深產(chǎn)品,，反過來這類產(chǎn)品又給港股市場注入增量資金,。

基金公司發(fā)力滬港深基金的趨勢仍在延續(xù)，陸續(xù)有滬港深基金開啟發(fā)行,。三季度共計成立三只滬港深基金,。根據(jù)基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度，目前有超過50只滬港深基金正等待核準(zhǔn),。

對四季度港股市場流動性,，國富大中華基金經(jīng)理徐成分析，四季度美聯(lián)儲可能繼續(xù)加息,，并逐步推進(jìn)“縮表”,。歐洲經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇步伐。因此,，全球再次大規(guī)模貨幣放松可能性不大,。但是，港股通資金仍值得關(guān)注,，“南下資金”可能仍將給估值便宜的香港市場帶來支撐,。

除“南下資金”熱情不減外，近期外資亦大舉進(jìn)入港股市場,。多位基金經(jīng)理提及,，國慶節(jié)假期期間港股的強(qiáng)勁表現(xiàn)。由于港股通暫停交易,，在缺少內(nèi)地資金的支撐下,，港股未受影響反而大幅走高。這從一個側(cè)面說明,，海外資金對港股市場看好,。

根據(jù)EPFR最新資金流動數(shù)據(jù)顯示，在剔除流入內(nèi)地的資金后,，上周流入海外中資股市場資金總量達(dá)11億美元左右,，創(chuàng)2015年中上一輪牛市以來最高水平。

中金策略分析師認(rèn)為,，海外資金重新大舉流入海外中資股市場且規(guī)模達(dá)到兩年來最高水平,，可能也是推動市場走高直接因素。海外資金流入規(guī)模大幅增加的作用不僅限于短期推動市場上漲,，而是有更深遠(yuǎn)的影響,。如海外資金回流具有持續(xù)性，那么將成為除內(nèi)地資金持續(xù)南下外的另一新增動力,，進(jìn)而推動港股市場重估行情繼續(xù),。

華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為,，未來數(shù)月，港股低估值優(yōu)勢,、內(nèi)外資持續(xù)流入港股將有利于支持港股大盤繼續(xù)上行,，港股市場在短期盤固后中期趨勢依然積極。同時也要防范可能出現(xiàn)的流動性趨緊風(fēng)險,。

行情或轉(zhuǎn)入下半場

隨著市場估值提升,，港股整體估值水平已超過歷史中樞水平，一些基金經(jīng)理判斷,，港股行情可能將轉(zhuǎn)入下半場,，即由估值擴(kuò)張和盈利增長共同驅(qū)動，轉(zhuǎn)為以企業(yè)盈利為主要驅(qū)動力,。

萬家基金表示,，港股短期盈利疊加估值提升帶來的第一波牛市已得到充分釋放。從短期看,，支撐因素的邊際改善正在放緩,。美聯(lián)儲宣布10月開啟縮表進(jìn)程，12月加息概率再度攀升,，短期可能對市場情緒造成負(fù)面影響,。從估值角度看，恒指從7-8倍左右的估值底部反彈至中樞偏上位置,，短期市場整體波動性將會加強(qiáng),。四季度港股在震蕩中的走勢將有明顯分化，估值和盈利共振帶來系統(tǒng)性上漲可能暫告一段落,，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性牛市,。市場有望尋求具備一定向上彈性和安全邊際較高的板塊及行業(yè)。

長安基金投資總監(jiān)陳立秋表示,，考慮到港股整體市場估值已略高于歷史中位數(shù),，估值雖然仍有進(jìn)一步抬升空間，但已相對有限,?！按骶S斯雙擊”行情后，下一階段市場主要推動力將來自上市公司業(yè)績提升,。對下一階段看好的板塊,，從收益風(fēng)險比角度分析，主要是保險,、銀行、醫(yī)藥,、TMT等,。對周期股則需區(qū)別看待,，一些行業(yè)下游需求放緩可能導(dǎo)致后市業(yè)績增速趨緩。