圖片來源：中國財(cái)經(jīng)圖庫

“天下第一大貨基”余額寶一直被奉為業(yè)內(nèi)神話,。然而,，最新披露的三季報(bào)顯示,，余額寶的規(guī)模增速明顯下降。與此同時(shí),，全市場超過五成的貨幣基金規(guī)模都出現(xiàn)了縮水。

業(yè)內(nèi)人士表示,，未來貨幣基金收益率下降成大勢所趨,，對投資者的吸引力也會減弱，整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張時(shí)代,。

余額寶增速放緩

10月26日,，天弘基金披露了余額寶貨幣市場基金2017年第三季度報(bào)告。公告顯示,，截至三季度末,，余額寶規(guī)模為1.56萬億元，環(huán)比增速8.9%,，相較于二季度25%,、一季度41%的增速,，季度增速大幅放緩。

為什么一直在高速擴(kuò)張的余額寶會驟然減速呢,？《國際金融報(bào)》記者注意到,，此前，余額寶曾在2017年5月27日和8月14日兩次下調(diào)個(gè)人用戶最高限額,，從100萬元降至25萬元,，再降至目前的10萬元。從規(guī)模來看,，余額寶三季度末的規(guī)模相比8月14日進(jìn)行額度調(diào)整措施時(shí)的規(guī)模下降了75億,。

天弘基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國際金融報(bào)》記者，兩次額度調(diào)整的確對余額寶規(guī)模增速起到了明顯的調(diào)控作用,?！坝囝~寶的基本定位就是現(xiàn)金管理工具?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示,，規(guī)模平穩(wěn)有利于余額寶繼續(xù)長期穩(wěn)健運(yùn)行。

一位贖回了余額寶的投資者向記者表示,，“我換成其他產(chǎn)品的主要原因是因?yàn)橛囝~寶的收益率下來了,。”Wind數(shù)據(jù)顯示,，2017年第三季度,，天弘余額寶的七日年化收益率均值為4.03%，在全市場近千只貨幣基金中排名第403位,。

另一業(yè)內(nèi)人士陸可（化名）則認(rèn)為,，余額寶的規(guī)模增速放緩，與主要渠道的資金分流也有關(guān)系,。據(jù)悉,，從今年6月起，螞蟻財(cái)富推出“優(yōu)化理財(cái)”,，向各大貨幣基金全面開放,。截至目前，螞蟻財(cái)富平臺入駐的貨幣基金已超過30只,。

“有些產(chǎn)品的收益率比余額寶更高,。”陸可估計(jì),，2017年第三季度,，分流到博時(shí)、建信等基金公司的“優(yōu)化理財(cái)”資金合計(jì)達(dá)到了1000億元左右。

“對于余額寶,，我們放在首要位置的是流動性管理,。”天弘基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,。三季報(bào)顯示,，目前余額寶投資組合的平均剩余期限已降為60天，延續(xù)了今年以來投資組合平均剩余期限持續(xù)下降的趨勢,。此前,，2016年四季度末、2017年一季度末,、二季度末的平均剩余期限分別為83天,、75天和72天。

貨基規(guī)模普遍縮水

實(shí)際上,，收益率下降,、規(guī)模增速放緩,，余額寶的表現(xiàn)只是整個(gè)貨幣基金市場降溫的縮影,。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入8月后,，貨幣基金規(guī)模增速驟降至7.52%,，增速幾近腰斬。

2017年以來,，貨幣基金總體規(guī)模保持增長態(tài)勢,，屢創(chuàng)新高。截至8月31日,，貨幣基金凈值總額達(dá)62979.59億元,。從增速上看，除去1月份因春節(jié)期間大量贖回而出現(xiàn)15.83%的負(fù)增長,，其余月份均為正增長,，并且在7月之前保持了總體加速狀態(tài)，7月規(guī)模增速甚至達(dá)到了14.72%,。

“首先跟時(shí)間點(diǎn)有關(guān)系,，三季報(bào)的數(shù)據(jù)截至9月末，正好是國慶節(jié)前,，會有不少用戶贖回,。”業(yè)內(nèi)人士陳恒（化名）告訴記者,，除了市場資金面原因外,，貨幣基金規(guī)模增速的放緩或與3月份公開征求意見、10月份正式施行的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》有關(guān),。

《國際金融報(bào)》記者注意到,，該規(guī)定第二十九條要求,，基金管理人應(yīng)當(dāng)對所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金實(shí)施規(guī)模控制,。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍,。

同時(shí)，為了保證貨幣基金的流動性,，新規(guī)要求貨幣基金需對份額持有人集中度實(shí)施監(jiān)控管理,，并根據(jù)份額持有人集中度情況對貨幣市場基金的投資組合實(shí)施調(diào)整，新規(guī)對投資品種和投資限額作了具體要求,。

從基金發(fā)行來看,，自9月1日證監(jiān)會發(fā)布基金流動性新規(guī)以來，多只貨幣基金暫?；蜓泳從技?，9月份貨幣基金發(fā)行數(shù)量和募集份額也大幅下降。9月份成立6只貨幣基金,，合計(jì)募集份額為81.59億份,，環(huán)比下降72.73%，同比下降40.82%,。

權(quán)益類投資分流

那么,，從貨幣基金流出來的錢又去了哪里呢？

值得注意的是,，三季度的銀行個(gè)人存款恢復(fù)了正常增長,。中國人民銀行近日公布的2017年9月份金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人存款一個(gè)月回流銀行1.04萬億元,，三季度的個(gè)人存款回流銀行總額超過近5500億元,，扭轉(zhuǎn)了第二季度個(gè)人存款凈流出的趨勢。

此外,，新發(fā)行基金情況還顯示,，在貨幣基金降溫的同時(shí)，權(quán)益類基金有走熱的趨勢,。

9月19日,，東方紅睿豐賣出百億規(guī)模。10月25日,，中歐恒利三年定期開放混合型基金提前結(jié)束募集,，據(jù)估計(jì)，其銷售額超過60億元,。10月27日,，華安基金公告稱，華安幸福生活募集資金規(guī)模高達(dá)38.44億元，成為今年以來首募規(guī)模第二大的偏股型基金,。

或?qū)⒏鎰e高速擴(kuò)張

“雖然增速和收益率都下來了,，但相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)也下來了,?！标惡惚硎荆m然政策在一定程度上使貨幣基金規(guī)模增速放緩,，收益率有所降低,，但也使貨幣基金更加安全。

不過,，有投資者向《國際金融報(bào)》記者表示,，既然收益率相比其他品類優(yōu)勢不再，為什么還要買貨幣基金,？

“貨幣基金具有高流動性,。”天風(fēng)證券分析師孫彬彬表示,，“貨幣基金本質(zhì)上是一種套利工具,，而套利源于管制下的歧視?！?/p>

在孫彬彬看來,，利率市場化過程中的利率歧視是貨幣基金產(chǎn)生的土壤。實(shí)際上,，中國最早的三只貨幣基金正式誕生便是在利率市場化進(jìn)程開始后?！耙虼?，長期來看，由于不同類型投資者的議價(jià)能力存在差異,，不同類型存款之間的利率差異長期存在,。只要這種利差存在，貨幣基金便有存在的空間”,。

不過,，孫彬彬指出，“我國貨幣基金監(jiān)管的主要參照目標(biāo)是美國,，如果中國貨基監(jiān)管規(guī)則延續(xù)前期跟隨美國的趨勢,，未來會趨向嚴(yán)監(jiān)管，各項(xiàng)指標(biāo)可能會與美國趨同,?！睂Ρ让绹袌鰜砜矗袊泿呕鹫紦?jù)了公募基金規(guī)模的半壁江山，而美國公募基金中貨基占比不足20%,。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超也表示,，隨著貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步降低，加之具有免稅優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)平臺支撐,，對風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說,，仍有不錯(cuò)的配置價(jià)值。不過,，貨幣基金收益率下降已成大勢所趨,，整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張時(shí)代。