中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2017年9月18日,，廣東原尚物流股份有限公司（以下稱“原尚股份”,，股票代碼603813）在上交所掛牌上市,。原尚股份本次發(fā)行數(shù)量為2,207萬股,，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券,。原尚股份上市募集資金總額為 22,445.19 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用 3,410.14 萬元后,，募集資金凈額為 19,035.05 萬元,，用于“合肥物流基地項(xiàng)目”、“天津物流基地項(xiàng)目”,、“信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金”,。

2017年7月21日，原尚股份首發(fā)申請獲通過,。2017年9月6日,，啟動申購，發(fā)行價格為10.17元/股,。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為 220.70 萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的 10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 1,986.30 萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%,。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02502925%，39,019股遭棄購,。股價走勢來看,，原尚股份9月18日上市后連續(xù)15個交易日漲停，截至10月20日收盤,，原尚股份報50.62元/股,。

2012年至2017年1-6月，原尚股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為17,873.61萬元,、24,618.44萬元,、29,277.11萬元、29,302.16萬元,、33,756.56萬元,、18,323.92萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,830.20萬元,、2,588.90萬元,、4,225.35萬元、3,242.90萬元,、4,095.34萬元,、2,429.21萬元，最近三年原尚股份凈利潤幾乎“原地走”,。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份綜合毛利率分別為 23.88%、24.57%、27.14%,、26.88%,、27.17%和 26.81%。2014年至2016年,，原尚股份綜合物流業(yè)務(wù)毛利率分別為28.37%,、26.72%、26.99%,。

同行業(yè)上市公司長久物流2016年營業(yè)收入429,620.04萬元，是原尚股份營業(yè)收入的12.72倍,。但對比兩家公司綜合物流業(yè)務(wù)毛利率,，長久物流2016年綜合物流業(yè)務(wù)毛利率為13.59%。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為3,021.34萬元,、6,538.49萬元、6,538.42萬元,、7,580.92萬元,、9,342.05萬元、8,790.25萬元,。公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 2,990.94 萬元,、6,472.92 萬元、6,472.81 萬元,、7,504.90 萬元,、9,248.30 萬元和 8,700.92 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 55.50%,、59.82%,、65.88%和 56.14%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.91,、5.20,、4.48、4.15,、3.99,、2.02。

報告期內(nèi),，原尚股份存貨金額分別為101.64萬元,、121.97萬元、157.41萬元,、88.39萬元,、62.35萬元、 49.70 萬元，公司存貨金額占流動資產(chǎn)的比例分別為1.45%,、1.22% ,、1.35%、0.70%,、0.44%,、0.32%，占比較小,，且逐年減少,。

報告期內(nèi)，原尚股份負(fù)債總額分別為3,736.95萬元,、9,038.47萬元,、10,290.65萬元、12,969.40萬元,、15,415.04萬元,、15,014.57 萬元。公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并報表）分別為21.78%,、36.14%,、33.75%、31.55% ,、32.31%,、30.10%。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份的貨幣資金分別為 2,774.48萬元,、1,954.21萬元、3,728.10 萬元,、3,381.81 萬元,、2,620.54萬元和 3,940.75 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 39.48%,、19.58%,、31.96%、26.96%,、18.67%和 25.43%,。

報告期內(nèi)，原尚股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,840.54萬元,、2,980.19萬元,、5,739.05 萬元、4,605.46 萬元,、5,258.31 萬元和 4,225.13 萬元,。

據(jù)新浪財經(jīng)報道，招股書顯示，2014 年,、2015 年和 2016 年,，原尚股份對前五名客戶的合計銷售收入分別占營業(yè)收入的56.77%、52.89%,、54.18%,，其中，對最大客戶廣汽本田汽車有限公司的銷售收入占公司營收的30.49%,、27.98%,、28.08%。

據(jù)金融投資報報道,，2017年最新的招股書中則顯示,，公司擁有和管理的汽車零部件倉儲配送中心從2015年的13個降至2017年的11個。11家子公司,，除去1家未實(shí)際開展業(yè)務(wù)和1家新設(shè)立的子公司，余下的9家中就有6家利潤下滑,，乃至長期處于虧損狀態(tài),。

此外，對比2014年和2016年的董監(jiān)高從公司領(lǐng)取的薪酬來看,，除了獨(dú)立董事和陳珂之外,，公司其他董監(jiān)高的薪酬都在大幅增長，人均薪酬下降較為蹊蹺,。

據(jù)大眾證券報報道,，為彌補(bǔ)自身運(yùn)載能力不足，原尚股份將部分線路交由外協(xié)承運(yùn)商完成,。根據(jù)公司招股說明書顯示,，公司曾與外協(xié)承運(yùn)商存在一件訴訟糾紛。根據(jù)公開信息搜索發(fā)現(xiàn),，原尚股份所涉訴訟事項(xiàng)并非只有上述一個,。通過天眼查網(wǎng)站搜索顯示，原尚股份共涉及24個法律訴訟,。從所涉訴訟的具體內(nèi)容來看,，主要分為貨物運(yùn)輸司機(jī)因交通事故而與公司發(fā)生醫(yī)事賠償、事故責(zé)任認(rèn)定等糾紛以及員工勞動爭議糾紛等,。

據(jù)中國經(jīng)營報報道,，面對市場競爭，原尚股份開始逐步提升快遞物流和冷鏈物流等非汽配類業(yè)務(wù)在營收中的比重,。物流行業(yè)專家趙小敏指出：“汽車行業(yè)增速趨緩使得依托其上的汽車物流行業(yè)受到直接影響,。行業(yè)天花板漸顯，尋找主業(yè)外的多元化收入是汽車物流企業(yè)當(dāng)下的共同訴求?！?/p>

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會辦公室發(fā)去采訪函,，截至發(fā)稿，未收到回復(fù),。

　　物流企業(yè)上交所上市實(shí)控人擁有澳大利亞長期居留權(quán)

原尚股份是華南地區(qū)較具影響力的第三方物流企業(yè),，主要為汽車整機(jī)廠及其供應(yīng)商提供零部件干線運(yùn)輸、配送,、倉儲,、品質(zhì)檢驗(yàn)、流通加工以及包裝等全方位,、一體化的綜合物流服務(wù),。公司與廣汽本田、東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)等知名汽車制造商及零部件供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,，服務(wù)的汽車品牌包括廣汽本田,、東風(fēng)本田、廣汽乘用車,、廣汽三菱,、廣汽菲亞特、江淮汽車和一汽大眾等,。

公司在廣州,、上海、武漢,、合肥,、長沙、重慶,、天津以及長春等 11 座城市設(shè)立了 14 家分子公司,，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋華南、華東,、華中,、西南、華北,、東北地區(qū)的 140余家零部件供應(yīng)商,。目前，公司擁有和管理 11 個汽車零部件倉儲配送中心,，總面積約 11 萬平方米,。依托完善的物流網(wǎng)絡(luò)、豐富的物流經(jīng)驗(yàn)和人才儲備,，公司持續(xù)拓展冷鏈運(yùn)輸,、快遞運(yùn)輸,、家電運(yùn)輸以及廚衛(wèi)配件運(yùn)輸?shù)确瞧嚇I(yè)務(wù)，并已成功開發(fā)百勝餐飲,、順豐速運(yùn),、京東以及摩恩衛(wèi)浴等知名客戶，未來將成為汽車零部件物流業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充,。此外,，圍繞綜合物流服務(wù)，公司還從事物流設(shè)備生產(chǎn)銷售,、產(chǎn)品貿(mào)易和保險代理業(yè)務(wù),。

公司是中國物流與采購聯(lián)合會認(rèn)證的“AAAA 級”物流企業(yè)，憑借在汽車零部件物流領(lǐng)域的卓越表現(xiàn),，公司被廣東省經(jīng)信委評定為“廣東省制造業(yè)與物流業(yè)聯(lián)動示范企業(yè)”,，被全國現(xiàn)代物流工作部際聯(lián)席會議辦公室評定為“全國制造業(yè)與物流業(yè)聯(lián)動示范企業(yè)”，并先后獲得“廣州市重點(diǎn)現(xiàn)代物流企業(yè)”,、“廣州物流行業(yè)誠信優(yōu)質(zhì)服務(wù)單位”,、“廣東省誠信物流企業(yè)”等榮譽(yù)稱號。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為17,873.61萬元,、24,618.44萬元、29,277.11萬元,、29,302.16萬元、33,756.56萬元,、18,323.92萬元,，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,830.20萬元、2,588.90萬元,、4,225.35萬元,、3,242.90萬元、4,095.34萬元,、2,429.21萬元,。

發(fā)行前，原尚投資持有原尚股份 4,146.00 萬股,，占發(fā)行前股本總額的 62.63%,，為公司的控股股東。

原尚股份實(shí)際控制人為余軍,，其通過原尚投資間接控制本公司 62.63%的股份,。

余軍，男,，1970 年出生,，中國國籍,，擁有澳大利亞長期居留權(quán)，機(jī)械工程師,，擁有太原重型機(jī)械學(xué)院（現(xiàn)太原科技大學(xué)）學(xué)士學(xué)位,。余軍 1992 年至 1997 年在廣州標(biāo)致汽車公司工作；1997 年至 1998 年任廣州汽車制造有限公司采購部配套科機(jī)械組組長,；1998 年至 2001 年任廣州本田汽車有限公司采購部國產(chǎn)化科鑄鍛鈑金系系長,；2001 年創(chuàng)立原尚服務(wù)并任董事長兼總經(jīng)理；2005 年至今任原尚物流董事長,。2010 年 5 月至 2012 年 11 月,，擔(dān)任龍巖廣駿董事長兼總經(jīng)理；2012 年 11 月至2014 年 7 月,，擔(dān)任龍巖廣駿執(zhí)行董事,； 2009 年 10 月至今擔(dān)任原尚投資執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

原尚股份本次在上交所掛牌上市,，發(fā)行股票數(shù)量為2,207萬股,，募集資金凈額為 19,035.05 萬元，用于“合肥物流基地項(xiàng)目”,、“天津物流基地項(xiàng)目”,、“信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金”。

　　發(fā)審委詢問凈利潤持續(xù)下滑的原因

2017年6月23日,，證監(jiān)會公布了原尚股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見,，部分問詢?nèi)缦拢骸?/p>

2013年、2014年,、2015年和2016年1-6月,，公司營業(yè)收入為24,618.44萬元、29,277.11萬元,、29,302.16萬元和15,336.16萬元,。（1）請結(jié)合公司與客戶簽訂的具體合同補(bǔ)充披露公司與客戶價格的確定方式，若按運(yùn)輸業(yè)務(wù),、倉儲業(yè)務(wù),、檢驗(yàn)業(yè)務(wù)等分類確定價格，請補(bǔ)充披露各類業(yè)務(wù)的占比及變化情況,；（2）請按照汽車業(yè)務(wù)板塊,、冷鏈運(yùn)輸板塊等分類披露公司報告期各期各類收入占比及變化情況；（3）請補(bǔ)充披露公司在招股說明書“財務(wù)與會計信息”部分披露的各類收入的具體內(nèi)容及金額,，以及上述分類和招股說明書“管理層討論與分析”中各類收入之間的關(guān)系,；（4）請補(bǔ)充披露公司各類收入確認(rèn)的具體時點(diǎn)和依據(jù)；（5）請結(jié)合公司毛利率變化,、期間費(fèi)用率變化等補(bǔ)充說明并披露公司報告期收入變動和凈利潤利潤變動的匹配性,，公司凈利潤持續(xù)下滑的原因并充分提示風(fēng)險,；（6）保薦機(jī)構(gòu)和會計師為確認(rèn)發(fā)行人收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性,、完整性所采取的核查措施,、核查方法和核查結(jié)論，并發(fā)表明確意見,。

招股說明書披露,，2013年、2014年,、2015年和2016年1-6月公司綜合毛利率分別為24.57%,、27.14%、26.88%和26.95%,。請在招股說明書中補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合公司業(yè)務(wù)價格變化和成本變化等公司報告期各期毛利率波動原因,；（2）分業(yè)務(wù)類別補(bǔ)充披露毛利率與同行業(yè)上市公司的比較情況，如存在顯著差異,，請說明結(jié)合公司業(yè)務(wù)確定方式,、成本構(gòu)成等補(bǔ)充披露原因。請保薦機(jī)構(gòu)和會計師說明核查過程和結(jié)論,，并明確發(fā)表核查意見,。

報告期各期，2013年,、2014年,、2015年和2016年1-6月公司管理費(fèi)用分別為1,820.50萬元、2,014.83萬元,、2,722.80萬元和1,540.78萬元,。（1）請補(bǔ)充披露公司管理費(fèi)用中主要類別在報告期各期的波動原因；（2）請結(jié)合管理費(fèi)用構(gòu)成補(bǔ)充分析并披露公司管理費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司差異的原因,。請保薦機(jī)構(gòu),、會計師說明核查過程及結(jié)論,，明確發(fā)表核查意見,。

發(fā)行人部分租賃房產(chǎn)未取得產(chǎn)證權(quán)，請補(bǔ)充說明產(chǎn)權(quán)瑕疵原因,，請保薦機(jī)構(gòu),、發(fā)行人律師結(jié)合上述房產(chǎn)的具體用途、面積占比,、對應(yīng)的收入或利潤情況,、租賃穩(wěn)定性及持續(xù)性等，核查上述情形是否對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響,、是否影響發(fā)行人資產(chǎn)完整性,。

2017年7月21日,，主板發(fā)審委2017年第111次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告,，發(fā)審委對原尚股份提出如下問詢：

請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明:（1）發(fā)行人運(yùn)輸業(yè)務(wù)基本運(yùn)價的確定機(jī)制,報告期是否嚴(yán)格執(zhí)行,；（2）類似線路的運(yùn)價顯著高于可比公司北京長久物流股份有限公司（以下簡稱長久物流）的原因和合理性；（3）結(jié)合業(yè)務(wù)類別,、主要客戶,、業(yè)務(wù)量、運(yùn)輸單價,、單位成本構(gòu)成,、外協(xié)采購單價、市場競爭及自身優(yōu)勢等情況,，進(jìn)一步說明綜合業(yè)務(wù)毛利率高于長久物流且變動趨勢不一致的原因和合理性,，成本費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確,、完整入賬,，是否存在利益輸送和其他的特殊利益安排，相關(guān)的風(fēng)險是否充分揭示,。請保薦代表人發(fā)表核查意見,。

請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明:（1）發(fā)行人獲得本田客戶業(yè)務(wù)的方式。合作期內(nèi)是否存在變化,；（2）發(fā)行人在本田客戶業(yè)務(wù)中的份額,，報告期內(nèi)的變動情況，未來是否存在上升空間,；（3）發(fā)行人取得廣汽本田新廠區(qū)零部件入場物流業(yè)務(wù)的具體方式,，對發(fā)行人未來經(jīng)營的影響；（4）廣汽本田物流的相關(guān)情況,。與該公司相比,，發(fā)行人有何競爭優(yōu)勢和劣勢；2016年,，發(fā)行人廣汽本田零配件取貨物流業(yè)務(wù)市場份額超過該公司的原因,；（5）發(fā)行人與本田客戶業(yè)務(wù)開展的持續(xù)性是否存在重大不確定性；（6）發(fā)行人針對本田客戶是否存在業(yè)務(wù)依賴,。相關(guān)風(fēng)險是否充分揭示,。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人代表結(jié)合與青島日日順物流有限公司停止合作的相關(guān)情況,，進(jìn)一步說明發(fā)行人開拓非汽車業(yè)務(wù)和客戶的相關(guān)考慮,，存在哪些不利因素，相關(guān)信息披露和風(fēng)險因素揭示是否充分,。請保薦代表人發(fā)表核查意見,。

　　應(yīng)收賬款增長周轉(zhuǎn)能力下滑

2012年至2017年1-6月,，原尚股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為3,021.34萬元、6,538.49萬元,、6,538.42萬元,、7,580.92萬元、9,342.05萬元,、8,790.25萬元,。公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 2,990.94 萬元、6,472.92 萬元,、6,472.81 萬元,、7,504.90 萬元、9,248.30 萬元和 8,700.92 萬元,，占流動資產(chǎn)的比例分別為 55.50%,、59.82%、65.88%和 56.14%,。

報告期內(nèi),，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.91、5.20,、4.48,、4.15、3.99,、2.02,。

2015 年，公司的含稅營業(yè)收入為 32,386.80 萬元,，比 2014 年增長 197.85 萬元,。2015 年末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額為 7,580.92　萬元,，比 2014 年末增加 1,042.50　萬元,，應(yīng)收賬款余額占含稅營業(yè)收入的比例為 23.41%，比 2014 年末的 20.31%增加 3.10個百分點(diǎn),。

2016 年,，公司的含稅營業(yè)收入為 37,208.36 萬元，比 2015 年增長 4,821.55 萬元,。2016 年末,，公司的應(yīng)收賬款余額為 9,342.05 萬元,，比 2015 年末增長 1,761.13 萬元,，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例為 25.11%，比 2015 年末增長了 1.70 個百分點(diǎn),。

招股書提醒,，若應(yīng)收賬款金額持續(xù)增加且不能得到有效的監(jiān)控和管理,，公司可能面臨回款不及時導(dǎo)致流動資金持續(xù)緊張的情況。同時,，盡管公司主要客戶商業(yè)信譽(yù)良好,，實(shí)力雄厚，報告期內(nèi)回款情況良好,，但如其發(fā)生經(jīng)營情況不佳導(dǎo)致出現(xiàn)不能支付貨款的情形,，公司可能發(fā)生應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份存貨金額分別為101.64萬元,、121.97萬元、157.41萬元,、88.39萬元,、62.35萬元、 49.70 萬元,，公司存貨金額占流動資產(chǎn)的比例分別為1.45%,、1.22% 、1.35%,、0.70%,、0.44%、0.32%,，占比較小,，且逐年減少。

報告期內(nèi)公司存貨較少的主要原因是公司營業(yè)收入占比很高的綜合物流服務(wù),、出口貿(mào)易和保險代理三項(xiàng)業(yè)務(wù)過程無存貨產(chǎn)生,，報告期內(nèi)，該三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計占營業(yè)收入比重分別為 98.82%,、99.17%,、99.80%和99.60%。

　　毛利率存下降風(fēng)險

2012年至2017年1-6月,，原尚股份綜合毛利率分別為 23.88%,、24.57%、27.14%,、26.88%,、27.17%和 26.81%。報告期,，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率情況如下：

2014年至2016年,，原尚股份綜合物流業(yè)務(wù)毛利率分別為28.37%、26.72%、26.99%,。同行業(yè)上市公司長久物流2016年營業(yè)收入429,620.04萬元,，是原尚股份營業(yè)收入的12.72倍。但對比兩家公司綜合物流業(yè)務(wù)毛利率,，長久物流2016年綜合物流業(yè)務(wù)毛利率為13.59%,。原尚股份與汽車物流行業(yè)可比公司綜合物流業(yè)務(wù)毛利率如下：

原尚股份綜合物流服務(wù)毛利率高于同行業(yè)上市公司，主要是汽車物流細(xì)分行業(yè)毛利率存在差異,。一般而言,，零部件采購物流毛利率相對較高，整車物流毛利率相對較低,。報告期內(nèi),，原尚股份主營業(yè)務(wù)為汽車零部件采購物流，同行業(yè)上市公司長安民生和長久物流業(yè)務(wù)中整車物流占比最高,，零部件采購物流占比很低,，因而原尚股份物流業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)上市公司。

招股書提醒,，在市場競爭日趨激烈的情況下,，如果公司無法鞏固目前的競爭優(yōu)勢，或市場進(jìn)入者增長過快導(dǎo)致競爭加劇,，也將促使公司毛利率存在下降風(fēng)險,。此外，公司會持續(xù)拓展非汽車行業(yè)范圍的客戶,，減少對汽車行業(yè)的依賴度,。與汽車業(yè)務(wù)相比，非汽車業(yè)務(wù)毛利率相對較低,，如果非汽車業(yè)務(wù)收入占比大幅上升,，將會導(dǎo)致公司綜合毛利率的下降。

　　負(fù)債逐年上升

2012年至2017年1-6月,，原尚股份負(fù)債總額分別為3,736.95萬元,、9,038.47萬元、10,290.65萬元,、12,969.40萬元,、15,415.04萬元、15,014.57 萬元,。公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并報表）分別為21.78%,、36.14%、33.75%,、31.55% ,、32.31%,、30.10%。

公司的負(fù)債主要為流動負(fù)債,，最近三年各年末非流動負(fù)債的金額逐年上升，主要原因是報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張,，資本性支出需求增強(qiáng),，公司根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行了長期借款。2017 年 6 月 30 日非流動負(fù)債金額下降,，主要原因是長期借款減少,。

短期借款主要為滿足公司短期資金需要獲取的銀行貸款。報告期各期末,，短期借款余額分別為 1,400 萬元,、3,900 萬元、2,300 萬元,、1,000 萬元,、2,000 萬元和 3,000.00 萬元，占流動負(fù)債的比例分別為 37.46%,、43.15%,、30.91%、12.07%,、18.75%和 25.37%,。

報告期各期末，公司應(yīng)付賬款余額分別為1,838.31萬元,、3,736.49萬元,、3,535.37 萬元、5,280.72 萬元,、6,487.79萬元和 5,282.76 萬元,，占流動負(fù)債的比例為 49.19%、41.34%,、47.51%,、63.72%、60.83%和 44.67%,。公司應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付外協(xié)承運(yùn)商的運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)以及承建商的工程款,。

2015 年末，公司應(yīng)付賬款較 2014 年末增加 1,745.35 萬元,，增加了 49.37%,，主要原因是 2015 年公司新購車輛導(dǎo)致應(yīng)付車款增加 550.31 萬元，物流基地建設(shè)或更新改造導(dǎo)致應(yīng)付工程款增加 1,112.30 萬元,。

2016 年末,，公司應(yīng)付賬款較 2015 年末增加 1,207.07　萬元，增加了 22.86%，主要原因是天津物流基地建設(shè)導(dǎo)致應(yīng)付工程款增加 1,520 萬元,。

2017 年 6 月 30 日,，公司應(yīng)付賬款較 2016 年末減少了 1,205.03 萬元，減少了18.57%,，主要原因是天津物流基地應(yīng)付天津?yàn)I海工程款減少 1,306.92 和增城物流基地應(yīng)付福建恒富工程款減少 505.89　萬元,，合計減少 1,812.81 萬元。

2012年至2017年1-6月,，原尚股份的貨幣資金分別為 2,774.48萬元,、1,954.21萬元、3,728.10 萬元,、3,381.81 萬元,、2,620.54萬元和 3,940.75 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 39.48%,、19.58%,、31.96%、26.96%,、18.67%和 25.43%,。

報告期內(nèi)，原尚股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,840.54萬元,、2,980.19萬元,、5,739.05 萬元、4,605.46 萬元,、5,258.31 萬元和 4,225.13 萬元,。

　　依賴大客戶子公司經(jīng)營不善拖累業(yè)績

據(jù)新浪財經(jīng)報道，招股書顯示,，2014 年,、2015 年和 2016 年，原尚股份對前五名客戶的合計銷售收入分別占營業(yè)收入的56.77%,、52.89%,、54.18%，其中,，對最大客戶廣汽本田汽車有限公司的銷售收入占公司營收的30.49%,、27.98%、28.08%,。

原尚股份在招股書中提示,，若廣汽本田或者其他主要客戶因自身經(jīng)營業(yè)務(wù)變化或者與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，對公司的采購量大幅下降,，將可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動,。汽車行業(yè)增速放緩或下滑可能導(dǎo)致汽車廠商對物流服務(wù)的需求下降,，受此影響，倘若不能拓展新的物流業(yè)務(wù),，公司將存在收入增速放緩甚至收入金額下降的風(fēng)險,。

此外，據(jù)金融投資報報道,，原尚股份在2015年的招股書中曾披露,，“公司在廣州、上海,、武漢,、合肥,、長沙,、重慶、天津以及長春等11座城市設(shè)立了14家分子公司,，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋華南,、華東、華中,、西南,、華北、東北地區(qū)的140余家零部件供應(yīng)商,。目前,，公司擁有和管理13個汽車零部件倉儲配送中心，總面積約11萬平方米,?！倍?017年最新的招股書中則顯示，公司擁有和管理的汽車零部件倉儲配送中心從2015年的13個降至2017年的11個,。

目前看來,，原尚股份不僅倉儲配送中心減少，其子公司經(jīng)營也難言樂觀,。招股書顯示,，其有10家在兩次招股書中均有披露的全資子公司，1家于2017年新設(shè)立的子公司,。2014年和2016年,，子公司長春原尚分別實(shí)現(xiàn)凈利潤180.42萬元和44.01萬元；重慶原尚凈利潤1805.39萬元,、647.55萬元,；龍巖原尚-5.49萬元、-2.32萬元,；合肥原尚-120.09萬元,、-54.20萬元,；天津原尚-27.61萬元、-30.38萬元,；美穗茂-25.67萬元,、-1086.21萬元。

11家子公司,，除去1家未實(shí)際開展業(yè)務(wù)和1家新設(shè)立的子公司,，余下的9家中就有6家利潤下滑，乃至長期處于虧損狀態(tài),。

　　曾涉及多項(xiàng)訴訟事項(xiàng)

據(jù)大眾證券報報道,，為彌補(bǔ)自身運(yùn)載能力不足，原尚股份將部分線路交由外協(xié)承運(yùn)商完成,。根據(jù)公司招股說明書顯示,，公司曾與外協(xié)承運(yùn)商存在一件訴訟糾紛。

具體情況如下：2015年10月18日,，廣州藍(lán)興物流有限公司因與原尚股份的公路貨物運(yùn)輸合同糾紛向廣州鐵路運(yùn)輸?shù)谝环ㄔ禾崞鹪V訟,，請求原尚股份支付其運(yùn)費(fèi)28130.91元及利息，并承擔(dān)案件訴訟費(fèi),。2016年3月29日,，廣州鐵路運(yùn)輸?shù)谝环ㄔ号袥Q發(fā)行人向廣州藍(lán)興物流有限公司償還運(yùn)費(fèi)28130.91元及利息，駁回廣州藍(lán)興物流有限公司的其他訴訟請求,。截至招股說明書簽署日,，原尚股份已向廣州藍(lán)興物流有限公司足額支付運(yùn)費(fèi)及利息。

根據(jù)公開信息搜索發(fā)現(xiàn),，原尚股份所涉訴訟事項(xiàng)并非只有上述一個,。通過天眼查網(wǎng)站搜索顯示，原尚股份共涉及24個法律訴訟,。從所涉訴訟的具體內(nèi)容來看,，主要分為貨物運(yùn)輸司機(jī)因交通事故而與公司發(fā)生醫(yī)事賠償、事故責(zé)任認(rèn)定等糾紛以及員工勞動爭議糾紛等,。

這其中,，員工勞動爭議糾紛值得關(guān)注。根據(jù)武漢市中級人民法院網(wǎng)站裁判文書（（2016）鄂01民終1529號）顯示,，廣東原尚物流股份有限公司武漢分公司與郜建偉存在勞動爭議,。最終法院判決：原尚股份武漢分公司支付郜建偉違法解除勞動關(guān)系經(jīng)濟(jì)賠償金人民幣40033.24元、支付郜建偉未簽訂無固定期限書面勞動合同雙倍工資差額人民幣6158.96元,、退還郜建偉押金人民幣4000元,、賠償郜建偉失業(yè)保險損失人民幣13650元等。在這份原尚股份武漢分公司與郜建偉勞動爭議二審民事判決書中顯示,，原尚股份武漢分公司存在違法解除勞動關(guān)系,、未簽訂無固定期限書面勞動合同等違法行為,。

　　高管人均薪酬下降蹊蹺

據(jù)金融投資報報道，原尚股份在招股書中披露,，2014-2016年公司高層員工的年平均薪酬分別為48.53萬元,、41.78萬元、44.48萬元,，其中還特別解釋了高層員工系公司的董事,、監(jiān)事及高級管理人員。很明顯,，2016年的董監(jiān)高薪酬低于2014年,，但對比2014年和2016年的董監(jiān)高從公司領(lǐng)取的薪酬來看，除了獨(dú)立董事和陳珂之外,，公司其他董監(jiān)高的薪酬都在大幅增長,，人均薪酬下降較為蹊蹺。

根據(jù)招股書中披露的董監(jiān)高從公司領(lǐng)取薪酬的情況,，2014年,，董事,、總經(jīng)理?xiàng)钣榔叫匠隇?8.20萬元,，獨(dú)立董事陳功玉為5.95萬元，獨(dú)立董事陸正華為5.95萬元,，獨(dú)立董事于海勇為5.95萬元,，監(jiān)事會主席詹蘇香為14.12萬元，監(jiān)事趙韞兮為7.63萬元,，監(jiān)事柴正柱為9.62萬元,，董秘李運(yùn)為20.49萬元，副總經(jīng)理劉峰為23.86萬元,，副總經(jīng)理陳珂為20.45萬元,，董監(jiān)高合計從公司領(lǐng)取152.22萬元，人均15.22萬元,。即便不計獨(dú)立董事三人,，董監(jiān)高人均薪酬也僅有19.19萬元，與上述48.53萬元的年人均薪酬相去甚遠(yuǎn),。

同樣的道理,，2016年從原尚股份領(lǐng)取薪酬的董監(jiān)高合計薪酬302.8萬元，共有13人,，平均薪酬為23.29萬元,。拋開原獨(dú)立董事、原董事,、原副總經(jīng)理5人不計,，2016年董監(jiān)高人均薪酬也僅有37.85萬元,，未達(dá)招股書披露的人均44.48萬元的標(biāo)準(zhǔn)。

　　行業(yè)天花板漸顯

據(jù)中國經(jīng)營報報道,，面對市場競爭,，原尚股份開始逐步提升快遞物流和冷鏈物流等非汽配類業(yè)務(wù)在營收中的比重。2014 年至2016 年,，公司非汽配類客戶收入占比分別為9.28%,、11.70% 和11.65%。

在物流行業(yè)專家趙小敏看來,，這種避其鋒芒的多元化探索與其說是原尚股份豐富營業(yè)收入結(jié)構(gòu)的積極探索,，不如說是受制于汽車物流市場開放度不夠的折中之舉，“汽車物流企業(yè)的競爭未來將更加體現(xiàn)在運(yùn)輸效率,、成本控制,、創(chuàng)新模式之上，這從某種程度上也可以理解為企業(yè)管理能力的較量,?！?/p>

此外，原尚股份表示,，汽車行業(yè)增速放緩或下滑可能導(dǎo)致汽車廠商對物流服務(wù)的需求下降,，受此影響，倘若不能拓展新的物流業(yè)務(wù),，公司將存在收入增速放緩甚至收入金額下降的風(fēng)險,。

趙小敏對此指出：“汽車行業(yè)增速趨緩使得依托其上的汽車物流行業(yè)受到直接影響。行業(yè)天花板漸顯,，尋找主業(yè)外的多元化收入是汽車物流企業(yè)當(dāng)下的共同訴求,。”

據(jù)了解,，公司此次募集資金不超過3.36億元將用于合肥物流基地,、天津物流基地等建設(shè)。原尚股份稱,，一旦投入使用,，這將有助于公司在保持本田相關(guān)客戶的良好合作的情況下，開發(fā)和培養(yǎng)新客戶,、新業(yè)務(wù),。

“探索新業(yè)務(wù)被業(yè)內(nèi)視為是對沖單一主業(yè)潛藏風(fēng)險的明智之舉?！痹S姓分析人士稱,，但向利潤率豐厚的整車物流領(lǐng)域延伸意味著與行業(yè)巨頭較量，這對于營收體量尚不足10億元的原尚股份來說絕非易事,。一方面,，需要規(guī)避行業(yè)巨頭夾擊,；另一方面，保持營收利潤穩(wěn)健之際,，平衡新業(yè)務(wù)與主業(yè)之間的關(guān)系是原尚股份當(dāng)前需要考慮的,。