當前華北等地需求快速萎縮,，短期供應充裕,，現(xiàn)貨價格偏弱。定量測算環(huán)保對四季度鋼市供需影響，我們發(fā)現(xiàn)11月15日開始限產后,，供應端最小縮量約4600萬噸，需求端最大縮量約3300萬噸，供應端收縮大于需求端。但由于鋼廠高爐停產自國慶節(jié)后陸續(xù)開始,，故現(xiàn)貨銷售有壓力。

　　環(huán)保效力有待觀察

　　國慶假期后,，邯鄲武安開始執(zhí)行高爐停產政策,，大大早于11月15日開始的取暖季限產規(guī)定。唐山更在10月18日晚間宣布冬季限產提前從10月12日開始,。不過,，唐山高爐限產具體方案仍在商定中，目前并未有更多實質性政策出臺,。且部分鋼廠反饋將于11月1日開始的高爐限產,，幅度可能不足50%。這使得環(huán)保效力有待觀察,。

　　此外,，除環(huán)保對需求端的抑制外，市場擔憂需求出現(xiàn)趨勢性下滑,。從華南等環(huán)保影響不大的地區(qū)銷售形勢可見,，需求的趨勢性萎縮自三季度以來已經出現(xiàn),。依據2017年鋼材供需平衡表估算,，疊加供需雙縮，四季度需求萎縮幅度應超過6%才能維持當前的供大于求格局,。而在需求最差的2015年,，這一萎縮幅度僅為5%,。因此，從基本面分析,，后期需求不會出現(xiàn)趨勢性下滑行情,。

　　卷螺價差繼續(xù)擴大

　　從行業(yè)層面分析，9月汽車產銷數(shù)據超預期好轉,。尤其是產量數(shù)據,，9月單月同比增長33%。同時,，熱卷庫存整體處于低位,，熱卷價格在此次反彈中表現(xiàn)最好。汽車廠商經歷了去年年底的火爆銷售之后,，今年的生產策略為在9—10月最大限度擴產,，以應對年底汽車購置稅優(yōu)惠完全取消后11—12月的潛在爆發(fā)需求。長材需求方面,，隨著房地產趨勢性萎縮,，需求萎縮確定。而熱卷無論是從絕對庫量,、需求趨勢還是供應預期上看,，仍為黑色系最強品種。對1801合約來說,，買卷拋螺可繼續(xù)持有,。

　　買5拋1反套邏輯延續(xù)

　　盡管1801合約難有大起色，但1805合約相對偏多,。主要邏輯在于環(huán)保限產期為10月15日至次年3月15日,，而高爐停產后復產最起碼需要1個月，即此輪環(huán)保會導致明年4月15日之前高爐供應均無法恢復,。若今年冬季無法堆存足夠的庫存,，明年因季節(jié)性春季需求增加，環(huán)比將增長30%—40%,，疊加今年年底的工地限產延后,，明年開春復工行情將很劇烈。這一邏輯得到市場認可,。自10月末開始,，1月合約部分移倉5月，移倉期近弱遠強邏輯盛行,，反套策略獲利頗豐,。

　　目前，鐵礦石,、焦煤,、焦炭均遠月升水,，而熱卷、螺紋鋼等成材依舊小幅貼水,。原料先于成材呈現(xiàn)遠月升水,，表明市場對于明年鋼廠春季復工增產已形成共識，但對于明年春季的需求復蘇卻心存質疑,。目前現(xiàn)貨銷售依然很差,，后期影響現(xiàn)貨價格的核心指標仍是庫存。

　　綜上,，當前螺紋鋼現(xiàn)貨銷售仍有壓力,，后期須待供應收縮傳導至現(xiàn)貨銷售層面，才能出現(xiàn)更高的反彈幅度,。買卷拋螺可繼續(xù)持有,。