中國證券業(yè)協(xié)會最新數據顯示，近幾個月來場外衍生品業(yè)務交易規(guī)模陡增,，已從6月的472億元大幅攀升至782億元,，已引起相關部門關注。

近日,，中期協(xié)明確,，風險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務。業(yè)內認為此舉意在全面封堵個人參與場外期權通道,。此前,，監(jiān)管層已禁止券商與自然人開展場外期權交易，對部分違法違規(guī)開展相關業(yè)務的機構均及時做出通報或處罰,，相關違法違規(guī)案例被極大遏制,。

然而，一些“鉆空子”的現(xiàn)象并未徹底杜絕：個人參與場外期權等衍生品交易仍可通過“借道”方式避開監(jiān)管,，比如通過認購資管計劃或私募產品,；部分上市公司大股東通過場外衍生品對本公司股票進行交易的行為，易避開相關信披監(jiān)管,。

高凈值個人“借道”

“有些券商做場外期權業(yè)務,，宣稱并不是在做配資,，而把它當做期權業(yè)務，因為券商從你這兒收的是期權費,。實際上,，大家心知肚明，這就是配資,?！?0月24日，在深圳一間咖啡館中,，任職于某大型券商的李明(化名)向中國證券報記者表達了他對場外期權的看法,。

所謂場外期權，指在非集中性的交易場所進行的非標準化的金融期權合約的交易,。相關券商文件顯示,，場外期權具有靈活設計期權的各交易要素，滿足個性化需求,；一般具有杠桿效應,，采用現(xiàn)金結算，不涉及標的證券交割,；客戶與證券公司一對一議價,，簽署協(xié)議。

一位券商人士告訴中國證券報記者,，自2015年11月融資類收益互換被窗口指導暫停業(yè)務后,，部分券商開始采用個股期權模式進行變相配資；而早期部分券商采取了可追加保證金模式,，到現(xiàn)在演化成深度實值或虛值期權進行配資,。

他舉例稱，某股票市價10元,，券商簽發(fā)7元執(zhí)行價,、6個月期權費35%的看漲期權。實際上,，只要到期價格高于7元,，客戶實際支付5%的融資費用；如果低于7元,，則客戶付出的期權費全部變?yōu)槌杀?。不少券商在此基礎上發(fā)展出70%、80%,、90%或平值call(看漲期權),，即交付10%至30%期權費，還不用承擔補倉風險的上漲線性收益增強配資盤,，相當于2倍至10倍杠桿配資買股票,。

不少券商在進行業(yè)務宣傳時坦言,，場外期權是杠桿配資、比傳統(tǒng)股票配資更佳的替代方式,。中國證券報記者獲得的一份券商宣傳文件顯示,，該公司直接將傳統(tǒng)股票配資和場外期權進行對比，在融資買入相同市值股票的情況下,，股票上漲10%或下跌10%,，對客戶而言，場外期權使得收益擴大近1倍或使得虧損降低超50%,。