作為中國風(fēng)險投資行業(yè)黃金十年的親歷者,，當(dāng)我開始做VC時，VC在中國才剛剛起步，2005年紅杉進(jìn)入中國，2007年GGV進(jìn)入中國，我加入GGV時,，整個團(tuán)隊只有七八個人。

　　10年前在中國做VC的人并不多，那時候上海的VC搞聚會,，只有2桌人。如今回想起來,，當(dāng)年大家都太保守了,。應(yīng)該膽子大一點,，多融一些錢，多投一些項目,，也許現(xiàn)在又是不一樣的商業(yè)格局,。

　　過去10年，我投資了世紀(jì)互聯(lián)（Nasdaq:VNET）,、去哪兒（Nasdaq:QUNR）,、聚勝萬合和美麗說等明星公司?？梢哉f,，風(fēng)險投資幫助許多企業(yè)從一個小項目成長成為全世界提供產(chǎn)品和服務(wù)的大企業(yè)，當(dāng)然也為投資人帶來的豐厚回報,。因此越來越多的資金和人涌入風(fēng)險投資行業(yè),，現(xiàn)在中國的私募股權(quán)基金已經(jīng)數(shù)以萬計，每天都在數(shù)以千計的創(chuàng)業(yè)項目中淘金,。

　　VC有圈子

　　到了2014年,，無論是從我個人還是從行業(yè)發(fā)展的角度，都到了一定的階段去開辟新的空間,。那年,，我離開GGV，與紅杉中國的殷明一同創(chuàng)立了藍(lán)湖資本,。前后陸陸續(xù)續(xù)都有新基金成立,。

　　很多人會問我，那么多新基金成立,，是VC行業(yè)發(fā)生了巨大變化嗎,？對創(chuàng)業(yè)者有什么影響嗎？

　　從我自身的經(jīng)驗,，發(fā)現(xiàn)平時打交道的,，以及一同出現(xiàn)在股東列表上的還是當(dāng)年那批人。

　　本質(zhì)上講,，雖然很多人成立了自己的基金,，但只是換了一張新的名片，因為VC是高度依賴經(jīng)驗的行業(yè),，主導(dǎo)投資的人還是沒怎么變,。因為早期VC伴隨公司成長到上市或并購?fù)顺龅臅r間相當(dāng)漫長，可能要5,、6年甚至更長的時間中國的VC行業(yè)從2003年開始發(fā)展,，十幾年的時間里，早期VC中投過若干個獨角獸公司，跟著公司一路成長,，最終并購或上市退出,，還并不是很多，這個流程走過2,、3次的人就更少了,。

　　還有一點是,，也是因為投資這個行業(yè)對經(jīng)驗非?？粗兀绻沂茿輪投資人,，在選擇B輪投資人時,，也更愿意把項目托付給一個有項目經(jīng)驗的人。于是結(jié)果便是,，大家有意識或無意識的,，形成了一個比較小且合作緊密的圈子。當(dāng)然這個圈子也在擴(kuò)大,，因為成功的創(chuàng)業(yè)公司越來越多,。

　　對創(chuàng)業(yè)者來說，這幾年大量資金涌入風(fēng)投行業(yè),，對項目融資是利好,。不過，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該去找有經(jīng)驗的,、能幫忙不添亂的投資人,。好的創(chuàng)業(yè)者和好投資人相互扶持，才把資本的效能發(fā)揮到最大,。

　　當(dāng)然,，這樣的行業(yè)局面，對投資人來說是不小的挑戰(zhàn),，需要思考如何在競爭中實現(xiàn)差異化,。一方面，由于競爭變得更激烈,，項目估值水漲船高,；另一方面，融資節(jié)奏變快,，害怕錯過好項目,，這更考驗對行業(yè)判斷的敏銳度，所以出手要快,。

　　早期投資關(guān)鍵是“看人”

　　藍(lán)湖和其它VC最大的差異可能是我們將對行業(yè)的研究放到了最重要的位置,，甚至先于投資。

　　對于早期投資來說，最關(guān)鍵是看人,。但是判斷一個人,，究竟要怎么看？

　　藍(lán)湖貫徹的“研究驅(qū)動投資”的策略能幫助我們更好地對人進(jìn)行判斷,。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者講他創(chuàng)業(yè)的想法和對市場的觀察的時候,，如果投資人對行業(yè)和市場沒有足夠的認(rèn)知，可能只能依靠創(chuàng)業(yè)者講話時的氣場和他過去的經(jīng)歷做判斷,。但如果投資人對行業(yè)有著深刻的見解,，就能通過判斷這個人說的事情、想法是否有很強(qiáng)的商業(yè)邏輯來做出正確的判斷,。

　　研究驅(qū)動還能幫助我們快速做出投資決策,。我們投資做藍(lán)領(lǐng)招聘的斗米兼職，在了解了他們的業(yè)務(wù)模型和團(tuán)隊背景之后,，當(dāng)即決定要投資,。

　　那時候我們研究藍(lán)領(lǐng)招聘已經(jīng)大半年了，中國,、美國,、日本在藍(lán)領(lǐng)招聘市場的狀況和解決方案我們都已經(jīng)想得很明白，只是一直沒遇到合適的項目,。因為前期做了足夠多的調(diào)研,，遇到合適的項目時便可以迅速出手。

　　我主張VC應(yīng)該由自己的投資團(tuán)隊去完成項目調(diào)研,。在藍(lán)湖,，我們所有的研究都是投資團(tuán)隊自己做的，做研究的時候合伙人就是項目經(jīng)理,。如果是別人告訴你總是隔了一層,，會影響做判斷時的敏銳度。

　　我和另一位合伙人殷明都是做咨詢出身,。藍(lán)湖在投后管理上的一大特色就是對被投公司的智力支持,，我們會幫公司分析增長策略，制定競爭方案,，學(xué)習(xí)和吸取對標(biāo)外國公司的發(fā)展和教訓(xùn)?，F(xiàn)在看來，很幸運,，那些有可能給我們帶來最多回報的公司,，我們在他們公司發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點上都有足夠的理解，也能基于此幫助公司做果斷的決策,。

　　尋找“亂世英豪”

　　雖然去年被稱為“資本寒冬”,，但到今年來看,，整體的風(fēng)投態(tài)勢應(yīng)該算是經(jīng)歷2015年的峰值之后，回歸到了常規(guī)的水平,。

　　不過,，外界的投資節(jié)奏對藍(lán)湖的選擇和判斷的影響并不大。藍(lán)湖關(guān)注的還是結(jié)合大趨勢,，如人口結(jié)構(gòu)調(diào)整,、消費結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)進(jìn)步，各個細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)的新機(jī)會,。

　　以去年以來,，藍(lán)湖關(guān)注的重點行業(yè)之一——教育行業(yè)為例。

　　我們的判斷,，認(rèn)為教育行業(yè)正處在又一個爆發(fā)的點上,。從消費趨勢來看,，中國的消費支出,，牛奶、泡面,、啤酒,、瓶裝水、碳酸飲料的消費已經(jīng)不再增長了,。但未來5年,，中國消費市場的增量空間依舊很大。這一點,，BCG的報告給出的數(shù)字是中國消費市場從2015-2020年5年時間中能產(chǎn)生的增量絕對值差不多是德國或者是英國現(xiàn)有存量市場的1.3倍,。相當(dāng)于用5年的時間，中國又創(chuàng)造了1.3個德國或英國的消費經(jīng)濟(jì)體量,。未來消費增量里面最亮眼的三個行業(yè)：旅游交通,、文化娛樂和教育。

　　在2003年到2013年間,，我國出生人口一直在1600萬上下波動,。但即便如此，教育行業(yè)也在快速增長,。這說明,，第一，教育行業(yè)漲價,；第二,，參與教育培訓(xùn)學(xué)生人口占比提升。人們在教育上的投入正在經(jīng)歷跨越式的“消費升級”,。

　　但教育是一個非常分散的市場,。最主要的原因是教育行業(yè)鏈條太長，從學(xué)齡前到成人考證的每個階段都有眾多教育機(jī)構(gòu)。比如,，K12階段國內(nèi)規(guī)模最大的學(xué)而思市場份額只在1%左右,。

　　第二，教育行業(yè)進(jìn)入門檻低,，一個老師就可以是一個小作坊,。如果在當(dāng)?shù)匦纬煽诒凶约旱氖鼙?，每年的招生都不是問題,。這些小作坊是很難整合的。

　　第三,，教育機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張也不那么容易,，因為老師有自己的一套教學(xué)方法，這是很難復(fù)制的,。

　　但無論是對VC還是對教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者,，都要在快速變化和增長的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)發(fā)掘機(jī)會。正所謂亂世出英豪,，亂的時候,，才更可能找到別人沒有發(fā)現(xiàn)的機(jī)會。我的投資策略是尋找一些可能過去沒有或者非常小,，但是正經(jīng)歷著快速增長的類目,，當(dāng)中可能會有好的投資標(biāo)的。

　　我們觀察到教育領(lǐng)域的幾個趨勢：首先是留學(xué)低齡化的趨勢,，現(xiàn)在每年出國留學(xué)的學(xué)生中,，有超過50%是到國外接受本科及以下學(xué)歷教育。

　　過去留學(xué)人群中大部分是到國外讀研究生及以上的學(xué)位,，新東方的發(fā)展也是依靠GRE,、GMAT、托福等的考培,。但是如果今天要出國讀本科,，要參加的是不同的考試，去美國要考SAT／AP,，去英聯(lián)邦國家要考A-level,。而這些考試的培訓(xùn)，目前國內(nèi)市場還不是很成熟,，這里面就有很多機(jī)會,。

　　另一個趨勢是，過去中國人到海外留學(xué)幾乎都是讀數(shù)理化商這類專業(yè),，而現(xiàn)在更多人出去讀文史哲,、藝術(shù),、設(shè)計等專業(yè)。而這些專業(yè)在申請學(xué)校時,，需要的材料,，學(xué)校的錄取標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)理化商等專業(yè)的完全不同。這塊市場的服務(wù),，過去也幾乎是空白的,。

　　基于我們看到的的趨勢變化，藍(lán)湖看了很多項目,，在一個快速增長的市場中,，要找一家位于頭部，并且有口碑效應(yīng)的,，而且能夠運用互聯(lián)網(wǎng)手段去擴(kuò)展規(guī)模的,。同時能做到這兩條的公司并不多。

　　我們在這個留學(xué)的賽道上投資了兩家公司,。專門從事A-level培訓(xùn)的培諾教育和從事藝術(shù)留學(xué)中介的SIA藝術(shù)留學(xué),。

　　另外一個發(fā)展比較快的領(lǐng)域是少兒編程培訓(xùn)，這是一個新的市場,，過去沒有,，目前增長速度很快。

　　現(xiàn)在,，大家的共識是，未來是一個AI的世界,，人類需要學(xué)會與機(jī)器打交道,。

　　越來越多的家長開始帶孩子去學(xué)習(xí)編程，這既是當(dāng)做基本技能來學(xué)習(xí),，也是被認(rèn)為在培養(yǎng)孩子的與機(jī)器打交道的思維邏輯,，以及借助機(jī)器發(fā)揮自己的創(chuàng)造力。

　　少兒編程培訓(xùn)主要集中在6到12歲的年齡段,，很多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)也在嘗試做少兒編程培訓(xùn),，比如，過去做成人編程培訓(xùn)的達(dá)內(nèi),，開了少兒編程的課程,，而且目前這部分的收入也是很不錯的。此外,，很多做語數(shù)外課外培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)也開了編程課,，收入增長也很快。

　　我們認(rèn)為未來少兒編程有機(jī)會成為一個很大的市場,。目前我們還沒有在這個領(lǐng)域投資,，未來希望能在這方面投資一家公司,。總體來說,，教育行業(yè)更需要創(chuàng)業(yè)者的耐力和投資人的耐心,，更需要“做時間的朋友”。（作者系藍(lán)湖資本合伙人,、本報記者李思采訪整理）