□中泰證券 宋亮 周澤宇

2017年9月份之后，上證指數(shù)就一直在3380點(diǎn)附近以橫盤區(qū)間震蕩的形態(tài)運(yùn)行,，9月和10月兩個月的累計漲幅僅為0.97%,。但從申萬一級行業(yè)板塊來看，同期漲幅最大的食品飲料板塊累計上漲了18.78%,，同期跌幅最大的鋼鐵板塊則累計下跌了8.37%,，板塊之間的表現(xiàn)差異明顯，個股分化情況則更為嚴(yán)重,。因此使投資邏輯回歸個股基本面,，是當(dāng)前開展股票研究的重中之重。截至10月31日,，3408家A股上市公司的2017年第三季度報告已全部公布完畢,，有必要對其三季度報告中的真實(shí)業(yè)績表現(xiàn)和機(jī)構(gòu)持股的動向進(jìn)行對比分析。

上市公司整體業(yè)績?nèi)婊厣?/p>

自2016年下半年以來,，大盤藍(lán)籌股在多數(shù)時間要明顯跑贏小盤股（特別是創(chuàng)業(yè)板股票）,，這一點(diǎn)可以通過滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢差異直觀體現(xiàn)出來,。而出現(xiàn)此種情況,，與以上三個指數(shù)成分股一年多來的業(yè)績增速變化的差異存在著密切關(guān)系。經(jīng)過統(tǒng)計之后發(fā)現(xiàn),，滬深300在過去一年時間里,，從凈利潤負(fù)增長到正增長超過10%，屬于典型的“逆襲成功”,；與之對比明顯的是創(chuàng)業(yè)板,，從2016年四季度的高增長一路下滑，直到今年三季度才暫時有所企穩(wěn)回升,；而中小板則一直維持著較快的增長勢頭,，但是今年二季度開始增速有所放慢。另外我們還發(fā)現(xiàn)：第一,，創(chuàng)業(yè)板整體增速在樂視網(wǎng)大幅虧損的同時仍能小有回升,，是一種積極變化，只是持續(xù)性還有待觀察,，不過即使如此,，滬深300的增速回升幅度仍然快于創(chuàng)業(yè)板；第二,，以上所有板塊前三季度業(yè)績都較上半年回升,，這是2016年來沒有過的現(xiàn)象，印證了宏觀經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)向好的判斷,。

67家上市公司三季報業(yè)績增幅超十倍

在通過對3408家上市公司數(shù)據(jù)篩選之后,，發(fā)現(xiàn)從2016年年報到2017年三季報的業(yè)績增速能夠連續(xù)三個報告期改善的公司有305家，占比8.9%；而三季報凈利潤同比增速超過了十倍的上市公司僅有67家,，占比不到2%,，可見具備業(yè)績持續(xù)改善能力和超高成長性的公司在市場上還是相當(dāng)稀缺的。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)盈利能力的一個重要財務(wù)指標(biāo),，在滬深兩市已披露三季報的上市公司中,，共有106家公司三季報凈資產(chǎn)收益率在20%以上。

重點(diǎn)投資機(jī)構(gòu)持股變動情況

投資機(jī)構(gòu)一般具有較強(qiáng)的投研能力且資金量較大,，其持股動向值得深入分析,，本文重點(diǎn)關(guān)注了QFII、社保和保險自營資金的動向,。

（一）QFII

共269只股票獲得QFII資金的關(guān)注,。與中報信息對照來看，QFII在7-9月新買入了80只股票,，其中大叁林獲5家QFII新進(jìn),，合計持股比例高達(dá)34.1325%，另外持股比例超過1%的股票還包括華大基因,、凱撒旅游,、艾華集團(tuán)、弘亞數(shù)控,、深圳新星,、聚光科技、涪陵電力,、口子窖,、北京文化、江化微,、拓普集團(tuán)、邁克生物,、英聯(lián)股份,、木林森,、隆基股份、歐普康視,、太極股份,、中南傳媒,、寧夏建材,、千禾味業(yè),、永輝超市。

有66只股票獲得QFII資金增持,，其中增持比例超過1%的有全聚德,、裕同科技,、棲霞建設(shè)、深圳機(jī)場,、桃李面包、東方國信,、廣深鐵路,、大族激光,、恒立液壓、華潤三九,、宇通客車,、恩華藥業(yè)、創(chuàng)新醫(yī)療,、漢得信息,、白云機(jī)場,、晨光文具。

（二）社保

共576只股票獲得社保基金關(guān)注,。與中報信息對照來看,，國家社?；鹪?-9月新買入了106只股票，持股比例在前十名的股票有深圳新星,、旭升股份,、中文在線、皇庭國際、創(chuàng)新股份,、新泉股份,、浙江仙通,、大東方,、祁連山和五礦資本,。

而在二季度已經(jīng)被社保持有的股票中，社保在第三季度增持比例超過2%的則包括飛科電器,、涪陵榨菜,、克來機(jī)電、開潤股份,、三諾生物,、瑞特股份、榮泰健康,、先導(dǎo)智能,、中興通訊、美年健康,、拓斯達(dá)和中科創(chuàng)達(dá),。

（三）保險自營

共42家公司獲得了保險公司自營資金的關(guān)注。與中報信息對照來看,，險資在7-9月新入了藍(lán)光發(fā)展,、三友化工、滄州大化,、中視傳媒,、岱美股份、山煤國際等6只股票,，同時只增持了蘭生股份這一只二季度原本持有的股票,。

2017年四季度行情展望

在新時代金融監(jiān)管和改革政策的指引下，中國股市也已進(jìn)入了新時代,，市場的參與者結(jié)構(gòu)正逐漸發(fā)生變化,，A股市場的投資風(fēng)格勢必更加趨于理性,。新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)背景也使得A股不同行業(yè)的上市公司未來的業(yè)績走勢繼續(xù)分化,，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面或?qū)㈤L時間存在,。考慮到四季度中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計增速穩(wěn)中有降,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向中高端制造業(yè)和高端消費(fèi)傾斜,，股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較小，因此四季度的A股市場或繼續(xù)以結(jié)構(gòu)性行情為主,，行業(yè)內(nèi)競爭力強(qiáng),、業(yè)績穩(wěn)步提升的優(yōu)質(zhì)上市公司仍將是資金關(guān)注的重點(diǎn)。