中國證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，近幾個月來場外衍生品業(yè)務(wù)交易規(guī)模陡增,，已從6月的472億元大幅攀升至782億元,，已引起相關(guān)部門關(guān)注。

近日,，中期協(xié)明確,，風(fēng)險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務(wù)。業(yè)內(nèi)認為此舉意在全面封堵個人參與場外期權(quán)通道,。此前,，監(jiān)管層已禁止券商與自然人開展場外期權(quán)交易，對部分違法違規(guī)開展相關(guān)業(yè)務(wù)的機構(gòu)均及時做出通報或處罰,，相關(guān)違法違規(guī)案例被極大遏制,。

然而，一些“鉆空子”的現(xiàn)象并未徹底杜絕：個人參與場外期權(quán)等衍生品交易仍可通過“借道”方式避開監(jiān)管,，比如通過認購資管計劃或私募產(chǎn)品,；部分上市公司大股東通過場外衍生品對本公司股票進行交易的行為，易避開相關(guān)信披監(jiān)管,。

高凈值個人“借道”

“有些券商做場外期權(quán)業(yè)務(wù),，宣稱并不是在做配資，而把它當(dāng)做期權(quán)業(yè)務(wù),，因為券商從你這兒收的是期權(quán)費,。實際上，大家心知肚明，這就是配資,?！?0月24日，在深圳一間咖啡館中,，任職于某大型券商的李明(化名)向中國證券報記者表達了他對場外期權(quán)的看法,。

所謂場外期權(quán),，指在非集中性的交易場所進行的非標(biāo)準化的金融期權(quán)合約的交易,。相關(guān)券商文件顯示，場外期權(quán)具有靈活設(shè)計期權(quán)的各交易要素,，滿足個性化需求,；一般具有杠桿效應(yīng)，采用現(xiàn)金結(jié)算,，不涉及標(biāo)的證券交割,；客戶與證券公司一對一議價，簽署協(xié)議,。

一位券商人士告訴中國證券報記者,，自2015年11月融資類收益互換被窗口指導(dǎo)暫停業(yè)務(wù)后，部分券商開始采用個股期權(quán)模式進行變相配資,；而早期部分券商采取了可追加保證金模式,，到現(xiàn)在演化成深度實值或虛值期權(quán)進行配資。

他舉例稱,，某股票市價10元,，券商簽發(fā)7元執(zhí)行價、6個月期權(quán)費35%的看漲期權(quán),。實際上,，只要到期價格高于7元，客戶實際支付5%的融資費用,；如果低于7元,，則客戶付出的期權(quán)費全部變?yōu)槌杀尽２簧偃淘诖嘶A(chǔ)上發(fā)展出70%,、80%,、90%或平值call(看漲期權(quán))，即交付10%至30%期權(quán)費,，還不用承擔(dān)補倉風(fēng)險的上漲線性收益增強配資盤,，相當(dāng)于2倍至10倍杠桿配資買股票。

不少券商在進行業(yè)務(wù)宣傳時坦言,，場外期權(quán)是杠桿配資,、比傳統(tǒng)股票配資更佳的替代方式。中國證券報記者獲得的一份券商宣傳文件顯示，該公司直接將傳統(tǒng)股票配資和場外期權(quán)進行對比,，在融資買入相同市值股票的情況下,，股票上漲10%或下跌10%，對客戶而言,，場外期權(quán)使得收益擴大近1倍或使得虧損降低超50%,。