陳繼豪：巴菲特的理論也不能完全照搬,，中國(guó)有中國(guó)的特色,。茅臺(tái)的PE是動(dòng)態(tài)的，是一直跟著它的業(yè)績(jī)上升而逐步下降的,。查理芒格說過,，好的公司就要用合理的價(jià)格買，而不是為了等所謂的低于多少倍PE才買,，避免錯(cuò)過最佳買點(diǎn)的教條主義錯(cuò)誤。好東西就要用貴價(jià)格去買,，就像名牌包包一樣,。

董寶珍：我還是強(qiáng)調(diào)，投資過程中不考慮價(jià)格在邏輯上是錯(cuò)誤的,。交易過程中考慮的是價(jià)格和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)變量,，都不能少。質(zhì)量好可以接受高價(jià)格,，但我不能因?yàn)橘|(zhì)量好,，要多少錢我都給你。我覺得當(dāng)前茅臺(tái)股價(jià)上漲,，主要?jiǎng)恿Σ⒉皇莾r(jià)值而是來(lái)自于情緒,，來(lái)自于趨勢(shì)的力量。

茅臺(tái)的上漲是情緒還是基本面

主持人：董總所說的情緒,，是如何體現(xiàn)的呢,？

董寶珍：目前幾乎所有的研究報(bào)告都是以無(wú)限樂觀的語(yǔ)言推薦茅臺(tái)，就像2013年幾乎所有的研究報(bào)告和媒體都無(wú)一例外看空茅臺(tái)一樣,，差別只是方向相反,。2013年茅臺(tái)100多元的時(shí)候,，價(jià)值遠(yuǎn)高于500元的茅臺(tái)，但在100元的價(jià)值區(qū)域,，股價(jià)不漲反跌,！而在價(jià)格上漲了五倍后，股價(jià)達(dá)到500元不再低估的茅臺(tái)股價(jià)反而越漲越快,，此時(shí)的上漲是地地道道的趨勢(shì)性上漲,，當(dāng)前主導(dǎo)茅臺(tái)股價(jià)的已經(jīng)不再是價(jià)值而是趨勢(shì)和人性了。

陳繼豪：當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境和2013年有很大區(qū)別,，看多茅臺(tái)除了其自身的基本面,、稀缺性、成長(zhǎng)性外,，還有MSCI進(jìn)入滬深股市將起到助推作用,。總共4000億美元的國(guó)外指數(shù)基金,，加上1000億美元的外圍資金,，合計(jì)35000億人民幣，配置400多只成分股票,。對(duì)于茅臺(tái)的配置,，按權(quán)重粗略計(jì)算，至少要1000億人民幣,。而茅臺(tái)現(xiàn)在每天的成交額僅在10億左右,，被動(dòng)跟蹤指數(shù)基金的做法和主動(dòng)型基金的不同點(diǎn)就是它必須配置茅臺(tái)，而且要買到標(biāo)配的量,，才能跟上指數(shù),。可以預(yù)期茅臺(tái)到那個(gè)時(shí)候肯定流動(dòng)性就很差了,。因?yàn)榇蠹叶疾毁u了,，都鎖倉(cāng)了，外資買不到只有追高去買,，甚至封漲停去買,。因此，這類跟蹤指數(shù)的巨盤基金足以把茅臺(tái)價(jià)格推升到很高,，所以茅臺(tái)到3000元真的很保守了?，F(xiàn)在不去買茅臺(tái)股票，難道要等到2018年后讓外資基金去用便宜的價(jià)格買茅臺(tái)嗎,？茅臺(tái)股票比茅臺(tái)酒更稀缺,，酒喝完了可以再生產(chǎn)，但茅臺(tái)股份就12.56億股，股份更稀缺,，更值錢,。

董寶珍：把可能性和現(xiàn)實(shí)性完全劃等號(hào)，是導(dǎo)致高估值危機(jī)的原因,。巴菲特只給確定性付錢,，不給任何可能性和想象付任何溢價(jià)。用1萬(wàn)元買一個(gè)生雞蛋和一元買一個(gè)熟雞蛋,，就因?yàn)槭祀u蛋不可能孵出小雞,，只能作為食物賣一元。一顆受過精的生雞蛋可以在邏輯上變成養(yǎng)雞場(chǎng),？這在理論上是成立的,，但因此給這顆生雞蛋按照養(yǎng)雞場(chǎng)的價(jià)格定價(jià)一萬(wàn)元，你會(huì)接受么,？肯定不會(huì),！因?yàn)槲磥?lái)存在不確定性。價(jià)值投資和風(fēng)險(xiǎn)投資最大的差別是,，價(jià)值投資只給確定性付錢,，不給可能性付錢，風(fēng)險(xiǎn)投資所以有高風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)楹芏嗫赡苄砸驗(yàn)榉N種原因變不成現(xiàn)實(shí)性,！