□中泰證券 宋亮 周澤宇

2017年9月份之后,，上證指數(shù)就一直在3380點(diǎn)附近以橫盤(pán)區(qū)間震蕩的形態(tài)運(yùn)行,，9月和10月兩個(gè)月的累計(jì)漲幅僅為0.97%,。但從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊來(lái)看,，同期漲幅最大的食品飲料板塊累計(jì)上漲了18.78%，同期跌幅最大的鋼鐵板塊則累計(jì)下跌了8.37%,，板塊之間的表現(xiàn)差異明顯，個(gè)股分化情況則更為嚴(yán)重,。因此使投資邏輯回歸個(gè)股基本面,，是當(dāng)前開(kāi)展股票研究的重中之重。截至10月31日,，3408家A股上市公司的2017年第三季度報(bào)告已全部公布完畢,，有必要對(duì)其三季度報(bào)告中的真實(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和機(jī)構(gòu)持股的動(dòng)向進(jìn)行對(duì)比分析。

上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)婊厣?/p>

自2016年下半年以來(lái),，大盤(pán)藍(lán)籌股在多數(shù)時(shí)間要明顯跑贏(yíng)小盤(pán)股（特別是創(chuàng)業(yè)板股票）,，這一點(diǎn)可以通過(guò)滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)差異直觀(guān)體現(xiàn)出來(lái),。而出現(xiàn)此種情況,，與以上三個(gè)指數(shù)成分股一年多來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓牟町惔嬖谥芮嘘P(guān)系。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)之后發(fā)現(xiàn),，滬深300在過(guò)去一年時(shí)間里,，從凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)到正增長(zhǎng)超過(guò)10%,，屬于典型的“逆襲成功”；與之對(duì)比明顯的是創(chuàng)業(yè)板,，從2016年四季度的高增長(zhǎng)一路下滑,，直到今年三季度才暫時(shí)有所企穩(wěn)回升；而中小板則一直維持著較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，但是今年二季度開(kāi)始增速有所放慢,。另外我們還發(fā)現(xiàn)：第一，創(chuàng)業(yè)板整體增速在樂(lè)視網(wǎng)大幅虧損的同時(shí)仍能小有回升,，是一種積極變化,，只是持續(xù)性還有待觀(guān)察，不過(guò)即使如此,，滬深300的增速回升幅度仍然快于創(chuàng)業(yè)板,；第二，以上所有板塊前三季度業(yè)績(jī)都較上半年回升,，這是2016年來(lái)沒(méi)有過(guò)的現(xiàn)象,，印證了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)向好的判斷。

67家上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇?/p>

在通過(guò)對(duì)3408家上市公司數(shù)據(jù)篩選之后,，發(fā)現(xiàn)從2016年年報(bào)到2017年三季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌軌蜻B續(xù)三個(gè)報(bào)告期改善的公司有305家,，占比8.9%；而三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)了十倍的上市公司僅有67家,，占比不到2%,，可見(jiàn)具備業(yè)績(jī)持續(xù)改善能力和超高成長(zhǎng)性的公司在市場(chǎng)上還是相當(dāng)稀缺的。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo),，在滬深兩市已披露三季報(bào)的上市公司中,，共有106家公司三季報(bào)凈資產(chǎn)收益率在20%以上。

重點(diǎn)投資機(jī)構(gòu)持股變動(dòng)情況

投資機(jī)構(gòu)一般具有較強(qiáng)的投研能力且資金量較大,，其持股動(dòng)向值得深入分析,，本文重點(diǎn)關(guān)注了QFII、社保和保險(xiǎn)自營(yíng)資金的動(dòng)向,。

（一）QFII

共269只股票獲得QFII資金的關(guān)注,。與中報(bào)信息對(duì)照來(lái)看，QFII在7-9月新買(mǎi)入了80只股票,，其中大叁林獲5家QFII新進(jìn),，合計(jì)持股比例高達(dá)34.1325%，另外持股比例超過(guò)1%的股票還包括華大基因,、凱撒旅游,、艾華集團(tuán)、弘亞數(shù)控,、深圳新星,、聚光科技,、涪陵電力、口子窖,、北京文化,、江化微、拓普集團(tuán),、邁克生物,、英聯(lián)股份、木林森,、隆基股份,、歐普康視、太極股份,、中南傳媒,、寧夏建材、千禾味業(yè),、永輝超市,。

有66只股票獲得QFII資金增持，其中增持比例超過(guò)1%的有全聚德,、裕同科技,、棲霞建設(shè)、深圳機(jī)場(chǎng),、桃李面包,、東方國(guó)信、廣深鐵路,、大族激光,、恒立液壓、華潤(rùn)三九,、宇通客車(chē),、恩華藥業(yè)、創(chuàng)新醫(yī)療,、漢得信息、白云機(jī)場(chǎng),、晨光文具,。

（二）社保

共576只股票獲得社保基金關(guān)注,。與中報(bào)信息對(duì)照來(lái)看,，國(guó)家社保基金在7-9月新買(mǎi)入了106只股票,，持股比例在前十名的股票有深圳新星,、旭升股份,、中文在線(xiàn)、皇庭國(guó)際,、創(chuàng)新股份,、新泉股份、浙江仙通,、大東方,、祁連山和五礦資本。

而在二季度已經(jīng)被社保持有的股票中,，社保在第三季度增持比例超過(guò)2%的則包括飛科電器,、涪陵榨菜、克來(lái)機(jī)電,、開(kāi)潤(rùn)股份,、三諾生物、瑞特股份,、榮泰健康,、先導(dǎo)智能、中興通訊,、美年健康,、拓斯達(dá)和中科創(chuàng)達(dá)。

（三）保險(xiǎn)自營(yíng)

共42家公司獲得了保險(xiǎn)公司自營(yíng)資金的關(guān)注,。與中報(bào)信息對(duì)照來(lái)看,，險(xiǎn)資在7-9月新入了藍(lán)光發(fā)展、三友化工,、滄州大化,、中視傳媒、岱美股份,、山煤國(guó)際等6只股票,，同時(shí)只增持了蘭生股份這一只二季度原本持有的股票。

2017年四季度行情展望

在新時(shí)代金融監(jiān)管和改革政策的指引下,，中國(guó)股市也已進(jìn)入了新時(shí)代,，市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)正逐漸發(fā)生變化，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格勢(shì)必更加趨于理性,。新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)背景也使得A股不同行業(yè)的上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)繼續(xù)分化,，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面或?qū)㈤L(zhǎng)時(shí)間存在?？紤]到四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增速穩(wěn)中有降,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向中高端制造業(yè)和高端消費(fèi)傾斜，股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較小,，因此四季度的A股市場(chǎng)或繼續(xù)以結(jié)構(gòu)性行情為主,，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),、業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的優(yōu)質(zhì)上市公司仍將是資金關(guān)注的重點(diǎn)。