順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)的低調(diào),，和他對資本市場的遲疑,，使得順豐控股（002352.SZ）并沒有成為“中國民營快遞第一股”,。但是最終順豐選擇擁抱資本市場,，于2017年2月24日借殼鼎泰新材,，成為中國A股市值最大的快遞企業(yè)，其總市值超過“三通一達(dá)”（中通,、申通,、圓通和韻達(dá)）的總和，高達(dá)2514億元,。以營收,、凈利潤和企業(yè)規(guī)模來看，順豐也穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)行業(yè)老大的位置,。順豐控股上市之后,，先后被納入滬深300、中小板指成分股中,。

　　上市以來,，順豐內(nèi)部員工也看到公司一些積極的變化。順豐首席財(cái)務(wù)官伍瑋婷在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時表示,，成為公眾公司之后,，順豐控股側(cè)重建立健全公司治理和內(nèi)控制度，提升管理水平,，有效控制經(jīng)營和管理風(fēng)險(xiǎn),；從資本市場的角度加強(qiáng)投入產(chǎn)出比的研究和管控，通過各種模型對全流程運(yùn)營加強(qiáng)量化分析,；從關(guān)注兩維（員工和客戶滿意度）到三維（增加股東滿意度）,，著力于保護(hù)中小投資者利益；同時也增加了公司的融資渠道和融資能力,。

　　如果說2016年是中國民營快遞公司上市的元年,，那么進(jìn)入2017年，各家快遞公司則開始享受資本盛宴帶來的紅利,，而得到資本加持的各家快遞企業(yè)競爭愈發(fā)激烈,。從外賣,、生鮮、大閘蟹,，到即將到來的“雙十一”,，順豐和“三通一達(dá)”，以及尚未登陸資本市場的京東快遞,、菜鳥物流激烈廝殺搶占市場份額,。隨著電商市場逐步飽和給快遞企業(yè)帶來的紅利慢慢消退，如何在快遞行業(yè)拐點(diǎn)到來之際破局,，技術(shù)與資本缺一不可,，即便是對順豐這樣的行業(yè)領(lǐng)先者也不例外。

　　廝殺中的危與機(jī)

　　大閘蟹一役尚未結(jié)束,，“雙十一”馬上又要開啟,。得益于中秋和國慶節(jié)前快遞高峰的影響，順豐控股在最新的公告中調(diào)高了對第三季度的業(yè)績預(yù)告,，預(yù)計(jì)凈利潤約34億元至37億元,，增長3.34%至12.46%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤口徑為24億元至27億元,，同比增長26.22%至42.00%,。

　　而韻達(dá)股份和申通速遞在三季報(bào)預(yù)告的凈利潤增速則高于順豐控股。韻達(dá)股份預(yù)計(jì)三季度凈利潤10億元至13億元,，增長20%-50%,；申通快遞預(yù)告凈利潤約10億元至12億元，增長15.00%-30.00%,。記者梳理過往數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn),，今年一二季度韻達(dá)和申通的凈利潤同比增速均遠(yuǎn)高于順豐控股，韻達(dá)的增速在30%-40%左右,，而順豐則在7%-13%之間,。雖然順豐控股仍保持絕對優(yōu)勢，但是前者與其差距在不斷縮小,，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈,。

　　盡管順豐控股的銷售毛利率在行業(yè)內(nèi)并不高，但是業(yè)內(nèi)更常用票均毛利率來衡量其優(yōu)勢,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，順豐控股銷售毛利率21%，而韻達(dá)在31%左右,。以2014年至2017年上半年的票均收入看,，順豐控股快遞業(yè)務(wù)平均收入分別為23.61元、23.83元、22.15元和23.30元,，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均12-15元的水平,。

　　毛利率與票均毛利率的反差主要原因在于順豐與通達(dá)系經(jīng)營模式的不同。順豐采用的直營模式即從攬件到派件,，所有的運(yùn)轉(zhuǎn)中心均由順豐控制,，直營網(wǎng)店也實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理；而通達(dá)系的加盟模式則利用攬件加盟商和派送加盟商來進(jìn)行收派件,，加盟商只需向總部繳納相關(guān)費(fèi)用,，也自行確定快件價格，總部則負(fù)責(zé)運(yùn)轉(zhuǎn)中心,，提供快件信息流,。

　　國金證券分析師蘇寶亮在研報(bào)中分析，直營模式在管理和服務(wù)方面的優(yōu)勢,，使得順豐的業(yè)務(wù)更貼合商務(wù)件等中高端市場的需求。優(yōu)質(zhì)的服務(wù)也為順豐也吸引來了國內(nèi)外多家知名品牌的合作,，包括蘋果,、華為、戴姆勒,、麥當(dāng)勞等等,。順豐控股在自營重資產(chǎn)的前提下，票均毛利率依然領(lǐng)先其他主要上市快遞公司,，口碑與品牌形成的護(hù)城河顯著,。

　　伍瑋婷表示，由于產(chǎn)品,、市場定位和經(jīng)營模式等的差異,，順豐和“三通一達(dá)”的票均毛利和毛利率不能簡單/直接地做比較。加盟制和直營各有優(yōu)點(diǎn),，具體要視公司的戰(zhàn)略和發(fā)展階段而定,，直營模式仍是適合順豐的模式。相比于加盟經(jīng)營模式,，直營模式對各環(huán)節(jié)具有絕對控制力,，保障了運(yùn)營的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)質(zhì)量，保障公司戰(zhàn)略自上而下始終保持統(tǒng)一,，保障公司戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的有效達(dá)成,。

　　在各家基金、證券機(jī)構(gòu)對順豐控股最近的調(diào)研中,，大家的焦點(diǎn)也集中于順豐控股上半年的利潤增速低于收入增速,。上半年，順豐控股營業(yè)收入為322億,，同比增長23.3%,；凈利潤增速7.5%,，凈利潤率為5.86%，較2016年上半年的6.72%下降0.86個百分點(diǎn),；2017年 H1毛利率為21.19%,，較2016年H1的23.36%下降2.17個百分點(diǎn)。

　　對此順豐控股在調(diào)研會上給出的解釋是,，運(yùn)力成本的增加,，其占收入比同比上升1.93%，主要是去年推出時效產(chǎn)品,，下半年為了保證時效,，加大了運(yùn)力的投入，一部分?jǐn)偙⌒?yīng)延續(xù)到2017年上半年,，在2017年上半年可以看出毛利率正在回升,。公司2017年全年毛利率目標(biāo)在20%左右。

　　順豐控股助理CEO陳飛在介紹公司上半年運(yùn)營情況的時候表示,，順豐主要依托天網(wǎng),、地網(wǎng)、信息網(wǎng)三網(wǎng)合一的網(wǎng)絡(luò)資源,，天網(wǎng)方面,，全貨機(jī)從51架增長到了55架，上半年發(fā)貨量51.4萬噸,，占國內(nèi)航郵超過20%,。地網(wǎng)方面，擁有1.6萬輛自有車輛,，中轉(zhuǎn)場310個,，運(yùn)輸干支線8.5萬條，倉庫超過127個,。信息網(wǎng)方面,，微信下單獲得了4900萬累計(jì)用戶，電子訂單率達(dá)到90%以上,。

　　未來如何壓縮成本提高毛利,，順豐給出的答案是構(gòu)建“快遞+”和“互聯(lián)網(wǎng)+”雙核驅(qū)動的物流場地及產(chǎn)業(yè)園服務(wù)生態(tài)圈。伍瑋婷表示,，順豐未來將逐步發(fā)展成為綜合物流服務(wù)提供商,；堅(jiān)持科技創(chuàng)新，通過科技手段提高效率,、降低成本,；以保障公司健康的利潤、降低運(yùn)營成本，從優(yōu)化經(jīng)營模式和提升服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)兩個方面入手,，成就客戶價值和實(shí)現(xiàn)公司價值,。

　　用智能定義未來的“順豐人”

　　過去五年，借力互聯(lián)網(wǎng)的普及網(wǎng)絡(luò)購物平臺,，快遞迎來爆發(fā)式增長,。2011年-2016年的快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為53.5%。但這一趨勢或不可持續(xù),，2017年1月-6月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)173.2億件,，同比增長30.7%，增速較之前有明顯下滑,，快遞行業(yè)或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn),。

　　以去年的市場份額來看，中通,、圓通,、申通、韻達(dá),、順豐控股的占比分別是14%,、14%、11%,、10%、8%,。對于增長緩慢的中高端市場,，如何拓展新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)對順豐來說至關(guān)重要。

　　半年報(bào)顯示,，順豐控股增長比較快的業(yè)務(wù)包括重貨,、冷鏈和同城配，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的體量均較小,，上半年不含稅的營收分別是17.62,、10.34、1.32億元,。在華創(chuàng)證券交運(yùn)團(tuán)隊(duì)的最新調(diào)研中,，順豐控股方面表示，重貨是增速最快的業(yè)務(wù),，增速達(dá)到99%,，估計(jì)2、3年后就是形成適當(dāng)大規(guī)模,。目前重貨大部分還是采用公路快運(yùn)形式,，重貨快運(yùn)毛利率整體沒有快遞好。冷鏈業(yè)務(wù)方面，因食品,、醫(yī)藥整體對品質(zhì)要求很高,，時效性強(qiáng)，和公司經(jīng)營理念與運(yùn)輸能力剛好契合,，公司在該領(lǐng)域幾乎沒有全國性競爭對手,。較多食品不需要冷運(yùn)車，但需要全程溫控的疫苗,、食品,，成本比較高，目前才發(fā)展一年多,，規(guī)模效應(yīng)沒有體現(xiàn)出來,，估計(jì)要較長時間才能達(dá)到正面的利潤貢獻(xiàn)。同城配的場景不單是外賣業(yè)務(wù),，還有很多場景正在挖掘中,，非常有潛力，今年基數(shù)很低,，所以明年會有很大的增幅,。

　　除了新業(yè)務(wù)的拓展，快遞行業(yè)的另一個變化是正在從勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變,，而在第一時間搶占技術(shù)高位的企業(yè)則將成為未來的贏家,。

　　順豐控股于2017年8月完成80億定增，根據(jù)公告,，募集資金投向航材購置及飛行支持項(xiàng)目,、信息服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、中轉(zhuǎn)場建設(shè)項(xiàng)目,、冷運(yùn)車輛與溫控設(shè)備采購項(xiàng)目,，這些項(xiàng)目將進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)綜合物流提供能力,，助力順豐產(chǎn)業(yè)升級,。此外，2017年6月,，公司發(fā)行20億元人民幣的公司債券獲批,。未來公司還將通過資本市場進(jìn)行綜合物流產(chǎn)業(yè)鏈的收購兼并。

　　在這80億定增中,，約34.5億在2016-2018年三年陸續(xù)投入到公司的信息化建設(shè)中,，主要集中在人工智能與大數(shù)據(jù)以及無人機(jī)等領(lǐng)域。在伍瑋婷看來,，智慧物流逐步成為推動物流業(yè)發(fā)展的新路徑——讓人工智能去替代那些需要反復(fù),、高頻率,、沒有創(chuàng)造性工作，把員工解放出來去做更有高價值的工作,。未來的順豐人,，所有決策依據(jù)背后的道理都是一樣的，整個順豐變成統(tǒng)一大腦,，非常協(xié)調(diào),，提升物流的智能化、自動化水平,，降低物流成本,、提高效率，為客戶提供一個可持續(xù)的服務(wù),，從而推動物流的發(fā)展,。此外，順豐在無人機(jī)研發(fā)領(lǐng)域的布局涉及的領(lǐng)域包括物流專用無人機(jī)研發(fā),、生產(chǎn)制造和運(yùn)營應(yīng)用等領(lǐng)域,。

　　順豐控股的業(yè)務(wù)重心聚焦在國內(nèi)，但是伍瑋婷表示,，未來不排除尋找一些好的國際標(biāo)的進(jìn)行并購,。順豐控股在拓展海外的戰(zhàn)略是遠(yuǎn)交近攻、自營+合作合資,、輕重結(jié)合的模式,。在歐美市場會選擇與當(dāng)?shù)爻墒斓目爝f公司進(jìn)行合作，互為代理,，市場互換,，比如順豐在5月公司與UPS成立合資公司。在東南亞等華人聚集比較多的地方,，則在首都城市基本布局了分支機(jī)構(gòu)，通過設(shè)置自營網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù),。通過并購來實(shí)現(xiàn)國際化的過程中,，關(guān)鍵能力的補(bǔ)充是跨國公司常用的一種方法，公司會根據(jù)實(shí)際情況考慮,。