近日，滬銅價(jià)格出現(xiàn)了明顯的振蕩走勢(shì),，過(guò)去的6個(gè)交易日,，出現(xiàn)了“陰陽(yáng)交錯(cuò)”的K線排列。筆者認(rèn)為,，滬銅短期或出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但中長(zhǎng)期牛市格局已經(jīng)開啟,。

　　全球精銅原料供給將持續(xù)緊張

　　國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)的報(bào)告稱,，2017年全球精銅市場(chǎng)供給預(yù)估為2358萬(wàn)噸、消費(fèi)量預(yù)估為2373萬(wàn)噸,，短缺15萬(wàn)噸;2018年,，短缺10萬(wàn)噸。這主要是由于部分礦山的關(guān)閉或減產(chǎn)造成的,。中國(guó)近20座萬(wàn)噸級(jí)的銅礦山目前都面臨著供給吃緊的困境,，平均出礦品位不足1%，且生產(chǎn)成本高昂,。

　　國(guó)外方面,，一些國(guó)家政府強(qiáng)力抑制礦石出口，要求就地冶煉生產(chǎn),。今年8月末,，持續(xù)了近1年糾紛的自由港邁克墨倫銅金礦公司與印尼政府結(jié)束談判，同意了出讓51%的股權(quán)給當(dāng)?shù)卣医ㄔO(shè)一座新的冶煉廠,，以換取采礦合同延長(zhǎng)30年,。10月初，剛果(金)政府命令華剛礦業(yè)停止出口未經(jīng)處理的銅鈷精礦,，并在本地進(jìn)行加工冶煉,。但由于當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施很不完善,，電力供應(yīng)無(wú)法滿足大規(guī)模冶煉廠的需求，未來(lái)華剛的銅精礦和精銅出口將受沖擊,。其中,，上半年華剛出口銅精礦12萬(wàn)噸、精銅2萬(wàn)噸,。此外,，力拓旗下的智利Escondida銅礦，因?yàn)榱T工問(wèn)題,，增產(chǎn)計(jì)劃被迫推遲,。美國(guó)猶他州的Kennecott銅礦也因故將減產(chǎn)?？傮w來(lái)看,，未來(lái)精銅原料供給不容樂(lè)觀。

　　經(jīng)濟(jì)向好是銅價(jià)走高的基礎(chǔ)

　　作為占據(jù)了再生銅60%產(chǎn)量的國(guó)家,，7月26日,，我國(guó)出臺(tái)了禁止“廢7類”進(jìn)口的政策。2016年,，七類廢銅進(jìn)口量的含銅金屬量約為30萬(wàn)—50萬(wàn)噸,，這無(wú)疑將明顯減少再生銅的供給。10月中旬,，廢銅新政加碼，未來(lái)使用者,、接收者和進(jìn)口者為同一公司的要求,，使得大多數(shù)貿(mào)易商將失去進(jìn)口廢銅資質(zhì)，這無(wú)疑將進(jìn)一步收緊廢銅的供應(yīng),?？紤]到國(guó)外加工回收廢銅的成本和效率問(wèn)題，從全球角度看,，再生銅的供給必然受到影響,。

　　中美歐印的經(jīng)濟(jì)向好，是未來(lái)一年精銅消費(fèi)向好,、銅價(jià)走高的基礎(chǔ),。9月美國(guó)的制造業(yè)PMI為60.8，創(chuàng)下13年最高,。10月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值為54.5,，比9月的53.1表現(xiàn)更好。隨著“美版四萬(wàn)億”和減稅政策的逐步落地,，美國(guó)對(duì)銅的需求將明顯回升,。近期歐元區(qū)的制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)50個(gè)月擴(kuò)張,，這無(wú)疑將增加高端含銅產(chǎn)量的消費(fèi)。

　　此外,，印度未來(lái)1—3年的銅需求也不可忽視,。印度財(cái)政部昨日公布了一項(xiàng)總額高達(dá)9萬(wàn)億盧布(約合1400億美元)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。其中,，未來(lái)5年內(nèi)將投資約1080億美元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。隨著印度近年電力投資及建筑業(yè)發(fā)展、電器的普及,，對(duì)精銅的需求年均增速超過(guò)30%,。按這個(gè)速度，預(yù)計(jì)2019年的精銅需求將接近百萬(wàn)噸,。國(guó)內(nèi)方面,，今年9月空調(diào)銷量同比增速高達(dá)20.9%。從4月開始,，只有6月和8月的增速是低于20%的,。這意味著，電器方面的消費(fèi),，已經(jīng)接近2011年的繁榮程度,。美歐消費(fèi)助攻的背景下，銅的價(jià)格還是有上漲動(dòng)力的,。

　　綜上所述,，筆者認(rèn)為，滬銅短期或許會(huì)回調(diào)到52000元/噸一線,。長(zhǎng)期來(lái)看,，銅價(jià)今年年底至明年年初有望再度創(chuàng)出反彈新高。