【財(cái)新網(wǎng)】(作者 Steve Land)實(shí)物黃金價(jià)格在9月升創(chuàng)一年新高，達(dá)到與2016年9月相近的水平,。然而,，許多黃金股的價(jià)格卻顯著低于一年前的水平。小盤(pán)黃金礦商股尤其如此,，它們幾乎沒(méi)有受惠于近期黃金的上漲,。

我們認(rèn)為，金價(jià)在過(guò)去18個(gè)月中未能持續(xù)上漲,，導(dǎo)致投資者身心俱疲,，讓他們覺(jué)得應(yīng)該“見(jiàn)好就收”。不過(guò),，就當(dāng)前全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言,，這種觀(guān)點(diǎn)或許為長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造了一個(gè)良機(jī)。

為什么當(dāng)前黃金的漲勢(shì)可能會(huì)持續(xù)

有幾大因素會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生重大影響,，包括：

· 美元走勢(shì);

· 市場(chǎng)不確定性;

· 全球通脹;

· 實(shí)際利率;

· 以及供求關(guān)系,。

從市場(chǎng)整體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前黃金漲勢(shì)似乎受到了良好的支持,。

我們認(rèn)為,，近期疲軟的美元利好黃金，金價(jià)常常與美元“背道而馳”,。隨著投資者準(zhǔn)備好迎接世界上其他地方加息,，以及美國(guó)失業(yè)率處低位而通脹缺席，疊加之前兩個(gè)颶風(fēng)的影響,，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的確定性降低,。

在此背景下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)難以繼續(xù)趕在通脹起來(lái)之前加息,。這反過(guò)來(lái)會(huì)使黃金變得相對(duì)更有吸引力,，因?yàn)楫?dāng)實(shí)際利率上升時(shí),，持有實(shí)物黃金的投資者沒(méi)有任何收益，相比持續(xù)生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本也會(huì)增加,。

而且,，黃金與其他類(lèi)別資產(chǎn)之間的相關(guān)性通常很低。在全球面臨不確定性的時(shí)候,，它通常能吸引到投資者,，因其不與任何國(guó)家或經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)掛鉤。全球貿(mào)易爭(zhēng)端加劇和朝鮮的緊張局勢(shì)只是當(dāng)前催化劑中的兩個(gè)案例,。盡管我們認(rèn)為緊張的局勢(shì)終將緩解,，朝鮮的局勢(shì)仍然不可預(yù)測(cè)，尤其是它似乎在疏遠(yuǎn)中國(guó),，并且更加直接地對(duì)抗韓國(guó),、日本和美國(guó)。

金礦供應(yīng)下滑可以支持金價(jià)

就需求而言,，中國(guó)和印度是實(shí)物黃金最大的買(mǎi)家,，而二季度印度的需求十分強(qiáng)勁。我們還看到了供給側(cè)變化所扮演的角色,。

黃金礦商的邊際利潤(rùn)在2010年見(jiàn)頂,。盡管金價(jià)此后又漲了兩年，但礦商無(wú)法控制成本,，使其以比金價(jià)更快的速度上升,。等到他們重新掌控成本時(shí)，金價(jià)已經(jīng)開(kāi)始下跌,，逐年下跌的金價(jià)迫使他們實(shí)施了一輪又一輪的減支,。

在這樣充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的環(huán)境下,，許多礦商削減了勘探預(yù)算和新項(xiàng)目的數(shù)量,。走低的金價(jià)預(yù)期還導(dǎo)致了黃金儲(chǔ)備的削減，因?yàn)樾碌拈_(kāi)采計(jì)劃將讓此前尚有開(kāi)采價(jià)值的黃金“長(zhǎng)眠地下”,。