陳繼豪：巴菲特的理論也不能完全照搬,，中國有中國的特色。茅臺的PE是動態(tài)的,，是一直跟著它的業(yè)績上升而逐步下降的,。查理芒格說過，好的公司就要用合理的價格買,，而不是為了等所謂的低于多少倍PE才買,，避免錯過最佳買點的教條主義錯誤。好東西就要用貴價格去買,，就像名牌包包一樣,。

董寶珍：我還是強調(diào)，投資過程中不考慮價格在邏輯上是錯誤的,。交易過程中考慮的是價格和質(zhì)量兩個變量,，都不能少。質(zhì)量好可以接受高價格,，但我不能因為質(zhì)量好,，要多少錢我都給你。我覺得當(dāng)前茅臺股價上漲,，主要動力并不是價值而是來自于情緒,，來自于趨勢的力量。

茅臺的上漲是情緒還是基本面

主持人：董總所說的情緒,，是如何體現(xiàn)的呢,？

董寶珍：目前幾乎所有的研究報告都是以無限樂觀的語言推薦茅臺，就像2013年幾乎所有的研究報告和媒體都無一例外看空茅臺一樣,，差別只是方向相反,。2013年茅臺100多元的時候，價值遠高于500元的茅臺,，但在100元的價值區(qū)域,，股價不漲反跌！而在價格上漲了五倍后,，股價達到500元不再低估的茅臺股價反而越漲越快,，此時的上漲是地地道道的趨勢性上漲，當(dāng)前主導(dǎo)茅臺股價的已經(jīng)不再是價值而是趨勢和人性了,。

陳繼豪：當(dāng)下市場環(huán)境和2013年有很大區(qū)別,，看多茅臺除了其自身的基本面、稀缺性,、成長性外,，還有MSCI進入滬深股市將起到助推作用,。總共4000億美元的國外指數(shù)基金,，加上1000億美元的外圍資金,，合計35000億人民幣，配置400多只成分股票,。對于茅臺的配置,，按權(quán)重粗略計算，至少要1000億人民幣,。而茅臺現(xiàn)在每天的成交額僅在10億左右,，被動跟蹤指數(shù)基金的做法和主動型基金的不同點就是它必須配置茅臺，而且要買到標配的量,，才能跟上指數(shù),。可以預(yù)期茅臺到那個時候肯定流動性就很差了,。因為大家都不賣了,，都鎖倉了，外資買不到只有追高去買,，甚至封漲停去買,。因此，這類跟蹤指數(shù)的巨盤基金足以把茅臺價格推升到很高,，所以茅臺到3000元真的很保守了?，F(xiàn)在不去買茅臺股票，難道要等到2018年后讓外資基金去用便宜的價格買茅臺嗎,？茅臺股票比茅臺酒更稀缺,，酒喝完了可以再生產(chǎn)，但茅臺股份就12.56億股,，股份更稀缺,，更值錢。

董寶珍：把可能性和現(xiàn)實性完全劃等號,，是導(dǎo)致高估值危機的原因,。巴菲特只給確定性付錢，不給任何可能性和想象付任何溢價,。用1萬元買一個生雞蛋和一元買一個熟雞蛋,，就因為熟雞蛋不可能孵出小雞，只能作為食物賣一元,。一顆受過精的生雞蛋可以在邏輯上變成養(yǎng)雞場,？這在理論上是成立的，但因此給這顆生雞蛋按照養(yǎng)雞場的價格定價一萬元,，你會接受么,？肯定不會！因為未來存在不確定性,。價值投資和風(fēng)險投資最大的差別是,，價值投資只給確定性付錢，不給可能性付錢,，風(fēng)險投資所以有高風(fēng)險是因為很多可能性因為種種原因變不成現(xiàn)實性,！