太平洋證券認(rèn)為,，對于帶有生存金給付責(zé)任兩全,、年金類保險產(chǎn)品,，雖然首次給付時間推后,，但是產(chǎn)品儲蓄屬性未變，由于有相應(yīng)的責(zé)任補償,，保單持有人可獲得的現(xiàn)金流總量并未減少,，預(yù)計消費者的敏感度不大，影響可控,；對于附加萬能轉(zhuǎn)換成主險萬能,，對萬能設(shè)計的初衷影響不大，對銷售的影響也不大,?？傮w來看，“134號文”對險企產(chǎn)品銷售的短期影響較為有限

代理人隊伍穩(wěn)定是關(guān)鍵

從監(jiān)管的角度來看,，過去三年的規(guī)模保費高速增長,，短錢長投等資產(chǎn)負(fù)債不匹配等現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險不斷積累，“年金+附加萬能”形式的組合出現(xiàn)使得保障功能過度削弱,，短期理財,、投資功能過度強化，背離了保險業(yè)的本源,?！?34號文”的實施是保監(jiān)會倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型、回歸保險本源和“保險業(yè)姓?！钡闹匾e措,，有利于行業(yè)的長期發(fā)展。

從公司的角度來看,，在“134號文”的新規(guī)下,，由于年金責(zé)任給付時間和金額的限制，一方面使產(chǎn)品短期投資屬性向長期儲蓄屬性轉(zhuǎn)變,；另一方面強制拉長負(fù)債的久期,，避免短視行為。同時,。附加萬能調(diào)整為主險萬能后由于初始扣費和部分領(lǐng)取扣費的存在，資金能更長時間的留存公司,，有利于保險公司規(guī)劃投資,，做好資產(chǎn)負(fù)債的匹配工作。

從消費者的角度來看,，新規(guī)實施后,，保險產(chǎn)品與其他理財金融產(chǎn)品的差異化日益顯現(xiàn)，有利于消費者認(rèn)識保險的本質(zhì),，根據(jù)自身需求規(guī)劃資金配置,，在增加保障的同時,，分散消費者的風(fēng)險,。

根據(jù)保險公司業(yè)務(wù)的節(jié)奏,，四季度為增員和預(yù)售階段,，為第二年的開門紅戰(zhàn)役做準(zhǔn)備,。5月以來,，受“134號文”的影響，市場對2017年保險公司業(yè)務(wù)增長和2018年開門紅增長的確定性已產(chǎn)生較大的懷疑,。

目前來看,，影響2018年開門紅業(yè)務(wù)增長的三個因素主要是監(jiān)管政策、產(chǎn)品本身,、個險代理人隊伍,。

從監(jiān)管方面來看，行業(yè)強監(jiān)管的環(huán)境不會變,，“監(jiān)管姓監(jiān)、保險業(yè)姓?！钡目偦{(diào)將持續(xù),。縱觀近兩年的政策導(dǎo)向,，釋放行業(yè)風(fēng)險,、規(guī)范行業(yè)發(fā)展、支持國家戰(zhàn)略,、保護(hù)消費者權(quán)益是監(jiān)管的主要方向,，近兩年，新的償付能力監(jiān)管制度的實施以及針對中短存續(xù)期產(chǎn)品,、保險資金運用以及資產(chǎn)負(fù)債匹配要求的監(jiān)管不斷升級,。

由于強監(jiān)管下行業(yè)風(fēng)險釋放已較為充分，未來監(jiān)管方向?qū)⑵蛞?guī)范行業(yè)發(fā)展,、支持國家戰(zhàn)略,、保護(hù)消費者權(quán)益的方向。此外,，根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險的若干意見》中的指示,，關(guān)于支持商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展的文件有望加速落地，此舉為保險行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)增長點,。