中國證券業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示,，近幾個(gè)月來場外衍生品業(yè)務(wù)交易規(guī)模陡增,，已從6月的472億元大幅攀升至782億元，已引起相關(guān)部門關(guān)注,。

近日,，中期協(xié)明確,，風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務(wù)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為此舉意在全面封堵個(gè)人參與場外期權(quán)通道,。此前,，監(jiān)管層已禁止券商與自然人開展場外期權(quán)交易，對部分違法違規(guī)開展相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)均及時(shí)做出通報(bào)或處罰,，相關(guān)違法違規(guī)案例被極大遏制,。

然而，一些“鉆空子”的現(xiàn)象并未徹底杜絕：個(gè)人參與場外期權(quán)等衍生品交易仍可通過“借道”方式避開監(jiān)管,，比如通過認(rèn)購資管計(jì)劃或私募產(chǎn)品,；部分上市公司大股東通過場外衍生品對本公司股票進(jìn)行交易的行為，易避開相關(guān)信披監(jiān)管,。

高凈值個(gè)人“借道”

“有些券商做場外期權(quán)業(yè)務(wù),，宣稱并不是在做配資，而把它當(dāng)做期權(quán)業(yè)務(wù),，因?yàn)槿虖哪氵@兒收的是期權(quán)費(fèi),。實(shí)際上，大家心知肚明,，這就是配資,。”10月24日,，在深圳一間咖啡館中,，任職于某大型券商的李明(化名)向中國證券報(bào)記者表達(dá)了他對場外期權(quán)的看法。

所謂場外期權(quán),，指在非集中性的交易場所進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化的金融期權(quán)合約的交易,。相關(guān)券商文件顯示，場外期權(quán)具有靈活設(shè)計(jì)期權(quán)的各交易要素,，滿足個(gè)性化需求,；一般具有杠桿效應(yīng)，采用現(xiàn)金結(jié)算,，不涉及標(biāo)的證券交割,；客戶與證券公司一對一議價(jià)，簽署協(xié)議,。

一位券商人士告訴中國證券報(bào)記者,，自2015年11月融資類收益互換被窗口指導(dǎo)暫停業(yè)務(wù)后，部分券商開始采用個(gè)股期權(quán)模式進(jìn)行變相配資,；而早期部分券商采取了可追加保證金模式,，到現(xiàn)在演化成深度實(shí)值或虛值期權(quán)進(jìn)行配資,。

他舉例稱，某股票市價(jià)10元,，券商簽發(fā)7元執(zhí)行價(jià),、6個(gè)月期權(quán)費(fèi)35%的看漲期權(quán)。實(shí)際上,，只要到期價(jià)格高于7元,，客戶實(shí)際支付5%的融資費(fèi)用；如果低于7元,，則客戶付出的期權(quán)費(fèi)全部變?yōu)槌杀?。不少券商在此基礎(chǔ)上發(fā)展出70%、80%,、90%或平值call(看漲期權(quán)),，即交付10%至30%期權(quán)費(fèi)，還不用承擔(dān)補(bǔ)倉風(fēng)險(xiǎn)的上漲線性收益增強(qiáng)配資盤,，相當(dāng)于2倍至10倍杠桿配資買股票,。

不少券商在進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳時(shí)坦言，場外期權(quán)是杠桿配資,、比傳統(tǒng)股票配資更佳的替代方式,。中國證券報(bào)記者獲得的一份券商宣傳文件顯示，該公司直接將傳統(tǒng)股票配資和場外期權(quán)進(jìn)行對比,，在融資買入相同市值股票的情況下,，股票上漲10%或下跌10%，對客戶而言,，場外期權(quán)使得收益擴(kuò)大近1倍或使得虧損降低超50%,。