先到新三板掛牌，同時(shí)接受上市輔導(dǎo)，一旦IPO“闖關(guān)”成功則實(shí)現(xiàn)鯉魚(yú)躍龍門(mén)……這種方式成為新三板諸多企業(yè)進(jìn)入A股的模板。10月31日，是哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司 （簡(jiǎn)稱(chēng)：森鷹窗業(yè)）上會(huì)日,，若闖關(guān)成功,，其將成為又一家可供借鑒的企業(yè)。但 《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn),，該公司不僅過(guò)于依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼，募投項(xiàng)目效益也有高估之嫌,。

■本報(bào)記者 蘇啟桃

政府補(bǔ)貼顯著減少

公開(kāi)資料顯示,，森鷹窗業(yè)屬于超保溫節(jié)能環(huán)保型木窗行業(yè)，主要從事鋁包木窗的研發(fā),、設(shè)計(jì),、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是目前A股市場(chǎng)中少有的行業(yè),。

雖然只是在新三板基礎(chǔ)層,，但招股書(shū)顯示，森鷹窗業(yè)2014-2016年業(yè)績(jī)較好,，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億元,、3.73億元、3.98億元,，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為4864.11萬(wàn)元,、6073.84萬(wàn)元、6952.41萬(wàn)元,，營(yíng)收小幅增長(zhǎng)的同時(shí)凈利潤(rùn)大增,。

但進(jìn)入2017年，公司凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)并未持續(xù),，營(yíng)收微增同時(shí)凈利潤(rùn)下滑,。半年報(bào)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.65億元,，同比增長(zhǎng)5.75%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)2805.37萬(wàn)元，同比小幅下滑1.10%。

盡管半年報(bào)未披露凈利潤(rùn)下滑原因,，但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn),，今年上半年凈利潤(rùn)下滑或源自政府補(bǔ)貼的減少，反映公司對(duì)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼的過(guò)于依賴,。

招股書(shū)披露,，森鷹窗業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅,，2014-2016年,、2017年1-6月所得稅優(yōu)惠分別為538.18萬(wàn)元、632.45萬(wàn)元,、812.18萬(wàn)元,、315.88萬(wàn)元。

與此同時(shí),，公司還享受各項(xiàng)政府補(bǔ)貼,，包括科研項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資金、創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)基金,、貸款貼息等,。2014-2016年、2017年1-6月公司計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)貼收入分別為1367.25萬(wàn)元,、1016.18萬(wàn)元,、1104.10萬(wàn)元和131.60萬(wàn)元。簡(jiǎn)單計(jì)算,，2014-2016年,、2017年1-6月公司享受稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)金額為1905.43萬(wàn)元、1648.63萬(wàn)元,、1916.28萬(wàn)元,、447.48萬(wàn)元，占各期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)39.17%,、27.14%,、27.56%、15.95%,。很明顯,，今年上半年公司獲得的政府補(bǔ)貼已經(jīng)減少。

產(chǎn)能利用率波動(dòng)大

招股書(shū)顯示,，森鷹窗業(yè)此次擬募資3.6億元用于“高性能節(jié)能木窗技改項(xiàng)目”和其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金,。

在闡釋建設(shè)該項(xiàng)目的必要性和可行性時(shí)，公司多次強(qiáng)調(diào)是為突破公司產(chǎn)能瓶頸限制,。但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn),，公司近年的產(chǎn)能利用并未飽和,，2014-2016年、2017年1-6月產(chǎn)能利用率分別為77.65%,、73.98%,、84.56%、57.16%,。公司解釋稱(chēng),，受下游房地產(chǎn)建筑施工季節(jié)性因素影響，公司生產(chǎn)具有一定的季節(jié)性,，主要集中在3-11月進(jìn)行生產(chǎn),，在生產(chǎn)季節(jié)內(nèi)處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。但需要注意的是,，公司產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大,，此次新增0.5倍產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能消化成為關(guān)鍵,。

對(duì)于該項(xiàng)目的效益,，森鷹窗業(yè)也是信心滿滿，預(yù)計(jì)新增15萬(wàn)產(chǎn)能每年將給公司帶來(lái)41250萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入,，而目前公司30萬(wàn)產(chǎn)能的年?duì)I業(yè)收入最多也僅實(shí)現(xiàn)39798.67萬(wàn)元,。

招股書(shū)中披露了森鷹窗業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)，《金融投資報(bào)》記者按照今年上半年所有產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)1790.08元/平方米計(jì)算,，15萬(wàn)平方米新增產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入26851.2萬(wàn)元；若按照2016年所有產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)1597.60元/平方米計(jì)算,，新增產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入23964萬(wàn)元,。只有以具體產(chǎn)品中價(jià)格最高的,，也即今年上半年銅包木窗3846.15元/平方米的單價(jià)計(jì)算,，新增產(chǎn)能才能達(dá)到公司的預(yù)計(jì)效益，但是銅包木窗收入一直僅占公司銷(xiāo)售收入的3%以下,，明顯不是公司發(fā)展主要方向,。

另外,，蹊蹺的是,，森鷹窗業(yè)擬募資6000萬(wàn)元用于其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)，但在招股書(shū)中卻對(duì)這部分資金的用途,、必要性等只字未提,，可謂神秘。

就上述這些問(wèn)題,，《金融投資報(bào)》記者發(fā)至森鷹窗業(yè),，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù)，對(duì)于這一例新三板闖主板案例,，《金融投資報(bào)》將繼續(xù)關(guān)注,。