當(dāng)前華北等地需求快速萎縮,短期供應(yīng)充裕,,現(xiàn)貨價(jià)格偏弱,。定量測(cè)算環(huán)保對(duì)四季度鋼市供需影響,,我們發(fā)現(xiàn)11月15日開(kāi)始限產(chǎn)后,,供應(yīng)端最小縮量約4600萬(wàn)噸,,需求端最大縮量約3300萬(wàn)噸,供應(yīng)端收縮大于需求端,。但由于鋼廠高爐停產(chǎn)自國(guó)慶節(jié)后陸續(xù)開(kāi)始,,故現(xiàn)貨銷售有壓力。
環(huán)保效力有待觀察
國(guó)慶假期后,,邯鄲武安開(kāi)始執(zhí)行高爐停產(chǎn)政策,,大大早于11月15日開(kāi)始的取暖季限產(chǎn)規(guī)定。唐山更在10月18日晚間宣布冬季限產(chǎn)提前從10月12日開(kāi)始,。不過(guò),,唐山高爐限產(chǎn)具體方案仍在商定中,目前并未有更多實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái),。且部分鋼廠反饋將于11月1日開(kāi)始的高爐限產(chǎn),,幅度可能不足50%。這使得環(huán)保效力有待觀察,。
此外,,除環(huán)保對(duì)需求端的抑制外,市場(chǎng)擔(dān)憂需求出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑,。從華南等環(huán)保影響不大的地區(qū)銷售形勢(shì)可見(jiàn),,需求的趨勢(shì)性萎縮自三季度以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)。依據(jù)2017年鋼材供需平衡表估算,,疊加供需雙縮,,四季度需求萎縮幅度應(yīng)超過(guò)6%才能維持當(dāng)前的供大于求格局。而在需求最差的2015年,,這一萎縮幅度僅為5%,。因此,從基本面分析,,后期需求不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑行情,。
卷螺價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大
從行業(yè)層面分析,9月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn),。尤其是產(chǎn)量數(shù)據(jù),,9月單月同比增長(zhǎng)33%。同時(shí),,熱卷庫(kù)存整體處于低位,,熱卷價(jià)格在此次反彈中表現(xiàn)最好。汽車廠商經(jīng)歷了去年年底的火爆銷售之后,,今年的生產(chǎn)策略為在9—10月最大限度擴(kuò)產(chǎn),,以應(yīng)對(duì)年底汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠完全取消后11—12月的潛在爆發(fā)需求,。長(zhǎng)材需求方面,隨著房地產(chǎn)趨勢(shì)性萎縮,,需求萎縮確定,。而熱卷無(wú)論是從絕對(duì)庫(kù)量、需求趨勢(shì)還是供應(yīng)預(yù)期上看,,仍為黑色系最強(qiáng)品種,。對(duì)1801合約來(lái)說(shuō),買卷拋螺可繼續(xù)持有,。
買5拋1反套邏輯延續(xù)
盡管1801合約難有大起色,,但1805合約相對(duì)偏多。主要邏輯在于環(huán)保限產(chǎn)期為10月15日至次年3月15日,,而高爐停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)最起碼需要1個(gè)月,,即此輪環(huán)保會(huì)導(dǎo)致明年4月15日之前高爐供應(yīng)均無(wú)法恢復(fù)。若今年冬季無(wú)法堆存足夠的庫(kù)存,,明年因季節(jié)性春季需求增加,環(huán)比將增長(zhǎng)30%—40%,,疊加今年年底的工地限產(chǎn)延后,,明年開(kāi)春復(fù)工行情將很劇烈。這一邏輯得到市場(chǎng)認(rèn)可,。自10月末開(kāi)始,,1月合約部分移倉(cāng)5月,移倉(cāng)期近弱遠(yuǎn)強(qiáng)邏輯盛行,,反套策略獲利頗豐,。
目前,鐵礦石,、焦煤,、焦炭均遠(yuǎn)月升水,而熱卷,、螺紋鋼等成材依舊小幅貼水,。原料先于成材呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水,表明市場(chǎng)對(duì)于明年鋼廠春季復(fù)工增產(chǎn)已形成共識(shí),,但對(duì)于明年春季的需求復(fù)蘇卻心存質(zhì)疑,。目前現(xiàn)貨銷售依然很差,后期影響現(xiàn)貨價(jià)格的核心指標(biāo)仍是庫(kù)存,。
綜上,,當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨銷售仍有壓力,后期須待供應(yīng)收縮傳導(dǎo)至現(xiàn)貨銷售層面,,才能出現(xiàn)更高的反彈幅度,。買卷拋螺可繼續(xù)持有,。