在我們看來,，許多金礦商投資不足暫且不論,，就算是大規(guī)模增加開支，我們也難以斷言5年后的黃金產(chǎn)量會比今天更高。

展望未來,，我們預(yù)計黃金行業(yè)的整合會增加，因?yàn)榻鸬V商看似要重振資產(chǎn)基數(shù),。7月份埃爾拉多黃金公司(Eldorado Gold Corp)收購茵提格拉黃金公司(Integra Gold Corp)以及拉莫斯金公司(Alamos Gold)近期宣布的收購理查蒙德礦業(yè)公司(Richmont Mines)只是兩個案例,，金礦商希望藉此利用稅收政策和間接費(fèi)用的協(xié)同效應(yīng)，同時實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和多元化資產(chǎn)的目的,。

除此之外,，我們還看到“合伙”作為一種更好地接觸新項(xiàng)目并管理相應(yīng)風(fēng)險的方式正在興起。過去6個月中,，紐蒙特礦業(yè)公司(Newmont Mining)以略高于1億美元的投資獲得了大陸黃金公司(Continental Gold )19.9%的股權(quán),，以便獲取其在哥倫比亞的項(xiàng)目，紐蒙特此前在該國并無運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),。另一個案例則是加拿大黃金公司(Goldcorp)與巴里克黃金公司(Barrick Gold)在智利的合營項(xiàng)目Cerro Casale,。這是一個規(guī)模十分龐大的項(xiàng)目，需要大量的資本開支;通過合資,，企業(yè)們可以更好地接觸并掌控相關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險,。

黃金股展望

在當(dāng)前環(huán)境下，我們認(rèn)為黃金和貴金屬股的機(jī)會是有吸引力的,，許多公司的估值低于重置其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成本,。無論是以絕對水平還是歷史相對水平而論,，股價/現(xiàn)金流、企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤等估值乘數(shù)都在低位,。

挑選金礦股的時候,，我們尋求擁有吸引力、資源成本低廉以及有記錄可查的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的個股,。我們還會尋求有能力通過新礦開發(fā)或擴(kuò)張來增加產(chǎn)量的公司,。積極地開展可能驅(qū)動未來儲量上升的新項(xiàng)目勘探，也是金礦商增加潛在價值的方式之一,。

金礦商股價波動很大,，但是我們相信，挑選一些看似能夠在下一輪金價下跌中生存下來的企業(yè),，可在金價上漲時提供巨大的上漲潛力,。

我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資者重新審視金礦商的一個良機(jī)。