中國(guó)證券報(bào)

□本報(bào)記者 葉斯琦

10月以來(lái),，在銅、原油等商品走出一波上漲行情的背景下,，部分商品類(lèi)基金同樣從9月的下跌中反彈,。對(duì)于商品類(lèi)基金的抄底機(jī)會(huì)，有業(yè)內(nèi)人士持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度,，認(rèn)為在四季度經(jīng)濟(jì)潛在增速回落、前期供給側(cè)改革透支以及四季度基建和地產(chǎn)投資增速回落的影響下,，商品整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)不如三季度強(qiáng)勁,，因此未來(lái)商品類(lèi)基金凈值的回撤風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,。

部分商品出現(xiàn)反彈

今年,，大宗商品相關(guān)基金總體表現(xiàn)不佳,。以QDII為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái),，復(fù)權(quán)單位凈值跌幅最大的QDII基金中，前十名幾乎都被大宗商品相關(guān)的基金占據(jù)，最大跌幅甚至超過(guò)22%,。相比之下,，在港股和美股強(qiáng)勢(shì)上行的推動(dòng)下,，QDII基金總體業(yè)績(jī)不俗，今年以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增逾50%的基金達(dá)到5只,。

不僅是商品類(lèi)QDII,，A股方面，商品期貨的價(jià)格波動(dòng)也影響到了股票市場(chǎng),，進(jìn)而影響到相關(guān)的商品類(lèi)基金,。9月至今的一個(gè)多月里,，黑色系商品一路走弱,。截至10月19日收盤(pán),，文華煤炭板塊指數(shù)在22個(gè)交易日內(nèi)下跌了22.22%,，螺紋鋼指數(shù)也在27個(gè)交易日內(nèi)下跌了11.95%,。在這一背景下,，煤炭,、鋼鐵行業(yè)相關(guān)基金跌幅也處于開(kāi)放式基金前列。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，由于重倉(cāng)股下跌,，9月13日以來(lái),，多只煤炭、鋼鐵相關(guān)基金的復(fù)權(quán)單位凈值下跌接近或超過(guò)10%,。

不過(guò)值得注意的是,，近期大宗商品中原油、有色金屬均出現(xiàn)反彈,。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，9月27日以來(lái)，倫銅指數(shù)反彈近8.7%,；10月9日以來(lái),，紐約原油指數(shù)反彈4.84%。

對(duì)此,，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示,，10月在銅等商品大幅反彈的背景下,，商品類(lèi)基金同樣從9月的下跌中反彈。不過(guò),，商品基金走勢(shì)出現(xiàn)一定分化，資源類(lèi)商品反彈,，但貴金屬如黃金ETF走勢(shì)欠佳,。

興業(yè)研究大宗商品研究主管付曉蕓表示，國(guó)內(nèi)目前有6只原油相關(guān)的基金產(chǎn)品,，其中國(guó)泰商品,、南方原油和易方達(dá)原油均主要配置美國(guó)杠桿型原油ETF，另有3只基金主要配置境外油氣行業(yè)股票,?！叭径纫詠?lái)，配置杠桿型原油ETF的基金表現(xiàn)明顯好于配置油氣行業(yè)股票的基金,，這與5,、6月份以來(lái)，境外原油期貨走勢(shì)明顯強(qiáng)于境外油氣股有關(guān),。而3只配置杠桿型原油ETF的基金中,，南方原油和易方達(dá)原油的表現(xiàn)要好于國(guó)泰商品，這與前兩者配置United States 12 Month Oil比重較大有關(guān),?！备稌允|說(shuō)。

抄底商品基金仍需謹(jǐn)慎

商品基金是否迎來(lái)抄底機(jī)會(huì)了呢,？程小勇表示,，由于大多數(shù)商品類(lèi)基金是被動(dòng)的指數(shù)型基金，因此在四季度經(jīng)濟(jì)潛在增速回落,、前期供給側(cè)改革透支以及四季度基建和地產(chǎn)投資增速回落的影響下,，商品整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)不會(huì)如三季度強(qiáng)勁，因此未來(lái)商品類(lèi)基金凈值面臨回撤風(fēng)險(xiǎn),，年化收益率可能收斂,，甚至不排除出現(xiàn)負(fù)收益率的可能。

對(duì)于近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的銅,，中銀國(guó)際期貨研究部劉超表示,，目前各大礦山紛紛增加產(chǎn)量以達(dá)到年初預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，第一量子公司的新增礦山年底逐漸投放,，且四季度長(zhǎng)單價(jià)格已經(jīng)簽訂,，預(yù)計(jì)年末精礦供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)較好,，四季度消費(fèi)旺季銅材加工企業(yè)開(kāi)工率有望繼續(xù)穩(wěn)定回升,，消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定向好,，銅供需較為平穩(wěn)，價(jià)格更多將受到短期庫(kù)存和美元疲弱影響,，階段性表現(xiàn)較突出,，而總體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍不明朗。

付曉蕓則認(rèn)為,，目前國(guó)際上油企盈利在改善,，特別是明顯滯后于油價(jià)以及其自身FCF的表現(xiàn)，這一背離會(huì)修復(fù),。而近期油價(jià)上方空間不確定性在增大,，所以在接下來(lái)的時(shí)間，配置油氣股ETF的基金表現(xiàn)可能趨好,，確定性相對(duì)更大,。只要美元不大幅及趨勢(shì)性走強(qiáng)，這一判斷的風(fēng)險(xiǎn)不大,。