從2007年到2017年的10年時間里,，公募基金總規(guī)模從3.1萬億飆漲至11.14萬億,，漲幅達到2.6倍,。然而，在這期間,，權益類基金規(guī)模卻基本“零增長”,。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年三季度末,，股票型基金和混合型基金規(guī)模合計達到2.90萬億元,，占總規(guī)模的25.51%,。而在10年前,，這一規(guī)模數(shù)據(jù)為2.97萬億元，不僅高于目前的水平，而且當時偏股型基金的占比更是高達95.58%,。

為什么10年來公募基金發(fā)行成立了數(shù)千只新產(chǎn)品,，卻依然未能給偏股型基金帶來有效的規(guī)模增長？大多數(shù)權益基金在市場點位跌去一半的情況下依然取得正收益,，卻對規(guī)模增長沒有帶來幫助,？

記者采訪多位業(yè)內人士發(fā)現(xiàn)，權益基金規(guī)模增長落后于行業(yè)的增長,，是一個一直存在的行業(yè)現(xiàn)象,，這與市場波動、人員變動,、銷售習慣,、投資理念等都密切相關。

毫無疑問,，處在成長期的國內公募行業(yè),，未來的競爭格局將會更加激烈，但基金公司最根本的核心競爭力依舊是投研能力,，未來能脫穎而出的必將是持續(xù)堅持長期投資并知行合一的基金公司,。

原因之一：

基礎市場賺錢效應不足

統(tǒng)計顯示，過去十年間,，公募基金共成立了4371只新產(chǎn)品,，合計首募規(guī)模6.47萬億元；而就在這十年間,，偏股權益類基金市值卻不增反降,，A股波動幅度大、缺乏賺錢效應是其中的主要原因,。

一家大型基金公司副總經(jīng)理直言,，十年來股票市場對投資者的回報確實偏低。美國一家機構曾做過一個統(tǒng)計顯示,，2011年至今的7年多時間里,，美國市場的年化復合回報率為13%，美國以外的發(fā)達市場過去7年給投資者帶來的復合回報率是7%,，而包括中國在內的新興市場過去7年的年化復合回報率僅有2%,。

國海富蘭克林副總經(jīng)理徐荔蓉也表示，過去十年,，公募基金的賺錢效應仍然要比指數(shù)高,，但是核心股票市場本質上并沒有賺錢效應，加上較高的波動率,，單純從投資角度來看,，這類資產(chǎn)沒有太大吸引力,。不僅如此，基礎市場巨大的波動也導致偏股基金規(guī)模的較大波動,。上海一家大型基金公司副總經(jīng)理也直言,，每一次牛市中，偏股型基金規(guī)模增長都非?？?，但隨著市場回調，規(guī)模便停滯不前,。

正是因為基礎市場賺錢效應不足,，大量投資者將理財資金流入房地產(chǎn)、信托產(chǎn)品,、貨幣基金,、債券基金、銀行理財產(chǎn)品等偏低風險的品種上,。

深圳一家大型基金公司副總經(jīng)理表示,，一般客戶理財需求的是安全性、流動性,、收益性,，貨幣基金能基本滿足投資者在安全性和流動性方面的需求，收益率也尚可,，這也是過去幾年貨幣基金大發(fā)展的重要原因,。

上海證券基金分析師李穎表示，過去十年,，資本市場產(chǎn)品日益多元化,，與此同時，得益于剛性兌付的特殊國情,，大量穩(wěn)定的高收益產(chǎn)品吸引了投資者的大額資金,，也培養(yǎng)著投資者的風險收益預期。在這樣的背景下,，公募權益類基金即便具備陽光透明的制度優(yōu)勢和較高的投資管理能力,，仍然難以獲得投資者的大額、長期資金,。

原因之二：

投資行為“追漲殺跌”

過分重視新發(fā)渠道策略

十年來,，投資者“追漲殺跌”的行為加劇了權益類基金的凈值波動，而基金業(yè)傳統(tǒng)的“重視新發(fā)”,、忽視“持續(xù)營銷”的渠道策略又加劇了波動,。

據(jù)上述副總經(jīng)理表示，目前基金行業(yè),、媒體等風向都更重視追逐短期高回報的權益基金,，但其實這對于普通投資者來說是“可遇不可求”的,，對他們而言更有意義的應該是“每年權益基金收益率的中位數(shù)”而不是最高點，對最高收益的追求也導致不少投資者“在高點涌入被套”,，得到不好的客戶體驗。

李穎也表示,，我國A股市場波動大是不爭的事實,，這使得權益類基金產(chǎn)品也往往呈現(xiàn)出凈值回撤大、擇時優(yōu)劣產(chǎn)生的收益差距大等狀態(tài),，較為容易觸動投資者心理承受的閾值,，致使投資者往往無法克服人性的弱點進行長期投資。

“具體反映就是,，市場行情向好的時候,，權益類基金的高收益容易使投資者過高的估計自己的風險承受能力，從而形成實質性的風險錯配,，當市場出現(xiàn)大幅波動時難以長期持守,；短期擇時表現(xiàn)較好的基金產(chǎn)品、明星基金產(chǎn)品往往產(chǎn)生聚光燈效應,，大大提高投資者的收益率參考值,，在較長期收益低迷時也容易無法堅持?！崩罘f直言,，數(shù)據(jù)顯示基金投資者整體的積極擇時操作，致使其資產(chǎn)持有期收益率遠遠低于基金產(chǎn)品的凈值收益率,。

滬上一家大型基金公司產(chǎn)品部人士直言,，許多基金公司重視發(fā)行新基金而不太重視老基金的持續(xù)營銷，這就鼓勵投資者不斷換手,，最終結果就是賺不到錢,。反觀國外的情況，業(yè)績優(yōu)秀的老基金銷售更容易,，而業(yè)績尚短的產(chǎn)品可能都無法上架,。

匯豐晉信基金產(chǎn)品部總監(jiān)何喆也表示， 公募基金大部分的管理層仍然是以管理規(guī)模作為考核的核心指標,，這也造成了銷售的資源往往向貨幣基金,、委外等更容易做大規(guī)模的非權益類產(chǎn)品傾斜。

不過,，上海一家小型基金公司副總經(jīng)理也表示,，目前這一情況有所好轉，新的趨勢是以業(yè)績驅動,，業(yè)績做得好,，渠道也更有需求,，而并非簡單地以新基金或老基金論英雄。

原因之三：

長期價值投資難落地

投資能力可謂基金公司最核心的競爭力,，而行業(yè)普遍看重的長期投資由于種種原因而難以落地,。

一位從業(yè)年限較長的投資人士感慨，股市回報的最根本來源是所處市場的優(yōu)秀的上市公司,，并非是基金經(jīng)理創(chuàng)造出來,。目前的新興市場可以說很多上市公司在毀滅價值而不是在創(chuàng)造價值。

上述人士指出,，A股基礎資產(chǎn)缺乏優(yōu)勝劣汰機制,。相比美國市場，平均每年有大約5%的股票退市,，形成良性循環(huán),，構成指數(shù)的公司是未來3~5年最優(yōu)秀的公司，這值得我們反思,。而且國內基金公司或者基金經(jīng)理只能做“小股東”,，這導致基金管理人更多扮演的是一個財務投資者的角色，而難以對上市公司形成有效的監(jiān)督和制約,。中國上市公司更多傾向于做大而非做強,，A股中去杠桿后的ROE高于7%的是鳳毛麟角，機構投資者不敢長期持有,。

“風險調整后的上市公司回報率,，是所有權益基金回報率的基礎?！鄙鲜鋈耸空f,，就如同做菜一樣，菜都不新鮮,，自然不能炒出美味佳肴,，這也是為什么過去業(yè)績好的基金偏少的原因。

上述上海大型基金公司副總經(jīng)理也認為,，過去這些年價值投資的理念沒有受到足夠的重視,，市場上充滿主題炒作、熱點等風格,，像基金這樣的正規(guī)軍整體上還是以研究價值成長為主,，但遠遠沒有成為主流。今年開始,，價值投資回歸了,，也帶動重視價值投資、研究能力的公司，產(chǎn)品表現(xiàn)都相當好,。

“市場過去長期資金較少,，大部分是散戶，也沒有建立長期投資觀念,，機構也是頻繁進出,，造成整個市場缺少真正長期穩(wěn)定的資金，海外大量的養(yǎng)老投資資金,、封閉較長的基金,，在國內很少?！痹撊耸勘硎?，這樣也導致了權益類基金規(guī)模的波動,。

徐荔蓉指出,，國內還沒有形成像美國401K、退休年金那樣的長期資金,，直觀的表現(xiàn)為：具有10年歷史的基金業(yè)績表現(xiàn)突出,，但真正持有10年的投資者占比非常低。

此外,，優(yōu)秀投資人員的匱乏也是一個原因,。何喆表示， 優(yōu)秀的權益類基金經(jīng)理仍然非常少,，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，目前公募市場上管理股票最大規(guī)模的基金經(jīng)理所管理的股票資產(chǎn)一般在100億元左右，而公募基金由于良好的信息披露機制加速了資金向優(yōu)質基金經(jīng)理偏移,，使得大量優(yōu)秀的權益類產(chǎn)品普遍采用限購的方式來減少規(guī)模對于業(yè)績的影響,。

“基金公司普遍面臨著優(yōu)秀基金經(jīng)理流失的問題，特別是前幾年興起的公轉私,，造成大量優(yōu)秀的老資格公募基金經(jīng)理流失,。” 何喆表示,。徐荔蓉也認為,，這10年市場的資金規(guī)模并不是沒有增加，而是隨著不少資深的公募基金經(jīng)理跳槽去陽光私募后,，資金出現(xiàn)了大規(guī)模的流出,。