□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉

從近期交易的實(shí)際情況來看，由于震蕩的格局仍未出現(xiàn)根本變化,，較為浮躁的兩市情緒短時(shí)間內(nèi)也仍難平復(fù)。一方面,，盤面的震蕩以及熱點(diǎn)方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強(qiáng)的估值修復(fù)階段逐漸過渡到以低波動(dòng)和高輪動(dòng)為特征的結(jié)構(gòu)性行情。另一方面,，從市場整體來看,，與當(dāng)前“碎步整理”態(tài)勢相配合的是較為平穩(wěn)的投資者交投情緒。分析人士表示,，當(dāng)前市場中存量資金博弈的特征明顯,，導(dǎo)致了熱點(diǎn)間的強(qiáng)弱切換,。雖然上述情況表明全面性機(jī)會(huì)短時(shí)間內(nèi)仍難形成，但也仍不妨投資者進(jìn)行布局,。即前期漲幅較大的板塊后市較難持續(xù)上漲,，而前期漲幅較小的板塊則往往有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。從以往的經(jīng)驗(yàn)來看,，經(jīng)歷了三季度的快速上漲后的A股，前期強(qiáng)勢個(gè)股紛紛出現(xiàn)回落,，后市滯漲個(gè)股或?qū)⒂瓉頇C(jī)會(huì),。

市場風(fēng)格再度生變

昨日，大盤總體仍延續(xù)震蕩整理格局,，成交量也依舊在低位徘徊,。滬指漲0.06%，報(bào)收3380.70點(diǎn),；深證成指漲0.60%,，報(bào)收11306.31點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%,，報(bào)收1898.76點(diǎn),。周一滬市成交1643.92億元；深市成交2194.36億元,。

從實(shí)際交易的情況來看,，由于成交量方面一直得不到有效放大，盤面缺少明確方向,，區(qū)間震蕩的態(tài)勢依然明顯,，此前的市場節(jié)奏仍未徹底打破。上周盤面中呈現(xiàn)出的“跌多漲少”以及“滬強(qiáng)深弱”格局依然“歷歷在目”,，但昨日盤面卻又開始了風(fēng)格轉(zhuǎn)換,。隨著權(quán)重股的集體回調(diào)以及中小市值個(gè)股的回升，市場再度變?yōu)椤皾q多跌少”和“滬弱深強(qiáng)”,。截至收盤,，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)了上漲，其中醫(yī)藥生物,、建筑材料,、電子三個(gè)板塊的漲幅均超過1%。與之相應(yīng)的是,，以銀行,、周期為代表的7個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。雖然盤面再度出現(xiàn)了活躍跡象,，然而從銀行,、周期等板塊的悉數(shù)回調(diào)來看,，全面做多的市場格局仍未形成，熱點(diǎn)切換依舊頻仍,。資金在權(quán)重藍(lán)籌和主題概念間快速調(diào)倉換股,，個(gè)股分化特征突出，導(dǎo)致市場并未能形成有效的板塊效應(yīng)和賺錢效應(yīng),，一時(shí)盤面也還較難對(duì)場外資金形成吸引,。

從資金方面的情況來看，一方面仍是遲遲未能扭轉(zhuǎn)的滬深兩市主力資金凈流出,，另一方面兩融余額回落態(tài)勢也依然未能得到扭轉(zhuǎn),。自8月29日以來，滬深兩市主力資金凈流出狀態(tài)持續(xù)時(shí)間已近兩個(gè)月,。周一兩市主力資金凈流出的態(tài)勢仍在持續(xù),。與此同時(shí)，節(jié)后一度回升至9950億元上方的兩融余額再度出現(xiàn)回落,，截至10月20日,，兩融余額報(bào)9864.68億元。此外從上周兩市成交方面的情況來看,，成交量依舊維持低位徘徊的態(tài)勢,，較前期萎縮明顯。上述跡象也表明,，由于盤面長期的震蕩已對(duì)資金的耐心構(gòu)成了一定影響,，資金做多意愿出現(xiàn)回落。

分析人士表示,，當(dāng)前市場中存量資金博弈的特征明顯,，導(dǎo)致熱點(diǎn)間強(qiáng)弱的切換。即前期漲幅較大的板塊很難持續(xù)上漲,，而前期漲幅較小的板塊往往有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì),。與此相應(yīng)的是，盡管近期指數(shù)“拉鋸”態(tài)勢明顯,，但受前期獲利盤等因素影響,，成交量出現(xiàn)持續(xù)萎縮。因此,，歸根結(jié)底,，資金仍是當(dāng)前左右市場的一大決定性變量，由于缺少資金發(fā)力,，滬指3400點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位近期仍較難突破,，本周量能的變化也依然將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

中長線仍可看高一線

上證綜指突破3300點(diǎn)后,，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí),。一方面是由于數(shù)度沖關(guān)3400點(diǎn)未果造成的“畏高”情緒,，另一方面也是因?yàn)樵诒P面上，熱點(diǎn)之間頻繁切換,，“賺錢效應(yīng)”下降導(dǎo)致資金分歧所致,。分析人士指出，雖然當(dāng)前擾動(dòng)因素仍然較多,，但做出趨勢性的解讀其實(shí)并不合理,。當(dāng)前基本面情況依然向好，越來越多跡象的出現(xiàn)也都表明A股后期走勢并不悲觀,。

從基本面來看,，今年前三季度GDP同比增長6.9%，其中第三季度GDP同比增長6.8%,，經(jīng)濟(jì)已連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7%-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長,。而中國證券市場投資者信心指數(shù)在8月創(chuàng)出2016年以來新高后,，9月份小幅回落至58.1，環(huán)比微降0.9%,，同比大幅上升15.5%,，仍處于近兩年來較高水平。分析人士表示,，當(dāng)前全球市場的共識(shí)在于盯緊基本面,，A股也不例外。

光大證券則表示,，相比宏觀經(jīng)濟(jì)走勢,，企業(yè)盈利的變化與市場關(guān)系更為密切。由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)下工業(yè)品價(jià)格維持高位有效支撐了企業(yè)盈利增長,。根據(jù)A股三季報(bào)業(yè)績預(yù)告大體預(yù)計(jì),，A股2017年三季報(bào)歸母凈利潤增速在30%左右，雖相較37%的中報(bào)業(yè)績繼續(xù)略有下滑,，但仍保持在較高水平,，還能有效支撐ROE的進(jìn)一步提升。因此從這一角度來看,，市場短期也不必悲觀,，仍可把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

中金公司指出,，回顧今年以來股票市場的表現(xiàn)并對(duì)比去年年底投資者普遍偏謹(jǐn)慎的預(yù)期,，這兩者之間存在顯著的“預(yù)期差”，而最近市場走勢顯示投資者心態(tài)再度趨于謹(jǐn)慎,。但從九月份數(shù)據(jù)的增長依然顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性,，整體看未來潛在增長趨勢依然健康,。此外，在人民幣貶值預(yù)期快速消退的背景下,，外匯占款23個(gè)月來首次上升,，也意味著2014年以來外匯流出的趨勢可能正在逆轉(zhuǎn)，這都有利于促進(jìn)市場局部活躍,。綜合來看,，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的趨勢依然穩(wěn)健，對(duì)A股四季度表現(xiàn)仍無需過度悲觀,。

滯漲板塊或迎來機(jī)會(huì)

針對(duì)當(dāng)前市場,，國泰君安證券表示，宏觀經(jīng)濟(jì)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨向平穩(wěn),，結(jié)構(gòu)性力量更重要,。映射到股市上的特征就是“結(jié)構(gòu)重于大勢”。

由于量能方面始終未能有效放大,，9月以來形成的兩市窄幅震蕩格局仍在延續(xù),。從交易的實(shí)際情況來看，兩市浮躁情緒并未消散,，盤面的震蕩以及熱點(diǎn)方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強(qiáng)的估值修復(fù)階段逐漸過渡到近期熱點(diǎn)快速切換的結(jié)構(gòu)性行情,。當(dāng)前市場的持續(xù)震蕩以及頻繁的熱點(diǎn)切換速度其實(shí)都一致指向?qū)笫械耐顿Y主線缺乏清晰把握。自大盤突破3300點(diǎn)后,，由于前期領(lǐng)漲的藍(lán)籌板塊逐漸“沉寂”,，缺乏龍頭板塊的盤面數(shù)度沖擊3400點(diǎn)未果，觀望的市場氣氛較濃,。投資者著實(shí)也有難以下手的直觀感受,。

分析人士表示，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看,，每輪行情一般都有三個(gè)階段,。第一階段漲勢較好的往往是題材股，第二階段熱點(diǎn)則常常集中在績優(yōu)股,、低估值股票,，而第三階段則是伴隨著前期強(qiáng)勢股出現(xiàn)疲態(tài)，滯漲個(gè)股出現(xiàn)活躍,。而當(dāng)前,，A股在經(jīng)歷了三季度的快速上漲后，前期強(qiáng)勢個(gè)股紛紛出現(xiàn)回落,，后市滯漲個(gè)股或?qū)⒂瓉頇C(jī)會(huì),。

從最近五年逆襲板塊來看，海通證券認(rèn)為這類個(gè)股主要有三大特征：一是低漲幅。板塊間年內(nèi)收益差距拉大,，表現(xiàn)落后的品種性價(jià)比提升,，如2012年的銀行。二是低配置,。機(jī)構(gòu)年底排名博弈激烈,，低配板塊成為排名靠后機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車的潛在籌碼，如2012年年底銀行大漲前,，基金倉位已從2010年的27%下降至5.3%，處于歷史最低點(diǎn),。三是政策或事件催化,，如2012年改革預(yù)期升溫,，2013年的自貿(mào)區(qū),。

中銀國際證券也指出,，四季度的行業(yè)配置可以從前三季度跑輸滬深300的弱勢行業(yè)中掘金,，主要關(guān)注四個(gè)特點(diǎn),，一是處于估值洼地,，超跌態(tài)勢盡顯,；二是真實(shí)業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或加速,，企業(yè)盈利大幅改善,；三是利好驅(qū)動(dòng),；四是有非常好的板塊彈性,。而在分化劇烈的結(jié)構(gòu)市中，前三季度收益有限的弱勢板塊將迎來逆襲機(jī)會(huì),，部分超跌板塊有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期收益,。