中國證券報(bào)

□本報(bào)記者 葉斯琦

10月以來,，在銅、原油等商品走出一波上漲行情的背景下,，部分商品類基金同樣從9月的下跌中反彈,。對于商品類基金的抄底機(jī)會，有業(yè)內(nèi)人士持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度,，認(rèn)為在四季度經(jīng)濟(jì)潛在增速回落,、前期供給側(cè)改革透支以及四季度基建和地產(chǎn)投資增速回落的影響下，商品整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)不如三季度強(qiáng)勁,，因此未來商品類基金凈值的回撤風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,。

部分商品出現(xiàn)反彈

今年，大宗商品相關(guān)基金總體表現(xiàn)不佳,。以QDII為例,，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來,，復(fù)權(quán)單位凈值跌幅最大的QDII基金中,，前十名幾乎都被大宗商品相關(guān)的基金占據(jù)，最大跌幅甚至超過22%,。相比之下,，在港股和美股強(qiáng)勢上行的推動下，QDII基金總體業(yè)績不俗,，今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增逾50%的基金達(dá)到5只,。

不僅是商品類QDII，A股方面，商品期貨的價(jià)格波動也影響到了股票市場,，進(jìn)而影響到相關(guān)的商品類基金,。9月至今的一個(gè)多月里，黑色系商品一路走弱,。截至10月19日收盤,，文華煤炭板塊指數(shù)在22個(gè)交易日內(nèi)下跌了22.22%，螺紋鋼指數(shù)也在27個(gè)交易日內(nèi)下跌了11.95%,。在這一背景下,，煤炭、鋼鐵行業(yè)相關(guān)基金跌幅也處于開放式基金前列,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，由于重倉股下跌，9月13日以來,，多只煤炭,、鋼鐵相關(guān)基金的復(fù)權(quán)單位凈值下跌接近或超過10%。

不過值得注意的是,，近期大宗商品中原油,、有色金屬均出現(xiàn)反彈。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，9月27日以來,，倫銅指數(shù)反彈近8.7%；10月9日以來,，紐約原油指數(shù)反彈4.84%,。

對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示,，10月在銅等商品大幅反彈的背景下,，商品類基金同樣從9月的下跌中反彈。不過,，商品基金走勢出現(xiàn)一定分化,，資源類商品反彈，但貴金屬如黃金ETF走勢欠佳,。

興業(yè)研究大宗商品研究主管付曉蕓表示,，國內(nèi)目前有6只原油相關(guān)的基金產(chǎn)品，其中國泰商品,、南方原油和易方達(dá)原油均主要配置美國杠桿型原油ETF,，另有3只基金主要配置境外油氣行業(yè)股票?！叭径纫詠?，配置杠桿型原油ETF的基金表現(xiàn)明顯好于配置油氣行業(yè)股票的基金,，這與5、6月份以來,，境外原油期貨走勢明顯強(qiáng)于境外油氣股有關(guān),。而3只配置杠桿型原油ETF的基金中，南方原油和易方達(dá)原油的表現(xiàn)要好于國泰商品,，這與前兩者配置United States 12 Month Oil比重較大有關(guān),。”付曉蕓說,。

抄底商品基金仍需謹(jǐn)慎

商品基金是否迎來抄底機(jī)會了呢,？程小勇表示，由于大多數(shù)商品類基金是被動的指數(shù)型基金,，因此在四季度經(jīng)濟(jì)潛在增速回落,、前期供給側(cè)改革透支以及四季度基建和地產(chǎn)投資增速回落的影響下，商品整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)不會如三季度強(qiáng)勁,，因此未來商品類基金凈值面臨回撤風(fēng)險(xiǎn),，年化收益率可能收斂,，甚至不排除出現(xiàn)負(fù)收益率的可能,。

對于近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的銅，中銀國際期貨研究部劉超表示,，目前各大礦山紛紛增加產(chǎn)量以達(dá)到年初預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo),，第一量子公司的新增礦山年底逐漸投放，且四季度長單價(jià)格已經(jīng)簽訂,，預(yù)計(jì)年末精礦供應(yīng)相對平穩(wěn),。國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)較好，四季度消費(fèi)旺季銅材加工企業(yè)開工率有望繼續(xù)穩(wěn)定回升,，消費(fèi)市場穩(wěn)定向好,，銅供需較為平穩(wěn)，價(jià)格更多將受到短期庫存和美元疲弱影響,，階段性表現(xiàn)較突出,，而總體趨勢性機(jī)會仍不明朗。

付曉蕓則認(rèn)為,，目前國際上油企盈利在改善,，特別是明顯滯后于油價(jià)以及其自身FCF的表現(xiàn)，這一背離會修復(fù),。而近期油價(jià)上方空間不確定性在增大,，所以在接下來的時(shí)間，配置油氣股ETF的基金表現(xiàn)可能趨好,，確定性相對更大,。只要美元不大幅及趨勢性走強(qiáng),，這一判斷的風(fēng)險(xiǎn)不大。